警惕程序化交易陷阱

　　一种程序化交易方式一旦被众多投资者竞相使用，就很可能会失去效果。

　　长城伟业期货有限公司广州管理部资深期货从业人士梁焜平近日表示，期货市场上的程序化交易未必能够稳定获取利润。他指出，一种程序化交易方式一旦被众多投资者竞相使用，就很可能会失去效果。

　　梁焜平向《第一财经日报》记者透露，他曾经将5万元资金放入了一个程序化交易的期货账户，公司没有职员去做盯盘处理，三个月以后这个账户仅剩下1万余元，损失惨重。

　　梁焜平认为，程序化交易一般是根据设定的数理模型，让电脑取代人工直接下单，不少投资者以为这种方式能够保证稳定收益，然而他指出，这很可能和实际情况相悖。

　　一位资深市场人士向本报记者表示，近日程序化交易有着过分被各大媒体“神话化”的呼声，他认为程序化交易的本质在于由电脑取代了人脑进行技术分析操作，然而电脑程序却是由人设计的，一旦市场上众多投资者都竞相设计类似程序，很可能大家都不能在市场上获得便宜，更严重的情况下甚至会引起市场上反常的剧烈波动并趋向极端化。他指出，香港股市在股指期货结算之前数日经常出现剧烈波动，很可能正是由各大投资机构的程序化交易同时起作用的结果。

　　这位人士指出，某些期货公司的投资顾问往往只向潜在客户显示这种程序化交易赚钱的记录，却把亏损的交易记录尽量回避，这样很可能出现误导投资者的情况。投资者应当全面了解清楚盈利与亏损的大小和分别出现的频率。“正如2009年盈利很高的数家私募基金，在2008年却是亏损最严重的，投资者对此应当有所警惕，不要被销售人员的不全面叙述所蒙骗。”他说。

　　他认为，程序化交易大师詹姆斯·西蒙斯的成功，在于其不断创新，不断寻找交易机会的特性，旗下的数学家和程序员能够不断发现不同的各种交易规律，从而能够持续提供高回报，然而国内相关公司在人才储备还没有跟上，创新意识也有待加强。

　　投机操作需坚持止损原则

　　梁焜平指出，在未来股指期货的投机实战操作中，投资者必须严格执行止损策略，并强调“止损是走向盈利的机会”，很多投资者正是因为不懂得控制，从而造成大幅亏损，难以翻身。他认为，就投机操作来说，投资者需要设定盈利目标和亏损限度，交易规模不宜过大，并且要结合自身流动资产状况决定交易仓位。

　　他举例说，一个5万元的账户，如果投资者坚持在每次损失达到6000元的时候平仓，则该账户需要经过连续8次以上的损失才亏光，出现这种情况的机会很小;同时投资者也可以考虑在每次盈利达到2万元时平仓，每盈利3次已经超过亏损8次的损失，对这种操作方式，需要投资者在操作过程中不断积累经验，通过概率统计分析，寻找较佳的止盈和止损点。

　　套利操作需留意历史价差曲线

　　梁焜平认为，在未来股指期货的套利操作中，投资者需根据过往走势来寻找未来获利机会，例如在期现套利和跨期套利当中，应当留意历史数据里面的价差变化，很可能达到某个程度就会开始收敛，在适当的时机建仓实施套利策略，从而能够使利润来得更稳定、可靠。

　　程序化交易在股指期货中的运用

　　统计显示，程序化交易在纽交所交易量中占比一直稳定在30%左右，程序化交易是国际市场常用的交易方式。对于中国市场而言，股指期货的推出为程序化交易的发展提供了契机。

　　在商品期货领域，基于技术分析的程序化交易策略远高于基于基本面分析的交易策略，而以趋势交易和模式识别为代表的程序化交易策略是其典型的代表。同时，我们也发现，套利策略并不是程序化交易在期货投资中的主要策略。

　　程序化交易的种类繁多，对于股指期货业务的应用主要集中在趋势性投资策略和套利投资策略。

　　对于趋势性投资策略，不论是否是日内交易，其交易策略的建立主要依赖价格和交易量为基础的统计指标的组合，当价格或者成交量达到组合指标的条件时，形成交易指令，并自动下单。目前用作投机交易的程序化交易策略主要有：趋势交易、模式识别、反向交易、动量交易和均值回复等。

　　对于套利投资策略，程序交易的价值主要体现在：高速交易获得基差和价差的短期时间窗，实现组合下单策略，快速判断交易品种的流动性，调整多个交易品种的内部匹配，实现交易目标。

　　对于即将推出的股指期货，针对其程序化交易的应用，我们有以下建议：

　　1.从NYSE的统计数据以及CTA的数据可以看出，国内推出股指期货早期程序化交易策略以套利交易为主，后续会逐步过渡到股指期货投机交易，因此，提前开始非指数套利策略的技术准备和测试工作是必须的;

　　2.没有任何一个程序化交易系统既能在趋势行情中获利又能够在震荡走势中获利，只有在恰当的时间使用适合的交易系统才会获取最大收益。同时，时间周期不同(5、30、60分钟，日线图、周线图)，交易系统给出的交易信号可能会完全不同，投资者应当根据对应的交易策略选择不同的时间周期，并且应当严格按照交易系统选择的时间周期交易;

　　3.参数调整是决定交易系统成败的关键，因为没有任何一组参数适合所有交易品种和时间周期。要根据历史行情不断地磨合、测试，找到适合该交易品种的参数，并且还要在今后交易过程中根据市场变化，不断加以修正;

　　4.程序化交易系统体现了交易者的交易思路和交易风格，但它只是交易的辅助手段，人才是交易的主体，不能本末倒置。只有将交易系统与风险管理和资金管理相互结合，才能发挥其最大功效;

　　5.各国交易所基本都有针对股指期货程序化交易的限制性条款，中国金融期货交易所目前的条款只是概要性的，在设计交易策略的时候，必须实时跟踪限制性条款的最新变化，严格考虑市场异常变化所导致的政策性风险，未雨绸缪。(国信证券)

　　作者：李隽 (来源：第一财经日报)