香港融资内地直投 交银国际“投贷结合”

　　在香港私募资金市场，尽管目前外资仍占主导地位，中资PE只是刚刚起步，规模和影响力也有限，但金融海啸以后，中资也面临一个在市场上有更大的占有率的机会。中资银行也开始更加注重投行业务及非息差业务的发展，混业多元化的经营让他们在国内深耕客户资源，为客户提供 更多元化的服务，在境外筹集资金。

　　继建银国际、中银投资后，交银国际在2月11日也成立了首只私募基金专责直投业务。该只基金的负责人交银国际资产管理有限公司董事总经理华风茂先生接受了本报专访。

　　《21世纪》：交银国际在今年2月11日在香港推出其首个以投资中国为主的私募股权基金，并计划在未来3个月筹资2.5亿-5亿美元。作为以全国第五大交通银行为背景来看，5亿美元的直投基金的意义在哪里呢？

　　华风茂：从交通银行来看，我们最早上市，最早股改，最早多元化。多元化的概念就是要给客户提供各种服务。交银国际是交银的全资子公司，证券交易、投行承销上市及资产管理从成立以来都有一定的发展。尽管资金量不大，但从资产管理上来看，这是交银第一个中国的直投基金。

　　从现在的机遇来看，直投本身，也是非常好的盈利点，也是交银发展的方向。通过交通银行在全国的网络，以及与企业的每天资金的密切程度，使交银国际更好的把握和熟悉各地的投资机会。直投基金的投资回报率会高。

　　因为交银国际是交银的投行，从企业的角度来说，希望有一个大型的金融机构背景来参股。所以我们在跟企业谈直投机会的时候，投资条款的议价能力会高。

　　国内的没有大银行做背景的直投，为企业提供上市条件，然后退出，没有后续服务。而交银国际可以借助交银给企业提供更多的其他方面的后续服务。作为一个企业的股东来说，可以考虑价格会便宜一点。

　　而外资直投基金，很多因为比较难把握投资机会，因而在前期投入方面，比如找行业专家，律师、审计师，还没投都已经花了一大堆钱过去了。光做尽职调查都做三个月，等发现比较好了，其他的投资者也进来了，他的议价能力又降低了。这些会影响到它的整体收益率。

　　外国的文化和中国的文化也不同，中国每个省的文化也不同。不像交银，跟每个地方的企业讲的方言都是一样的，从而更容易把握投资的脉络。而且企业的资金在交银本身流进流出，比较容易监控企业的资金流向和财务管理情况。

　　我们也做尽职调查，但很可能当地的分行在十年前就已经借钱给它了。它的信用情况，它的财务情况，它在当地的名气如何，我们都非常熟悉和了解了。

　　《21世纪》：从资金来源来说，我看介绍是说2/3来自香港，1/3来自欧美，能说一下为什么是这个比例么？投资者主要是哪类型的机构？华风茂：过去几年我们用股本金来做一些投资，也做一些直投业务。但现在我们想把资产管理这块做起来，发展直投资产管理。

　　从地区来看，也不是绝对的是三分之二在香港，三分之一欧美的比例投资者。只是想布局好一个广泛的投资者背景。

　　第一期的基金主要是做平台，培养一群比较好的投资者的客户群体。第一个基金有很好平台，但从业绩记录上来看还不够丰富。因而我们从金额上来看不想做得太大，希望早点结束募资。若第一期成功了，今后对第二期、第三期的基金的筹资也会有保证。

　　投资者方面，我不能透露太多，第一期集资4亿港元已经完成，其中一半由母行出资，另一半则有来自管理层、机构及个人投资者的资金；第二阶段集资,料在5月完成。单个投资人投资该私募基金的门槛为500万美元，认同交通银行作为平台的大的投资机构。但因为第一个基金想尽快结束募集尽早进入运作，因而在客户选择上会做一个平衡。

　　《21世纪》：刚才您提到交银的网络，我觉得交银国际和交银的这种合作关系有点像一些私募说的“投贷联盟”的意味，能说一下跟交银本身在客户资源方面的互动么？是否因为今年信贷投放比去年要少，企业会更多的考虑从股权筹资方面获得资金，而你们的直投基金主要是做pre-IPO的，那是不是等到企业上市以后，你们在跟进后续的贷款或者资本市场上的服务？

　　华风茂：对。投贷相结合，也是因为中资银行在国内不能做直接投资。我们看到在境外中银国际、建银国际先后做了直投基金，所以我们更多考虑的是业务机会，现在是一个时机。

　　投贷结合本身体现的是企业融资的两个方面，一个是股本融资，一个是债权融资。国内去年放贷比较多，企业容易从贷款渠道筹资。今年银行放贷比较少，企业希望从多种渠道中获得资金。但我们不会说简单的因为要配合企业满足企业需求，我们主要还是从资金如何更好的运作来看。

　　股权投资方面会有专门的投资委员会去讨论是否进行股权投资，而贷款有专门的审批委员会，做股权投资主要还是要看企业的长期发展的价值，而信贷看的是企业是否有稳定的现金流，因而从项目审批上会有不同的考虑。

　　但从结果上，会出现你说的情况。而这种效果，也让我们更好的和企业谈一些条件和价格。