中移动、浦发协同效应待观望

　兴业证券认为，中移动以接近市场价格入股浦发银行，这对于提振银行股的整体估值有正面作用。IC资料刘建平制图
　　中国移动（00941.HK）入股浦发银行（600000.SH）的细节开始浮出水面。根据双方10日晚间发布的公告，中国移动全资附属公司广东移动与浦发 银行签订了股份认购协议和战略合作备忘录：广东移动将以398亿元认购浦发银行发行的22.08亿股A股股份，约合每股18.03元；交易完成后，中国移动将通过广东移动持有浦发银行20%股权，并成为浦发银行第二大股东。

　　双方同时宣布，将在移动支付、移动银行卡等移动金融和移动电子商务业务等领域进行合作。

　　我们预计该项交易从以下几方面对浦发银行有所影响：（1）该行的2010年每股盈利预测摊薄15%；（2）该行的每股净资产提升21%；（3）将该行的2010年预期核心资本充足率从6.9%提高至10.3%，总体资本充足率从9.5%提高至12.9%（编注：需指出的是，根据巴塞尔III草案中的资本充足率标准，浦发银行的2010年预期核心资本充足率也将从6.3%升至9.6%）；（4）该行的2010-2011年净资产回报率将分别从23.6%、24.7%下降至19.5%、17.7%。

　　我们认为，一旦该交易获得批准，将消除浦发银行在资本金方面的不确定因素，且手机支付用户带来的潜在存款流入，以及与手机支付、转账相关的手续费收入的增长有利于其长期发展。

　　然而，长远来看，浦发银行通过该交易所获得的盈利提升程度，将部分取决于有待宣布的具体合作计划（如在提供双方共同开发的新手机支付产品方面，浦发银行能在多长的时间内享有专有权）。

　　此外，我们认为，短期内浦发银行盈利所受的影响有限，因为中移动计划与其他银行在现有手机支付业务上将继续合作（目前为试点），且短期内不会向浦发银行提供更为优惠的条件。

　　浦发银行计入融资后的2010年预期PE（市盈率）和PB（市净率）分别为12.6倍和1.9倍，这与A股银行均值（PE12.3倍和PB2.3倍）基本一致。目前，我们对浦发银行A股的评级为“中性”。

　　【海通证券】浦发银行增发价较其二级市场价格（此处指浦发银行停牌前的价格20.74元；昨日报收21.3元）折让仅约13%，使得摊薄幅度相对合理。给予浦发银行2011年大约13倍PE和2倍左右的PB，看好浦发股价近期的股价表现，上调投资评级至“买入”，并给予6个月25元的目标价。

　　【中信证券】交易完成后，预计浦发银行2010年及2011年贷款增速分别为17％和15％，每股收益将分别摊薄至1.44元、1.71元，对应市盈率14倍及12倍，对应市净率2倍及1.7倍；维持“增持”评级，目标价24元。

　　【兴业证券】这一事件打消了投资者对于浦发银行直接在二级市场融资的担忧，中移动以接近市场价格入股浦发银行，对于提振银行股的整体估值有正面作用。

　　【标准普尔】这一事件没有对中国移动A+评级和稳定的评级前景产生影响，不会使中国移动的信用状况发生实质性变化，因为投资所耗资金仅占中国移动在手现金的15%左右。截至2009年6月30日，中国移动的现金余额为2560亿元。此外，由于拥有庞大的用户基础，中国移动具备较强的现金创造能力。不过，收购浦发银行之举，暗示中国移动的业务重心可能会发生转变。