慎提后危机：刺激政策“软着陆”抉择

　　3月5日，当人们为政府工作报告提及的诸多民生规划吸引时，专业人士关注更多的是2010年宏观经济政策究竟如何定调。他们深知，住房、医疗、教育等公共服务的兑现最终都需要明确有效的财政与货币政策来支撑。

　　在各国为刺激政策的退出艰难抉择的时刻，各方普遍关注中

相关公司股票走势

• 交通银行

　　“要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。”当日召开的十一届全国人大三次会议上，国务院总理温家宝铿锵有力地表示。

　　他指出，今年宏观调控的政策目标着力点将是，“既要保持足够的政策力度、巩固经济回升向好的势头，又要加快经济结构调整、推动经济发展方式转变取得实质性进展，还要管理好通胀预期、稳定物价总水平”。

　　基于上述需要，今年经济社会发展的主要预期目标是：国内生产总值增长8％左右；居民消费价格涨幅3％左右。

　　作为积极财政政策的核心内容，政府将保持适度的财政赤字和国债规模。

　　政府工作报告显示，今年拟安排财政赤字10500亿元。货币政策方面，今年广义货币M2增长目标为17％左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。

　　“调结构、促转型、控风险，将是今年财政与货币政策的主要目标。”3月5日，全国政协委员、上海银监局局长阎庆民对本报记者表示。

　　慎提“后危机时代”

　　3月４日下午，温家宝总理参加了全国政协经济、农业界委员联组会。会上，温家宝对各位委员提出四点希望，其中包括“要跟踪分析和把握国内外经济走势，增强对经济发展的预见性和前瞻性”。

　　“现在通常会讲到一个词——后危机时代，但总理与大家交流说，他不同意我们现在处在后危机时代的观点。”一位参会的政协委员说，理由之一是部分欧盟国家出现主权债务危机，加上前期的迪拜债务危机；“所以大家不要乐观，很有可能还会陷入新一轮的国际金融危机，毕竟欧盟是世界第二大经济体”。

　　3月5日，交通银行首席经济学家连平表示，包括此次政府工作报告，以及前期的中央经济工作会议，传递出两个观点，其一，经济回升向好，并不等于根本好转；其二，从国际形势的判断上看，全球经济并没有摆脱危机，“欧洲的（主权债务危机）情况，还在延伸发展”。

　　“今年发展环境虽然有可能好于去年，但是面临的形势极为复杂。”温家宝说，各种积极变化和不利影响此长彼消，短期问题和长期矛盾相互交织，国内因素和国际因素相互影响，经济社会发展中“两难”问题增多。

　　他指出，世界经济复苏的基础仍然脆弱，金融领域风险没有完全消除，各国刺激政策退出抉择艰难；国内经济增长内生动力不足，自主创新能力不强，部分行业产能过剩矛盾突出，结构调整难度加大；财政金融领域潜在风险增加；医疗、教育、住房、收入分配、社会管理等方面的突出问题亟待解决。

　　“面对上述情形，调控的基调是明确的。”连平表示，一是积极财政政策不会退出，1.18万亿元中央投资的剩余部分，今年还要投；二是货币政策适度宽松，并且会走向稳健。

　　“8%左右的目标比去年实际增长率略低一些，这样的安排主要是强调经济工作的着力点不在于盲目追求更高的速度，而在于下更大的功夫提高经济质量和效益。”3月5日，国家发改委提请十一届人大三次会议审议的《关于2009年国民经济和社会发展计划执行情况与2010年国民经济和社会发展计划草案的报告》（下称“草案”）指出。

　　财政政策：赤字率3%

　　给阎庆民留下深刻印象的是，2009年积极财政政策力度非常之大。

　　政府工作报告显示，2009年中央政府公共投资9243亿元，比上年预算增加5038亿元。

　　草案显示，今年将继续实施积极的财政政策；保持适度的财政赤字和发展规模，建议今年全国财政赤字规模10500亿元，赤字率与去年基本持平，控制在3%以内。

　　其中，中央财政赤字8500亿元，代发地方债2000亿元并纳入地方财政预算。“继续落实结构性减税政策。进一步优化财政支出结构，按照突出重点、有保有压的要求，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，坚持勤俭办一切事业的原则。”草案指出。

