利润源于政府补贴 华夏系五基金或已全身而退

　　核心提示：去年4季度，进驻南通科技的华夏系基金增加到5只，但有消息人士透露，在斩获了大约40%的利润后，华夏系基金对南通科技的操作很可能已经全身而退。

　　随着南通科技（600862.SH）交出一份主营亏损，每股收益却达到0.85元的年报，“华夏系”基金对南通科技的抱 团“围猎”，或也已经棋到终局。

　　2009年三季度，“华夏系”4只基金，同时杀入南通科技前10大流通股股东之列。其中也包括王亚伟操盘的华夏大盘精选和华夏策略精选基金。

　　4季度，进驻南通科技的华夏系基金更是增加到5只，华夏基金另一“旗手”孙建冬掌舵的华夏复兴，更是在4季度增持523万股，以3.66%的持股比例，位居南通科技第三大股东之位。

　　而记者从接近南通科技的人士处了解到的消息，在斩获了大约40%的利润后，华夏系基金对南通科技的操作很可能已经全身而退。

　　大智慧SUPERVIEW显示，从2010年1月1日至今，南通科技涨幅达到20.16%，但资金净流出占流通盘的比例达到10.70%，在机械板块高居榜首，主力资金出逃之势尽显。

　　同时，南通科技的年报也交出了一份主营业务亏损，靠2.4亿元政府补贴贡献全部利润的尴尬报告。

　　记者调查发现，被认为南通科技未来业绩支撑的房地产板块，在目前运营的两个项目“万通城”和“万濠华府”之后，上市公司并没有任何土地储备；而南通市政府1.78亿元的追加土地补偿，也随着厂房搬迁完毕难以再现。3月19日，南通科技收报15.50元，跌0.32%。

　　收获时刻或已到

　　“华夏系”基金对南通科技的合围，始于2009年3季度。2009年3季报显示，包括华夏大盘精选、华夏复兴股票在内的4只“华夏系”基金，悉数出现在南通科技前十大流通股名单之上。其中，孙建冬掌舵的华夏复兴基金，持有南通科技350万股，占到该公司流通股的2.60%，为其第一大流通股股东。而王亚伟的华夏大盘精选，也持有该公司300.22万股，占流通股的比例为2.23%。

　　此外，华夏红利基金和华夏策略精选基金，也分别以189.99万股和149.99万股的持股量，分居南通科技第4和第6大流通股股东。华夏红利亦为孙建冬管理。

　　以南通科技2009年3季度的加权均价10.44元计算，“华夏系”在南通科技上的投入超过1亿元。

　　而2009年1季报时，南通科技前10大流通股中没有一家机构，此后2009年半年报时，虽然有华宝信托、东方证券自营和中石油企业年金计划相继杀入，但持仓的基金仅有浦银安盛灵活配置一家，持股也为79.99万股。

　　而南通科技2009年3季报显示，该公司实现每股收益0.17元，净利润同比减少45.69%。

　　在4季度，华夏系基金整体上更是呈加仓之势。其中，华夏复兴增持523万股，将其持股量垒至873万股，占流通股的比例达到6.49%。华夏大盘精选则微增8.28万股。

　　虽然华夏红利减持100万股，但另一只华夏系基金华夏平稳增长则以185万股的持股量，新晋为南通科技第4大流通股股东。核心提示：去年4季度，进驻南通科技的华夏系基金增加到5只，但有消息人士透露，在斩获了大约40%的利润后，华夏系基金对南通科技的操作很可能已经全身而退。

　　华夏系基金的重仓很快迎来收获时刻。2009年年报显示，南通科技实现净利润2.02亿元，同比增长318%，每股收益达到0.85元。

　　但这很大程度上是拜政府补贴所赐。

　　2007年南通科技曾经与南通市土地资产储备投资中心（以下简称储备中心）签署协议，将该公司位于南通市任港路23号的土地和房产，作价1.5亿元为储备中心收购。

　　但此后随着南通市地产价格大涨，南通科技2009年9月14日发布公告，称储备中心将收购价格由1.5亿元增至3.276亿元，而增加的1.776亿元也成为该公司净利润的最主要来源。

　　正是在这一利好之下，2009年9月至今，南通科技股价从8.17元起步，曾冲高至16.35元，股价几近翻番。而同期上证综指涨幅为14.18%。

　　“华夏基金曾经来公司调研过，但王亚伟没有来过。”南通科技相关人士告诉记者。

　　机构出货，散户接盘？

　　而2010年以来，主力资金在南通科技，已经是且战且退。

　　值得注意的一个数字是，2010年2月12日上交所公开信息显示，当日南通科技成交额为1.76亿元。其中，位居其卖出榜第一位的是机构席位，当日机构席位的卖出总额为1012万元。

