来源：中国经营报
编者按/ 2010年春节前，一轮疯狂的钢材囤积潮在全国各地蔓延。钢铁贸易商天量资金囤积钢材背后，压宝的是2010年钢铁产能下降、价格上涨；钢铁生产商年后的大幅提价更从侧面说明，铁矿石谈判前景不容乐观，大家都需要提前布局，让下游“习惯”未来的涨价，以确保企业利
“即便宝钢大幅提价，但这个市场目前是有价无市，你以为我愿意囤积这么多钢材啊！”一家大型钢材贸易商（以下简称钢贸商）在面对海通期货钢铁分析师田岗峰的调研时，说出了春节前钢铁市场为何涌现疯狂囤积潮的秘密与无奈。
宝钢突然宣布大幅提价，多种产品提价幅度高达10%。然而，比大钢厂力主涨价举措更蹊跷的现象是，春节结束迄今，全国各地钢材市场普遍交投清淡，钢贸商有货出不去，建筑商按兵等降价，钢市悄然进入了新一轮的有价无市。
与此同时，淡水河谷、必和必拓等国际矿业巨头出口中国铁矿砂叫涨40%的声音不断。
“宝钢这样一些大型钢企的涨价更像在配合铁矿石巨头涨价的图谋，尽管我们知道他们是为了企业自身利益而进行提价的，但这个时机更让市场迷茫。”前述贸易商不无抱怨。
《中国经营报》记者深入调查发现：错综复杂的钢材现货囤积潮成因背后，处处隐藏着钢铁企业冀望2010年能够多收三五斗的秘密。
业内猜测 囤货超千亿
囤积作为钢材流通业获利的惯用手段，屡试不爽。
“占用资金2000万元，事实上我们通过‘以货抵款’的方式，从总贸易商那里拿到了2亿元的钢材。”上海一家中型钢材贸易商老板坦言，2010年春节囤积到的钢材总量很可观，“虽然央行抽取流动性导致各大银行收缩了信贷，但负责为我们放货的大型钢贸商同意‘以货抵款’，因此2010年春节囤积到的钢材总量比2009年春节多了一倍。”
这位钢贸商的公司就开在宝钢集团钢铁事业部街道对面的大厦里。“聚集在我们周边（大柏树区域）的大小钢贸商有数百家，但能一次性吃进2亿元钢材的贸易商不会超过100家。”他告诉《中国经营报》记者，春节前囤积钢材能赚钱是惯例，自己几乎年年都囤，年年都会赚钱。
山东青岛闽龙钢材交易中心市场部经理于海峰，也在2010年春节前见证了钢贸商疯狂囤积的大潮。“车来车往，人进人出，所有的钢贸商都在忙着攒库存，就我们这个不大点地方，手里压了上亿元钢材的贸易商也有好几家。”于海峰对《中国经营报》记者介绍说，该市场2009年全年成交量为25万吨，但目前囤积的货源存量就达到10万吨以上。“大多数囤积者买入的价位都在3500元/吨左右，而眼下螺纹钢市价为3900~4000元，显然，他们已经获利。”于海峰同时指出，由于钢材具有现金需求大、易锈斑、销售半径小等特点，因此钢材在贸易商手里囤积的时间通常不会超过一个月，否则沉重的资金压力会压垮钢贸商。
以青岛钢材市场为例，于海峰说，大多数钢贸商囤积钢材的资金都来自于信贷，而目前银行信贷收紧使得资金成本压力进一步加剧，钢贸商见利就出的现象比较普遍。每年春节之前，钢贸商都会压宝开春后建筑工程将大量开工复工而带动钢材需求，这是囤积潮再次出现的主要原因。春节前囤积钢材风险较小，历史上，只有2008年春节过后钢价未出现大幅上涨。而2008年显然是特例，上半年螺纹钢最高达6000元/吨，下半年却跌破4000元。
“就像老百姓买点土豆白菜搞冬储一样，2010年的钢材行业冬储现象有些过头了。”福建一位钢铁贸易商告诉记者，按照他的经验以及跟其他地方交流的情况来看，也许今年囤积钢材的资金高达千亿元。不过这一数据无法确认。
