宏观基本面待进一步确定 二季度A股有望筑底回升

　　下周，市场将进入二季度的“博弈”中，不过大盘却依然在3000点附近摇摆不定。多数机构认为，二季度市场将摆脱摇摆不定的盘局，走出筑底回升的行情，市场的风格也逐渐以业绩为主线，最终转向蓝筹实现风格转换。

　　宏观基本面有待进一步确定

　　多数机构表示，二季度市 场主要面临如下三方面的不确定性：第一，国内通胀形势是否会持续走高，进而引发更为严厉的宏观调控政策；第二，在政府连续出手“调控”房地产市场后，楼市的销量是否出现较大幅度的下滑，对市场造成负面冲击；第三，美国经济是否出现增速放缓迹象，因为美国经济增速回落会导致中国出口再度走弱，进而影响经济表现。

　　机构总体认为，从目前来看，通胀形势不严峻。发改委近日表示，2月份居民消费价格总水平环比上升1.2%，同比上升2.7%，主要受春节和雨雪灾害天气偏多等季节性、临时性因素影响。预计3月份居民消费价格指数在现有水平上将略有下降，一季度CPI平均涨幅在2%至2.5%之间。

　　中金公司认为，本轮政策调整(包括预期中的加息)是信贷和利率条件正常化的自然步骤，具有系统性和前瞻性。经济已现降温迹象，因此政策在保持目前力度下进入观察期。未来市场的关注点将逐渐转向基本面，二季度经济活动频繁和企业盈利高增长将提振市场信心。

　　申银万国研究所认为2010年是中国经济的整固年，全年GDP增长9.9%。外需和政策取向是决定中国经济方向的关键变量。目前，中国经济面临的最大变化是外需超预期导致的政策退出进程超预期。

　　申银万国表示，从全年的增长节奏看，在经济和政策的博弈下，今年二季度到明年上半年前中国经济将呈现回落、整固、再上扬的格局。未来3至6个月经济增长率将出现回落；未来6至9个月中国经济将在9%的位置进行整固；未来9至12个月中国经济将再现上升趋势。受需求回落的滞后影响，通货膨胀将呈现冲高回落的走势。全年CPI增长3.2%，一至三季度冲高，四季度回落。由于政策调控提前，2011年的通胀压力将小于预期。

　　大盘有望筑底回升

　　截至3月23日，一季度上证综指累计下跌了6.84个百分点。从盘面看，在进入2月份之后，大盘更是持续围绕3000点窄幅波动。在这样的“鸡肋”行情中，许多投资者都表示比较难操作。

　　中金公司在其二季度的投资策略报告中表示，二季度大盘将逐渐摆脱目前徘徊的盘局，进入一个震荡上行的阶段。年初以来A股市场在政策担忧下持续低迷，表现弱于多数新兴市场。从其他地区股市的经验来看，在盈利上升的周期中，股市的调整只是阶段性的，而且调整幅度一般不会太大。如香港的MSCI中国指数，自2003年至2007年的上升周期中，盈利趋势持续向好，股市在面临政策收缩的情况下，调整幅度都未超过30%，而且一般经历过一段时间的调整之后就会进入上升通道。美国标普500指数在1983年至1987年、1993年至2000年以及2002年至2007年的周期中，也都表现出这样的特征。

　　目前A股市场从去年8月份的高点至今，盘整已经持续了近8个月的时间，到最低点的调整幅度约20%。目前估值整体处于合理估值的低端，未来随着经济好转趋势更加明确、盈利逐步确定，市场有望走出波段性的上升阶段。

　　中投证券指出，宏观经济政策并未释放进一步强烈收紧的信号，但物价上涨过快的隐忧仍在，业绩浪行情可能要在4月前后明确，3月A股股指处于酝酿反弹阶段，而非反弹展开阶段。

　　海通证券认为，上证综指3000点附近估值水平相对合理，若近期没有超预期的调控措施出台，股指将从酝酿反弹向反弹展开阶段逐步过渡。推动股指上涨的动力将来自于盈利增长，4月前后业绩浪行情将拉开。高估值板块调整可能性大、低估值板块将迎来上涨。

　　投资策略应突出业绩主线

　　从上市公司的业绩看，在年报披露的时间已经过半的同时，一季报预告也开始接力。截至3月23日，两市共有13家公司披露了2010年一季度业绩预告，其中10家大幅预升，1家预盈，1家预测业绩将持平，1家预警。

　　中金公司表示，未来市场的关注点将逐渐转向基本面，周期性板块的吸引力在增加。周期性板块一季度业绩大幅增长的预期，得到已经公布的宏观数据支持，确定性较高。历史分析也显示，保险、证券、投资品以及消费相关板块在经济活动旺季的3至6月份之间，平均表现好于大盘。同时，主题投资也仍然将在二季度得到体现，包括三网融合、世博会、物联网、区域开发、低碳、高铁建设等。不过，相关个股估值已趋高。

　　申银万国认为，2010年一季度上市公司基本面趋势向好，主要原因是2010年一季度净利增速与2009年全年增速相比继续回升。从环比增速来看，也略高于正常年份一季度均值，显现出了上市公司盈利仍然处于回升通道。

　　上海证券指出，在市场预期转换完成后，实际速度放缓的货币退出对市场的冲击减弱，流动性能够支撑调结构行情深化。借鉴去年十大产业振兴规划的市场效应，调结构政策的出台会成为主导春季行情的驱动力。

　　机构总体认为，二季度风格转换需要三个催化剂：投资者从关注政策转向关注业绩和估值；融资融券试点扩大；IPO存量发行启动，预计这些条件或将在二季度逐步得到满足。(方家喜) (来源：经济参考报)