　　大智慧SUPERVIEW显示，2010年以来，南通科技的累计换手率高达419.53%，在机械板块位居首位。而该股资金净流出为2.02亿元，占流通盘的比例高达10.70%，也位居机械板块首位。而超大户持仓的比例，也从年初的11.7%下降到目前的10.3%，散户持仓比例则从52.1%增长至61.4%，筹码逐渐向散户集中。

　　而记者从接近南通科技人士处得到的消息则是：“目前华夏系基金已经在南通科技中全身而退。”

　　3月19日，南通科技收报15.50元，而该股2010年至今的加权均价也达到了14.28元，以此计算，华夏系基金在其间的收益率也达到40%左右。

　　而另一方面，虽然南通科技披上了王亚伟概念股的光环，但对其投入最多的，当属管理华夏复兴和华夏红利的孙建冬，2009年年报时，两只基金合计持有南通科技963万股，市值超过1.24亿元。

　　而2010年2月4日，孙建冬去职华夏基金。程海泳接替孙建冬管理华夏复兴基金，而华夏红利基金将由郑煜和谭琦管理。

　　如果华夏系基金真的退出，会有别的机构资金接盘南通科技吗？

　　“主要看其是否有投资价值，而不会考虑谁在卖出。”上海一基金公司人士表示，当看到有不少基金扎堆在某只个股里，公司会派专人来深入调研这些个股，尤其是这些基金来自业绩排名靠前的基金公司，“即使他们抛盘，我们也不会介意去接手，只要发现到它潜在的价值。”

　　无米之炊的忧虑

　　虽然09年业绩相对目前股价市盈率不足20倍，但一个无法绕开的硬伤是，扣除了政府补贴，南通科技的主营业务为亏损。

　　2009年，该公司共收到政府各类补贴2.4亿元，这构成了南通科技全部的利润来源。核心提示：去年4季度，进驻南通科技的华夏系基金增加到5只，但有消息人士透露，在斩获了大约40%的利润后，华夏系基金对南通科技的操作很可能已经全身而退。

　　其中，上文提到的储备中心增加的1.776亿元，为该公司2009年确认的最大补贴。除此之外，该公司还收到南通市为支持企业改革的补贴1416.8万元以及返还给上市公司的地方税费4024.49万元。

　　但在机构的研究报告中，仅有的发布报告的两家机构，均看好南通科技的机床和地产两大主业。

　　上海证券在其报告中表示，“机床和房地产是2010年的两大亮点。”而天相投顾则在报告中表示，“我们认为公司在未来二三年内将保持稳定的高速增长”。

　　而在上海证券2010年1月28日发布的研究报告中，更是给予南通科技“超强大市”的评级，给与其2010年30－35倍市盈率的估值，对应的2010年“合理目标价在22.22－27.09元。”

　　但这并没有得到同行的认同。

　　“我们并没有将南通科技纳入重点研究的范围，一是南通科技的机床相比昆明机床（600806.SH），产品处于中低端，盈利能力不高；二是地产这块并没有持续经营能力。”上海一家券商的机械行业研究员向记者表示。

　　2009年年报显示，房地产业务占到南通科技主营业务收入的55.47%，高于其传统主营机床43.78%的比例。

　　记者调查了解到，目前南通科技开发的楼盘，仅有“万通城”和“万濠华府”。前者一期已经结算完毕，二期几乎全部售罄，将在2010年结算。

　　南通科技2009年年报显示，南通科技2009年底的预收账款为7.1亿元，其中绝大部分为万通城二期的售房预收款，而该楼盘售楼处销售人员向记者表示，目前该楼盘仅余20多套。

　　而参考2009年南通科技地产行业24.82%的毛利率，即便不扣除税收和费用，其在2009年贡献利润也不过1.8亿元左右，对应增发后的总股本3.38亿，每股收益在0.5元左右。

　　而另一楼盘“万濠华府”，目前尚未开盘，上市公司相关人士表示，其贡献利润当在2011年，将于2012年全部结算完毕。

　　上述两个项目的土地，均是由南通科技原有的在南通市区的厂房变更而来，而在上述两个项目开发完毕之后，南通科技并没有新增的土地储备，这也使其地产成为无米之炊。

　　南通科技的另一主业机床，其2009年的产品毛利率为12.65%，而其中占比最高的数控机床，毛利率仅为8.78%。

　　相比之下，沈阳机床（000410.SZ）数控机床的毛利率为29.87%，行业龙头昆明机床机床产品的整体毛利率更是达到36.59%。

　　“南通科技的机床基本上还是处于中低端，高端产品还处于市场开拓阶段。再就是目前数控机床的年产能仅有1500套，没有形成规模效应。”上述券商研究员向记者表示。

　　2009年6月8日，南通科技通过定向增发预案，计划募集资金6亿元，投资建造现代化的热加工中心项目。

　　“增发募投的项目，只是为扩大机床产能配套，并不改变产品结构。”上述券商研究员向记者表示。