贸易信贷高增长凸显资金流入压力

　　国家外汇管理局6日公布的数据显示，截至2009年末，我国外债余额为4286.47亿美元(不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同)。其中，登记外债余额为2669.47亿美元，贸易信贷余额为1617亿美元。值得注意的是，贸易信贷余额去年四季度新增292亿美元，占到去年全 年整体贸易信贷余额新增量321亿美元的90%以上。

　　由于登记外债余额会受到国家计划和额度的限制，因此它的变化和金融市场的关系没有那么密切。“但是贸易信贷余额就不同了，它受到国内外的利率水平、汇率水平和国内新增贷款等因素的多重影响，对金融市场的变化反应敏感。”中国建设银行高级研究员赵庆明说。

　　据他分析，之所以四季度的贸易信贷增长如此之快，是由于去年四季度全球整体的利率水平偏低，外部资金成本比国内低。与此同时，国内在严控新增贷款的规模，在这种情况下，企业肯定愿意从外部融资。

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌指出，贸易信贷的增长较快说明短期资本流动较快，短期资本流入面临压力。同时，也意味着外汇储备将持续快速增长。

　　国家行政学院咨询部研究员陈炳才对《经济参考报》记者表示，贸易信贷的快速增长与外贸的恢复性快速增长关系密切，而与市场对人民币汇率升值的预期也密切相关，而后者可能将成为我国贸易信贷持续高增的主要推动因素。

　　从去年末开始，进入复苏阶段的美国等西方国家把矛头再次对准了人民币，各个机构在人民币升值的时点和幅度上进行着大胆的猜测，而人民币升值的压力也伴随着这场汇率博弈日益加大。

　　4月2日，人民币兑美元汇率中间价升至1美元兑6.8260元人民币，创下去年5月25日以来的新高。4月6日，反映市场对人民币汇率走势预期的人民币兑美元无本金交割远期(NDF)上涨0.3%至6.6266，为1月11日以来NDF的最大涨幅。

　　“贸易信贷主要表现为贸易量比较大的跨国企业推迟付款的行为，跨国企业之所以愿意推迟付款，主要是因为它们对人民币升值有预期，对国内资产价格的上涨有预期。它们愿意占用一部分低成本、低利率的境外资金投资于国内高涨的股市和楼市。”赵庆明说。

　　这正如中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲不久前所说的，随着全球经济复苏势头的出现，今年我国外汇净流入更趋稳定，外贸出口有可能出现恢复性增长，外商来华直接投资可能稳步增加，跨境资金流入压力可能进一步加大。