银河证券钢铁行业分析师孙勇认为，投机肯定是引发钢铁和铁矿砂囤积潮出现的主要推手。“也不能排除有生产型企业出于生产需求，大量囤积钢铁或矿砂资金进行成本管理。如果是投机，还需要甄别囤积者的资金来源，资金规模，以及囤积目的，通常情形下，投机资金会背负一定的资金压力，而央行提高准备金率的实质是在回笼货币资金，收缩信贷，这意味任何投机资金都不会长期鏖战。他们既然做出囤积的选择，一定是判断钢铁价格春节后会大幅走高，或者预期大型钢企会大幅提价才如此行事。”
事实如孙勇所言，宝钢在春节前大幅提高了产品出厂价，最高每吨涨幅高达700元，业界戏称“涨停板”。
钢厂贸易商联手吹泡泡
据《中国经营报》记者调查，引爆2010年春节前夕钢材囤积潮的另一重要原因在于大型钢贸商迫于经营以及合同压力的被动囤积。
一位钢材市场负责人士透露，在钢材囤积资金的构成中，钢贸商自有资金比例不会超过20%。他透露说：钢材贸易作为高度资金密集型流通产业，大型贸易商通常具有雄厚资金实力，他们直接与钢厂达成“提前预定、提前付钱、提前销售”三个环节，而中型钢贸商则是客户群体最大的贸易群体，具有广泛的市场基础和客户优势。因此在操作中，大型钢贸商会和中小型钢贸商联手“托盘”：即后者“以货抵款”展开契约式的买入行为，进而承担了后期钢价波动带来的损益，而大型贸易商扮演了放贷人角色。这意味后市一旦看涨，中小型贸易商就会大赚特赚，大型钢贸商此时从中抽取每吨数十元的头寸作为资金红利，而后市一旦走跌，大型钢贸商则从中小型钢贸商那里收到货源，用于抵押或偿付本金。
“事实上，这是借鉴了期货市场的杠杆原理，在这一杠杆作用下，假设我有1000万元资金，只要能够获取大型钢贸商支持，我就可以囤积到上亿元甚至更多资金的钢材。”这位钢材市场负责人坦言，资金不是问题，需求才是关键。
他介绍说，大型钢贸商由于采取“三提前”的购销模式，因此即便现货市场价格走低，他仍然不能中止对钢厂提前付款和订货，当大型钢贸商处于被动吃进货源时，大型钢贸商就会主动降低中小型钢贸商“以货抵款”的门槛，市场囤积潮也就此起彼伏。
与多家大型钢贸商有过深入接触的海通期货钢铁分析师田岗峰也认为，大型钢贸商的角色有时候非常尴尬。以眼下看，不是他想囤积或鼓励中小型钢贸商囤积，而是现货卖不出去。另一方面，贸易商跟钢厂的订货不能停止，因此被动囤积现象就比较突出。
田岗峰指出，与宝钢大幅提高出厂价相比，沙钢、河北钢铁在春节后并没有提高建材用钢的价格。“后者为什么不跟风？显然，他们对市场需求不佳还是有顾忌的。”田岗峰说。
“钢厂环节已经成本倒挂，钢贸商此刻适度囤积钢材也在情理之中。”田岗峰说，在铁矿砂涨价预期倒逼之下，钢价下行空间相当有限，因此钢贸商的囤积行为不论是被动还是主动，只要财务状况允许，未来一定有利可图。
期市表现捅破需求真相
然而，惯例会遭遇特例。
钢材市场在2010年春节后，遭遇到一场前所未有的“倒春寒”。
2月22日，国内期货市场春节后甫一开市，在上海期货交易所上市的螺纹钢和线材期货就沦为“杀跌明星”。早些时间判断钢材期货或会“开门红”的田岗峰也为此大跌眼镜——当天，螺纹钢主力5月合约开盘瞬间最高上冲至4376元（+2.03%），一个小时后，迅即翻绿，直至收市报价4243元，杀跌幅度达1.16%。
同一天，国内除白糖外所有期货交易品种暴涨，沪铜开盘涨幅即达6%，钢材期货与白糖期货成为2010年春节之后期货市场罕见的两个另类。
“非常尴尬，一过10点就翻绿，即便如此，积蓄了整个节日的做多能量也没有能够让成交量有效放大。”浙江某期货公司一位机构客户部人士透露，面对绿盘，在该公司席位操盘的一家建材用钢企业甚至依然不断加开空单，以期通过期货通道来提前完成预售。
当天的交易盘面显示：钢材期货空头增仓非常集中，而多头增仓稀稀拉拉，资金流向显示主力机构做空意图明显。
随后几天，螺纹钢主力5月合约均延续了跌势。截至2月26日收盘，该合约收于4214元，跌幅达0.47%，当天上午盘中曾探低至4175元。