　　关于全国财政赤字规模的安排，主要是考虑到今年财政收支矛盾仍然十分突出。

　　今年的财政支出结构将进一步体现“有保有压”。草案表示，将切实抓好政府投资项目建设。继续实施4万亿元投资计划，按照两年新增中央政府投资1.18万亿元的要求，2010年拟新增5722亿元，全年共安排中央政府投资9927亿元，其中中央基本建设投资3926亿元。

　　此外，温家宝强调，切实加强政府性债务管理，增强内外部约束力，有效防范和化解潜在财政风险。

　　目前，财政部正在牵头制定规范政府融资平台的措施。“2月25日开了一个会，据说本月底可能会结束征求意见，未来的措施主要包括对融资平台的范围界定、如何防范潜在的财政风险，以及保障措施等。”一位政协委员告诉记者。

　　货币政策新变量

　　知情人士透露，3月4日，央行召集主要商业银行，举行例行的月度贷款座谈会。与此前的会议相比，这次会议规模稍大，央行副行长胡晓炼和地方人行均出席会议；“对于信贷调控，依然强调总量控制，并未有新规出台”。

　　3月5日，政府工作报告明确了今年货币政策的两大指标——广义货币M2增长目标为17％左右，新增人民币贷款7.5万亿元左右。

　　“今年这两个指标虽然都低于去年实际执行结果，但仍然是一个适度宽松的政策目标，能够满足经济社会发展的合理资金需求。同时也有利于管理好通胀预期、提高金融支持经济发展的可持续性。”温家宝说。

　　一位参加两会的金融专家表示，解读今年的货币政策，需要看到五个变化，第一，总量减少；第二，工具更富弹性化；第三，政策目标有所调整；第四，附加严格条件下的有保有控；第五，信贷均衡投放，银行放贷速率出现变化。

　　“总量减少是指M2和信贷增量规模出现下降。”上述金融专家说，与2009年的表现相比，M2下降约10.68个百分点，信贷增量下降2.1万亿元。

　　“但今年的适度宽松，不能简单地与2009年相比。”连平说，去年是特殊情况下出台的刺激政策，力度非常之大。而今年，“经济增速已经上升，可能达到两位数增长；物价也在上行，CPI的调控目标是3%，此种背景下，刺激力度不能再像去年那样，而是要适当收缩一些”。

　　前述金融专家称，今年的货币政策工具将更富弹性，重在收缩流动性。今年1-2月份，央行已两次上调存款准备金率，共1个百分点；在公开市场操作上，从去年同期的净投放，变为净回笼。

　　实际上，“你会发现2009年的适度宽松货币政策，并未动用货币政策自身的工具，如降息或下调准备金率，反而是由银监会采用了逆经济周期的监管政策”。上述金融专家续称，09年1月初，银监会发布“银十条”。

　　这位金融专家指出，今年调控的政策目标，是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，而通胀预期在2009年是没有提及的，这是第三个变化。

　　第四，今年提出的“有保有控”信贷政策，从业内人士来看，乃是附加了严格的条件。这些条件主要包括，其一，资本充足率的最低要求提高，大型银行和中小银行分别为11%和10%，提高幅度分别为37.5%和25%；其二，存贷比要求低于75%；其三，严格控制大额授信集中度风险，严守单户授信不得超过商业银行资本余额的10%和集团授信不得超过商业银行资本余额的15%两条底线；其四，中长期贷款占比不得超过60%；其五，均衡投放，节奏科学，“2009年四个季度的贷款增量占比为5：3：1：1，而今年预计为3：3：2：2”。

　　不过，上述金融专家称，重视非信贷的作用，可以视为货币政策的一大新意。“继续扩大直接投资，完善多层次资本市场体系，扩大企业债券融资规模，优化融资结构。”草案指出。