3月PMI回升 中国经济热度较高

　　尽管PMI自前期高点回落，但仍连续多月处于55%以上，显示经济热度依然较高，特别是出口、消费等私人部门需求复苏强劲。我们认为通胀在2季度会明显上升，年中超过4%，因此，我们认为2季度有必要使用更多价格性工具紧缩，4~5月份可能重启升值，6~7月份加息。

　　——中金公司宏观研究部

　　春节扰动消失，促使3月PMI（采购经理指数）回升。2月PMI大幅回落3.8个百分点至52%，我们当时就指出春节因素是主要原因。而3月份PMI强劲反弹了3.1个百分点至55.1%（市场预期55%），印证了我们的观点——过去历年春节后一个月PMI平均反弹3个百分点。

　　PMI从去年12月的高点56.6%逐步回落到1月份的55.8%、3月份的55.1%，显示政府调控政策取得了初步效果。但过去5个月PMI持续高于55%（春节所在的2月份除外），这种现象只在历史上2007年出现过，显示经济热度仍高。另一更多覆盖中小企业的指标HSBCPMI，在3月也回升了1.2个百分点至57%，达到历史第三高点，表明民间经济复苏强劲。

　　分行业来看，机械设备与消费品订单最为强劲：普通机械、交通运输设备、电气机械及通信设备、纺织、服装、化纤、石油加工、金属制品行业的PMI指数3月份大幅上升。从产成品库存来看，钢铁、金属制品、专用设备、纺织、造纸印刷、医药制品的产成品库存处于极低水平，因此未来生产还将较为强劲。

　　出口订单指数创出两年来新高，显示出口复苏势头强劲：3月份出口订单指数从2月份的50.3%回升4.2个百分点至54.5%，不仅抵消了春节期间的跌幅（2.9个百分点），而且创出23个月以来的新高。分行业来看，交通运输设备、电气机械、电子通信设备、金属制品、纺织服装、造纸的出口订单大幅上扬。这符合我们对于今年上半年出口增长强劲的判断。

　　购进价格回升，显示通胀压力。在2月份购进价格指数由于春节短暂回落后，3月回升至65.1%，连续5个月保持在60%以上，其中主要是食品、纺织服装、造纸、医药、钢铁、金属制品、机械设备等行业购进价格显著回升，这显示通胀压力逐步浮现，与我们对2季度通胀可能明显上升的判断一致。

　　总体来看，PMI比前期高点回落，表明宏观调控取得初步成果；但仍连续多月处于55%以上，显示经济热度依然较高，特别是出口、消费等私人部门需求复苏强劲。3月31日公布的央行货币政策委员会1季度例会声明，与去年4季度相比，对经济增长的判断明显更为乐观。这与我们的观点一致：货币当局对二次探底的风险担心较小，可能更担心过热的风险。此外，我们预计通胀在2季度会明显上升，年中超过4%，因此，我们认为2季度有必要使用更多价格性工具紧缩，4~5月份可能重启升值，6~7月份加息。（中金公司宏观研究部）