资本市场主动杀跌的力量源于现货市场。
国内知名钢铁现货交易平台——西本新干线的监测数据显示：目前沪市螺纹钢库存量已增至933100吨，盘螺库存量约为50000吨，线材库存量约为147000万吨。综合看，沪市建筑钢材库存总量已突破百万吨大关，攀升至113万吨。
“库存压力非常大，这是需求方愿意再等等的原因之一。”银河证券的孙勇表示，钢厂2009年四季度出于铁矿砂涨价在即的预期推动，普遍采取了惜售，导致钢厂环节库存加剧。另一方面，春节前夕钢贸商不断主动或被动的囤积，二者相加，目前国内钢材尤其是建筑钢材库存已经触及到了历史高峰。
某大型钢企宣传部人士就目前“有价无市”的市况向《中国经营报》记者解读说，钢厂涨价通常出于自身利益最大化考量，但换个角度，此刻提高市价也会让钢贸商囤积起来的钢材随行就市，进而获取额外红利。这些问题交织在一起，就出现了需求方选择观望，而囤积者需要进一步扩大利润的局面，“这是导致有价无市局面的根本，大家都想再等等看。”他说。
西本新干线的分析师则认为，有价无市的关键在于钢厂、钢贸商和需求方的三方利益未能取得有效衔接。“预期库存高企、囤货增仓局面仍会继续，除非铁矿砂最终涨幅彻底敲定。”这位分析师称。
囤积潮放大铁矿石上涨预期
显然，2010年春节之后的钢市走势，正在步入一方面钢价走高账面利润增厚，一方面叫好不叫座成交量持续低迷的怪圈之中。
“对钢厂而言，提价本身就是无奈之举，铁矿石涨价在即，焦炭价格步步走高，成本助涨了现货提价的动力。”前述大型钢企宣传部门人士称，此刻提价显然有助于下游“习惯性”接受日后可能更为昂贵的价格。他告诉记者，提价的同时，大多数钢企还采取了减产保价措施，意味眼下低位吃进的铁矿石资源有望延后使用，届时，这部分资源一旦确定涨幅40%，等于为钢企减少了40%的额外成本。
钢贸商也有自己的打算。“东西虽然卖不出去，但名义上是赚钱的，只不过出货速度慢了点。”前述用2000万元现金囤积到2亿元钢材的上海贸易商并不为此担心。“下游市场和需求方对钢价高企有一个接受过程，等进入3月份，大量工程必须开工，届时，工期不等人，我们节前3700元左右吃进的钢材一定会卖个好价钱。”现在大家都在这么耗着，比耐力。
这位老总所要比试的耐力恰恰是国内对钢材的需求是否能够再次复苏。
银河证券的孙勇虽然判断钢价在2010年整体仍会向上，但这种走势必须建立在与需求共振的基础之上。
“反过来看，大量过剩产能虚增了中国对铁矿石资源的渴求程度，成为国际矿业巨头要挟铁矿石价格连年暴涨的原因之一。”孙勇说，工信部部长李毅中于2009年8月明确表示“即便是再好的钢铁企业，三年之内也不要再新建项目了”这一信号，预示中国正在花大气力解决产能过剩问题，未来供应量一旦锐减，钢价上涨就会成为必然。
在田岗峰看来，囤积潮对应有价无市的尴尬局面背后，则是市场过度放大了铁矿石涨价会再次拉升国内钢价的预期。在春节前，他与部分钢厂企业领导共同测算显示：假设进口铁矿石到岸价为100~110美元/吨时（这一价格事实上已经比2009年年度三大矿山与日本签订的首发价降幅为33%的价格上涨了约40%），国内螺纹钢的生产成本是4000元。“眼下市价已经运行在3900~4000元区间，即便铁矿石价格涨幅达到40%，届时大多数钢厂只需微微提价，就可以达到微利保本运行状态。”
显然，钢材囤积现象不会长久。铁矿石涨价幅度总会水落石出，而联手钢贸商一起吹泡泡的钢厂们，无非是冀望今年能够多收个三五斗。
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