武锅3年巨亏退市在即 阿尔斯通入主为生产基地?

　　核心提示：分析指出，*ST武锅B要想在今年盈利不是易事，而B股没有再融资功能，这一困局暂时不会变化。但退市对于阿尔斯通来说影响并不大，因为其收购的是*ST武锅B这个生产基地，退市后透明度不高反而更有利于阿尔斯通调度前者的资源。

　　3月29日下午5时20分，武汉东湖高新 区流坊。正值*ST武锅B（200770.SH)厂区下班时间，一群群身着灰色工作服的工人，从一栋蓝色的办公楼背后的工厂鱼贯而出。

　　这些工人浑然不知，这家被全球500强阿尔斯通收购近三年的公司，即将发生重大变局。当晚，*ST武锅B发布公告称，由于连续三年亏损，该公司正面临暂停上市的窘境：公司2009年实现营业收入5.18亿元，同比下降五成多；亏损6.75亿元,超出此前多次公告预测的5.4亿元。

　　“亏损？有订单不接啊！公司只接国外订单，国内订单基本不接。”面对记者的提问，几位工人语气愤怒。

　　在工人们看来，*ST武锅B现在似乎成了阿尔斯通在中国的一家加工车间，“阿尔斯通总盘子是盈利的，*ST武锅B亏损对它来说只是毛毛雨！”

　　3月30日，*ST武锅B在发布业绩的同时，瓦利宣布辞去该公司总经理，由格伦·希尔接替。

　　对于上述变局，记者于3月29日下午至3月30日上午多次拨打*ST武锅B证券部董秘秦亮电话，均无人接听；证券事务代表徐幼兰两次婉拒记者采访。记者短信和电话阿尔斯通公关总监曲乐章，至3月30日下午截稿时，仍未收到回信。

　　3年巨亏

　　从之前的高调入主，到连续亏损三年，阿尔斯通仿佛为投资者开了一个天大的玩笑。

　　2007年8月，历经曲折，阿尔斯通从武汉锅炉集团手中收购*ST武锅B51%的股权，交易总价约3.38亿元，折合每股2.24元。

　　一个月后，阿尔斯通斥资约9亿元，在武汉东湖高新区建设占地14万平方米的*ST武锅B新厂，生产60万千瓦超临界锅炉与100万千瓦超临界锅炉，欲将其打造成阿尔斯通在全球重要的锅炉制造基地之一。

　　作为全球发电设备领域的领先公司，阿尔斯通宣称，入主*ST武锅B后，将会提升*ST武锅B核心技术和管理水平，为*ST武锅B这个陈旧的老国企带来新的市场竞争能力。

　　斯时，阿尔斯通电力部全球副总裁葛晓在接受媒体采访时称，与其说*ST武锅B是阿尔斯通的生产中心，不如说它是独立在市场中竞争的企业。就像阿尔斯通旗下的天津水电，目前已经形成市场独立投标、报价、市场定价能力，并开始向东南亚出口。这就是*ST武锅B将来的发展方向。

　　孰料，言犹在耳，阿尔斯通入主当年，*ST武锅B便陷入亏损，戴上ST帽子。当年，国内电站锅炉市场一路高开高走，*ST武锅B却只完成营收17亿元，净利亏损4.7亿元。2008年，*ST武锅B完成营收11亿元，净利亏损3.5亿元。

　　2009年，*ST武锅B更是高台跳水，业绩直线下降。

　　对于亏损原因，*ST武锅B年报中的唯一解释，就是新厂搬迁影响所致。

　　一位接近阿尔斯通高管的人士称，*ST武锅B的人士称，亏损还与国内能源升级、发展清洁能源和低碳经济有关。*ST武锅B所产锅炉为30万千瓦以下，而目前电厂所需锅炉大多功率较大，60万千瓦以上居多。此外，*ST武锅B所接项目周期性较长，产品价格已锁定，而另一方面，*ST武锅B所生产的产品原材料价格却未锁定，而近年来原材料价格一路上涨，导致成本居高不下，亏损当在情理之中。核心提示：分析指出，*ST武锅B要想在今年盈利不是易事，而B股没有再融资功能，这一困局暂时不会变化。但退市对于阿尔斯通来说影响并不大，因为其收购的是*ST武锅B这个生产基地，退市后透明度不高反而更有利于阿尔斯通调度前者的资源。

