来源：中国资本证券网-证券日报
作者：肖 滢
广州恒运企业集团股份有限公司（以下简称穗恒运）2009年实现2.53亿元的净利润，每股收益高达0.9475元，但公司仍决定不分红。作为分红比率较高的电力行业上市公司，从2007年开始三年没有分红。然而在1997年至2006年的10年中，穗恒运却保持着高额分红，每年分配的股利平
那么，到底是什么原因使得穗恒运盈利如此之好却又不分红？为此，记者采访了一位不愿具名的穗恒运高管。
关停调整—导致利润同比下降
2007年穗恒运的年度报告显示，根据《广东省小火电机组关停实施方案》，穗恒运2台5万千瓦机组和参股的恒运B厂1台5万千瓦机组列入关停计划。基于此，穗恒运在2007年6月底对上述机组计提了1.04亿元的资产减值准备，并调整了2007年7-12月相关资产折旧。
穗恒运高管称由于此次计提减资及其他综合因素的影响，导致利润同比大幅减少。
据此，记者采访了毕马威华振会计师事务所的注册会计师。他认为，07年对于5万千瓦机组一次全部计提减资，在2008和2009年是无法转回的。尽管穗恒运在年报中给予了单独披露，但由于小机组已经计提固定资产减值准备，所以已经不存在折旧成本，2008年和2009年的盈利应该会比以往更高。
分析师认为，由于2007年上半年同比电价有所提升，加上公司成本控制合理，实际经营业绩有望保持稳定，出现亏损是因为关停机组和机组投运摊销开办费等早有预期的事件，对公司业绩影响属于一次性的，因此短期亏损并不改变公司长期的发展趋势。所以穗恒运在接下来的年度似乎应该会“时来运转”。
金融危机—“好运不来”
然而一场金融危机却延迟了穗恒运“好运”的降临。2008年受全球金融危机和宏观调控等因素的影响，我国经济增速放缓，电力需求增长速度下降，全年的用电量为34,268亿千瓦时，同比增速仅为5.23%，低于近几年平均水平。
穗恒运年度报告显示，尽管2008年取得净利润4735.89万元，但由于上一年度母公司亏损7084.42万元，年末未分配利润为-2348.53万元，没有可供分配的利润，因而没有进行利润分配，也不进行资本公积转增股本。
穗恒运高管表示，2008年前三季度由于煤价上涨，运输成本增加，以及后半年经济危机导致发电量下降的影响，火电企业普遍处于亏损状态。由于公司燃煤成本大幅上升，子公司恒隆公司投产及恒运D厂新机组投入运行等情况，公司营业费用和财务费用也大幅增加。尽管D厂1台30万千瓦机组正式转入商业运营，但母公司无法弥补上一年度亏损，从而没有可供分配的利润。
另一方面，2008年底穗恒运进军地产行业，与广州永龙建设合资成立锦泽房地产开发公司，并以5.3亿元竞拍获得广州萝岗中心区北块地块，这似乎对穗恒运的现金流也会产生不利影响。但穗恒运高管表示，新成立的锦泽房地产开发公司通过借贷取得地价款，对穗恒运的现金流影响不大。
成本下降—“时来运不转”
2009年穗恒运进一步进军金融产业，于2009年6月收购广州证券，于12月完成了股权收购及增资扩股的相关手续。据了解，广州证券2009年也取得了不错的业绩。这一切似乎表明穗恒运正在“时来运转”。合并报表之后的年度报告显示，母公司年末可供分配利润为2631.08万元，提取10%法定盈余公积金263.11万元，可供股东分配利润为2367.97万元。照此看来，似乎应该进行利润分配。
但是穗恒运高管表示，母公司2009年实现的净利润收益没有取得实际的现金流入，其中净利润收益主要来自于收购广州证券所取得的营业外收入以及投资收益。因此，2009年度穗恒运不进行现金分红和送股，也不进行资本公积金转增股本。但从年报中显示，母公司2009年12月31日的货币资金为1.31亿元，该年度现金净流入为1.16亿元，母公司经营活动产生的现金流为8200万元，较之有分红的2005年还要多。09年燃煤成本较08年大幅下降，使得公司现金流量净额大幅增加。如此充沛的现金流量却未进行利润分配，使得09年穗恒运的分红政策“亦真亦假”。
对于股民“铁公鸡不下蛋”的质疑，穗恒运高管表示，自从1994年上市融资3个亿开始，恒运历史上历年分红达到7个亿，并不是能分红而不分红。对于穗恒运预计何时、以什么方式分红的问题，高管则表示，董事会只会对目前公司的状况进行分析讨论，现在无法预期。
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