保荐机构谏言新股发行制度改革

　　　在3月20日于福州举行的深交所第十一届保荐机构联席工作会议上，一份《保荐机构2009年中小企业保荐业务调研报告》亮相，众多保荐机构也对当前引人关注的新股发行询价制度改革、对募集资金使用的监管等问题提出了建议。

　　此次调研为深交所2009年底由上市推广部对全体保荐机构推出，共发放问卷70份，回收率100%。从调研结果看，70家保荐机构共掌握了1599家中小企业板、创业板上市资源，其中，在审企业349家，正在接受辅导企业676家，立项（未开始辅导）后备企业574家。从上市资源集中度来看，前10家保荐机构掌握了657家拟上市企业保荐业务，占比41%，表现出较高的集中度。

　　调研报告显示，在选报中小企业板获创业板时，60家保荐机构认为，板块的定位和特色是其首先考虑的因素，其次是发型规模，再次是上市速度，其他依次是收取的佣金多少、发行价格。其中，保荐机构对中小企业板的平均立项标准为：最近一年营业收入1.66亿元以上，净利润2632万元以上，收入和净利润增长率分别为15%和14%以上，募集资金2.36亿元以上。对创业板的平均立项标准为：要求最近一年营业收入7100万元以上，净利润1136万元以上，收入和净利润增长率分别为26%和24%以上，募集资金1.28亿元以上。创业板项目平均实际收费绝对额略低于中小企业板，但占募集资金的比例高于中小企业板。2009年，IPO项目中小企业板平均收费额4058万元，占募集资金的比例为5.2%，创业板平均收费3471万元，占募集资金的比例为6.1%。

　　2009年，70家保荐机构平均内核否决率为5%，相对较低，其中，79%的保荐机构内核否决率在5%以下，低于2009年证监会发审委14.2%的否决率。

　　对于当前引人关注的新股发行询价制度改革、对募集资金使用的监管等问题，保荐机构也提出了自己的建议。对于新股发行询价制度改革，保荐机构高度肯定了新股询价制度改革的重大意义，但也建议从多个层面解决目前出现的发行定价高、募集资金大幅超出计划的现象或问题，一是从法律法规上解决地板量发行、存量发行问题；二是提高发审效率，增加供给；三是引入有限的自主配售制度，将新股配售向研究实力强、报价理性的机构投资者适当倾斜；四是曝光询价过程中报价明显不合理的基金或机构；五是询价对象的股份限售期延长至一年以上。

　　对于募集资金使用的监管，保荐机构认为，尽管深交所已及时修订完善了相关规则，但仍需防范上市公司盲目投资甚至编造新项目获取募集资金，或通过先补充流动资金再实际用于证券、房地产等高风险投资的现象。为此，保荐机构建议在募集资金三方监管协议中，强化保荐机构对商业银行、发行人违约时的强制措施，保障股东诉讼权，以防止上市公司董事会和经理层滥用募集资金，侵害股东利益。