　　雪藏还是扶持？

　　对于阿尔斯通方面的解释，一些对*ST武锅B经营状况熟悉的人士则有另外一种看法。在他们看来，阿尔斯通有意雪藏*ST武锅B这个品牌。

　　一位在*ST武锅B工作多年的老员工告诉记者，阿尔斯通收购*ST武锅B之前，公司一个部门通常都有三四个项目同时在做，而现在就只有一两个，还大多是一些老的业务，很少有新的项目，工作量比收购前要小多了。

　　“公司现在基本上不接新项目和新订单，都是阿尔斯通那边的订单，很少有国内的订单过来。”上述老员工一脸困惑。

　　*ST武锅B一位中层干部向记者解释，现在公司新接项目审批比以前更为复杂，公司在项目谈判上基本没有自主权，只要稍微大一点的项目，都要先报到法国阿尔斯通总部审批，经审核如果觉得盈利过低就会被毙掉。而事实上，国内订单盈利水平往往要低于国外，尤其是国外盈利都是按欧元、美元计算，所以国内项目被毙掉的几率很大。

　　另外，审批时间短则1—3个月，长则半年，在整个过程中，市场机会稍纵即逝。但此说法未得到*ST武锅B和阿尔斯通官方证实。

　　这位中层干部还认为，在锅炉市场竞争激烈、阿尔斯通海外订单数量有限的情况下，锅炉企业还是以规模取胜，“尽管利润不高，但还是可以盈利，也可保住公司日常基本费用。不至于公司几乎没什么订单，而陷入亏损泥潭。”

　　上述中层透露，公司在开会的时候，有中方员工对*ST武锅B连年亏损表示担心。法方人士回应：“不用担心，这样的结果在阿尔斯通整个计划之中。”

　　多位*ST武锅B人士认为，*ST武锅B作为国内四大锅企之一，尽管与哈锅、上锅和东锅有一定差距，但在国内还是有10%的市场份额，而且自1998年上市以来至2007年前，公司一直处于盈利状态。阿尔斯通入主后，公司业绩每况愈下。这其中有市场竞争激烈及火电份额下降因素，但不排除阿尔期通战略指导思想有误及管理不善的原因。

　　一个颇有意思的细节是，*ST武锅B新工厂去年11月已正式投产。在这个新公司厂房上，全部为阿尔斯通的LOGO，*ST武锅B的标识悄无踪影。“*ST武锅B至少在国内还是一个品牌，在客户中有很高认同度，阿尔斯通即使是控股股东，也不能这样做。”*ST武锅B内部人士直言。

　　阿尔斯通方面不这样认为。一位接近阿尔斯通方面的人士指出，大股东阿尔斯通拿出13亿元，通过建行担保方式，解决*ST武锅B流动资金难题，就是为了扶持公司发展；换成阿尔斯通LOGO，作为全球发电设备领军企业，在客户中认同度更高。

　　拯救*ST武锅B

　　3月30日，*ST武锅B股票停止交易。*ST武锅B内部人士称，如果2010年公司不能盈利，将正式退出B股市场。核心提示：分析指出，*ST武锅B要想在今年盈利不是易事，而B股没有再融资功能，这一困局暂时不会变化。但退市对于阿尔斯通来说影响并不大，因为其收购的是*ST武锅B这个生产基地，退市后透明度不高反而更有利于阿尔斯通调度前者的资源。

　　这显然是当时引进阿尔斯通的武汉市官员和*ST武锅B集团所不愿看到的局面。

　　据记者了解，*ST武锅B新工厂锅炉产品即将下线。如果阿尔斯通能帮公司介绍大量海外订单，公司将可实现盈利、恢复上市。

　　*ST武锅B刚刚发布的年报称，董事会为争取股票恢复上市，将抓好以下几项工作：一是从阿尔斯通处完成60万千瓦、100万千瓦等锅炉技术转让；二是积极获取生产主要锅炉部件的出口订单，提高公司在国内市场的竞争力和拓展国内市场份额；第三，积极争取获得控股股东阿尔斯通（中国）投资有限公司的资金支持，以保障公司正常运营的资金需求。

　　不过，*ST武锅B要想在今年内盈利，并不是一件容易的事。国泰君安电气行业研究员韩若冰指出，由于新能源开发比重提高等原因，国内火电投资建设比重处于逐年下滑的局面，而*ST武锅B在行业里面是处于第三梯队，市场地位比较靠后。

　　有券商研究人员则指出，B股至今未能全流通，没有再融资功能，在可以预测的一段时间内，这一困局暂时不会变化。有鉴于此，退市对阿尔斯通来说，影响并不大，因为其收购的是*ST武锅B这个生产基地。相反，退市后，透明度没那么高，更利于阿尔斯通从全球战略布局的角度来调度*ST武锅B的资源。