人民币升值是双刃剑

　　南方稳健、南稳贰号基金经理马北雁

　　市场关注的焦点总是变幻莫测。近期，由于中国出口复苏、通胀压力和市场对潜在政策变动的预期，有关人民币大幅升值的预期提升，市场开始关注2008年中以来停滞的人民币升值进程会不会重启，升值的路径选择是一次性大幅升值或采取渐进升值路径，升值对经济和股市的影响如何？

　　人民币渐进升值的可能性大

　　汇率作为货币兑换的价格，对经济的影响是巨大的，因此政府对汇率政策的调整是慎重的，要综合考虑贸易平衡、外汇储备价值变化、热钱流动、国际社会的反应等因素。温家宝在《政府工作报告》中，沿用"保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定"的提法；周小川在公开的记者会上，表达了中国对汇率问题采取谨慎态度，意在打消市场关于近期内人民币汇率大幅升值的预期。虽然从中国经济增长的长期趋势看，人民币汇率升值是大方向，但我们认为未来升值的路径仍然会延续2008年中之前逐步升值的轨道，而非一次大幅升值，有管理的浮动汇率制度将给政策提供最大的灵活性。

　　人民币升值是双刃剑

　　从经济发展的角度看，人民币升值的好处是明显的。首先，升值可以部分缓解国际贸易不平衡的情况，减轻贸易伙伴的贸易保护压力；其次，由于我国是世界工厂，升值意味着原料价格的降低，因此可以缓解输入型通胀压力，增加货币政策调整的缓冲空间；第三，升值将淘汰没有比较优势的低端产品，有利于产业结构的调整和产品结构的升级，符合中国经济转变增长方式的大方向。从不利角度看，首先，对于出口驱动增长的中国经济而言，人民币升值将给出口企业带来相当大的压力，特别是大幅升值将使出口产品的价格优势减少或消失，短期增加了经济复苏持续性的压力；人民币升值对中国庞大的美元外汇储备而言存在贬值压力；人民币升值预期形成后，热钱的流入对资产价格的影响存在不确定性。

　　人民币渐进升值对市场总体偏正面

　　总体而言，升值将提升中国资本市场对国际资本的吸引力。虽然国际资本进入Ａ股市场受ＱＦＩＩ额度的限制，但可以通过A股和H股的联动来影响市场；历史经验显示人民币升值预期和香港市场之间有着密切的正相关关系，将从盈利和资金流入两方面推动港股股市。从行业角度看，直接影响体现在三个方面，一是原材料主要依赖进口的行业和公司将受益于成本的下降，例如造纸和钢铁；二是传统的出口优势型行业将会受到直接冲击，例如纺织服装和部分机电等行业，三是汇兑损益较多的行业例如航空业将有望成为最大受益者。当然，对具体公司的影响要复杂一些，需要具体公司具体分析其综合影响。（CIS） (来源：上海证券报)