券商备战股指期货套利

　　这些天，南京证券的期货分析师曹璟正忙着培训股指期货投资者。她对记者说，在很多人看来，股指期货市场风险非常大，是个投机的地方。其实，股指期货也适合追求稳定收益的人。目前她正在向客户介绍股指期货的套利模式，引起了很多人的兴趣。一般来说，与股指期货有关的套利方式主要有四种，除上面所讲的期现套利、跨期套利外，还有结算日套利和阿尔法套利。

　　跨期套利

　　据曹璟介绍，股指期货具有价格发现功能、改变单边交易机制、中长期平抑现货市场剧烈波动、提供套利的机会。有很多人通过合约本身的价格波动赚钱，但还有另一种玩法，即跨期套利。投资者在买入或卖出某个期货合约时，同时卖出或买入不同期的另一种合约，并在某个时段同时将两种合约平仓，就能从两种合约的价格差中获得利润。简单地说，就是买入相对便宜的合约，卖出相对高价的另一种合约，通过两个套利合约的价差扩大或缩小，获得中间的利润。

　　期现套利

　　曹璟还介绍了另一种套利模式即期现套利。通常沪深300合约价格在沪深300指数上下一定范围内波动（类似于现在的ETF基金净值与指数在盘面上的关系），当超出这个范围时，套利机会就出现了。如现货低股指期货合约价格高，则卖空期货买入现货；反之，则买入期货卖空现货。为此，投资者要建立一个投资组合，拟合沪深300指数，然后在期货与现货之间进行套现。期现套利一般也不需要投资者把300只股票都按权重买下来。期货公司会根据自己的研究，选取300只股票中的十几个或几十个，基本拟合指数就行；或用ETF基金、或LOV基金等。

　　结算日套利

　　中国期货有限公司股指期货高级策略分析师、中金股指期货特聘讲师林长江预计，股指期货套现的机会在推出初期比较多，随着市场成熟，这种机会会呈边际递减特征。结算日套利是风险最小的一种套利方式，但它出现的几率非常低，每次套利的收益率很少，可供套利的资金容量也较少。通过统计股指期货仿真交易2006年上市以来的数据，股指期货交割结算价高于沪深300的机会有13次，股指期货交割结算价与沪深300指数的平均价差为0．675％，价差大于1％出现了两次，分别为IF0901和IF0909合约。扣掉各种套利成本以后，结算日套利的累计收益率为1．5％。与结算日套利相比，期现套利的风险略有提升，它的风险主要来自于现货头寸复制沪深300指数的跟踪误差导致的风险。

　　（本报记者傅盛宁）