来源：金融时报
作者：记者 李岚
信贷投放巨量、资本充足压力、盈利空间收窄、地方政府融资平台及楼市泡沫风险……2009年，一系列令人担忧的“关键词”绘出的究竟是怎样一幅银行经营图景？
尽管受益于去年9.59万亿元的信贷增长，上市银行2009年实现利润正增长似乎不成问题，然而，在净息差大幅收
3月23日晚间，中国银行在京港两地同时举行的2009年度业绩新闻发布会，率先拉开了国有控股银行年报披露的大幕。
事实上，自国际金融危机爆发伊始，中行就因国际化程度高而备受媒体关注。而2009年，信贷增幅居行业之首再度令中行成为舆论焦点。
面对种种质疑，2009年中行的财务数据究竟给出了怎样的回答？我们该如何解读这份年报？而对于市场担忧，中行又将如何评判2010年的经营环境并采取相应对策，以保证股东的利益？
政策取向：规模适度，结构优化
“2009年中国银行共实现本行股东应享税后利润810.68亿元，同比增长25.96%。”当记者拿到数据时，第一反应就是超出了之前的预期。
不容否认，去年9.59万亿元的高额信贷增长，对包括中行在内的商业银行着实起到了“以量补价”的作用。但在今年信贷扩张难以持续的情况下，中行将如何安排信贷规模及投向？
“今年中行的贷款增长肯定会低于2009年，至于具体增长多少，我们将根据宏观经济形势和国家政策变化，综合考虑资本充足率、贷存比、风险管理能力、贷款履约责任和可持续盈利增长要求等因素做适当调节。”23日晚，中行行长李礼辉在回答相关提问时如此表示。
“今年我国的货币政策还是会继续实施‘适度宽松’，但会更加强调‘适度’。”李礼辉称，考虑到今年外向型经济迅速回升，以及一些在建项目需要大量资金投入和其它方面的资金需求，且PPI指数不断上升等因素，2010年的信贷需求仍然会很旺盛，但信贷的供求关系可能会比较紧张。
他表示，中行已确定今年信贷政策基本取向，即“规模适度，结构优化”。在节奏上则坚持平稳有序，努力实现贷款按月按季均衡发展，避免大起大落。
记者注意到，2009年，中行公司贷款，特别是境内人民币贷款增速较快，接近50%。其中，为配合国家4万亿元的计划，中行对政府融资平台项目发放的贷款约700亿元，加上原有的存量，共约4200亿元。这是否会加大中行未来的风险？
对此，李礼辉称，这个比例是可以接受的，整体风险可控。他分析，截至去年年底，中行对地方政府融资平台的贷款为4243亿元，占全部金融机构对地方政府融资平台贷款的7.27%。而同期，中行公司贷款占全部金融机构贷款的比重为7.54%至7.6%左右，表明中行对政府融资平台贷款的总量低于同业。
不过，李礼辉坦言，一些地方政府融资平台确实存在管理不规范、项目现金流不足、地方财政过度负债等潜在风险。为此，2010年，中行将从严择优选择项目，区别对待，有保有压，有进有退，加强贷后管理，主动防范和化解潜在风险。
房贷策略：选择性增长
2009年最令各界关注也是最令人担忧的问题，莫过于中国房地产价格较快上涨。而随着相关政策的变化，商业银行的房贷业务也经历了不小的起伏波折，中行概莫能外。
不过，从年报披露的数据看，中行房地产公司贷款规模适中，结构较为合理，资产质量较好。
数据表明，截至2009年年末，中行房地产贷款余额为2419亿元，包括房地产开发贷款、土地储备贷款和资产支持类贷款三部分，较上年末共增加871亿元，占人民币公司贷款的7.62%。其中，房地产开发贷款1486亿元，占人民币公司贷款的4.68%。
从客户结构看，目前，中行房贷中，大型优质客户占比较高；从地区结构看，则主要投向东部沿海经济发达地区；从期限结构看，平均合同贷款期限2.7年，部分地区实际还款期限少于1.5年。
为确保资金安全，去年中行对房地产开发贷款实行封闭管理，对销售资金回笼进行监控，并严格实施期限管理，要求开发商按项目销售和时间进度还款。截至2009年年末，房地产公司不良贷款余额较上年下降23亿元，不良率为1.50%，较上年末下降2.34个百分点。客户贷款抵押成数一般保持在50%左右。
对于去年以来部分城市房价上涨过快，房地产行业不确定性增加可能对未来中行房贷业务产生的影响，李礼辉认为，国家正在采取宏观调控政策措施，以保持房地产业的健康发展。2010年中行房地产行业的信贷策略是选择性增长，将按组合管理要求严格控制总量，把握贷款节奏。注重防范市场波动和政策调整风险，有保有压，择优选择客户和项目。
贷款定价：今年或将回归常态
分析年报，一个值得注意的数据是，尽管2009年中行贷款大幅增长，但净利息收入却有所下降，其中原因何在？这种情况是否会在2010年持续，并对盈利带来怎样的影响？
据统计，2009年，中行集团实现净利息收入1589亿元人民币，较上年减少41亿元，降幅2.49%。对此，李礼辉分析，这主要是外币净利息收入同比降幅较大所至。
由于境内行人民币生息资产规模扩大，净利息收入增长较快，从而抵消了平均利率下降导致净利息收入减少的不利影响，去年，中行因此实现净利息收入1228亿元，同比增长137亿元，增幅达12.58%。
然而，因外币利率大幅下降，导致外币净利息收入降低——2009年，中行外币净利息收入53亿美元，同比减少25亿美元，降幅为32%。因此，规模增长未能抵消利率下降的不利影响。
不过，李礼辉认为，2010年贷款定价水平逐步回归常态。生息资产规模继续增长和资产结构持续优化，为人民币净利息收入增长奠定了良好基础。而随着外币资产结构的进一步优化，外币业务净息差水平有可能进一步改善，从而带动外币净利息收入增长。
调低股息：意在补充资本
从年报数据看，2009年年底，中行资本充足率为11.14%,核心资本充足率为9.07%，整体资本充足，质量较好。
去年，由于资产业务的快速增长，引发了市场对包括中行在内的国有控股银行资本充足率下降的担忧，并成为监管层的核查重点。市场对国有控股银行的再融资方案也是忧虑重重。
今年初，中行率先于同业公布了发行400亿元A股可转债的计划。据悉，3月19日召开的临时股东大会，已经审议批准不超过A股和H股各自20%股份的一般性授权。对此，中行高层透露，目前，发行400亿元A股可转债的计划正在积极推进中，中行将抓紧研究H股融资方案。
与此同时，中行亦表示，拟通过进一步优化资产结构减少资本占用，并通过提高盈利能力增强资本积累。同时，利用两地资本市场补充资本。
对于上述计划，记者从刚刚发布的年报中得到了印证。按照国际会计准则，2009年，中国银行集团实现股东应享税后利润811亿元人民币，董事会建议每股派发股息0.14元，较上年提高0.01元。派息总额355.37亿元，实际派息率为44%，较上年略有下降。
李礼辉解释，中行今年之所以调低了派息比率，主要是通过利润留存方式充实资本金。这一股息政策，是综合考虑了中行的经营业绩、财务状况以及未来发展的资本需求而制定的。
数据显示，2004年以来，中行通过利润留存方式充实资本累计超过1600亿元。中行计划，未来将继续通过合理的股利分配，平衡分配与增长的关系，既考虑业务的长期稳定发展，也充分考虑股东预期收益。
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