华润集团整体上市步伐迈开

　　银河证券

　　2010年4月6日，华润三九（000999）、双鹤药业（600062）、万东医疗（600055）、东阿阿胶（000423）同时发布公告称：接华润(集团)有限公司(以下简称华润集团)通知，华润集团已于2010年4月2日与北京市人民政府(以下简称北京市政府)正式签署了《关于共同发展 医药产业和微电子产业的战略合作框架协议》(以下简称框架协议)。

　　据财新网报道，这次合作最核心的内容，是华润集团旗下华润医药将100%持有北京医药集团（下称北药集团）股份。作为对价，北京市转持华润医药30%的股份。华润将把医药总部设在北京。此外，北京市与华润集团还将在电力和微电子方面开展战略合作。

　　就华润集团与北京市政府签署框架协议这一事件而言，我们认为这对医药行业而言是一件大事，建议对于相关的四家公司均应予以高度关注。但由于具体事项存在不确定性，我们暂时仍不调整原来的盈利预测及评级。

　　不过，受此信息提振，昨日华润三九、双鹤药业、万东医疗、东阿阿胶这四家公司股票收盘均有不同程度上涨。不过，最值得一提的是，北药集团下属的万东医疗昨日大涨7.68%，报收于15.43元。

　　华润医药资产整合提速

　　我们认为框架协议的签署意味着华润集团在国内医药产业的整合进程获得重大进展。

　　华润集团早已在医药产业积极布局，先后获得北药集团50%股份、上海医药集团有限公司（简称上药集团）40%股份，如果能够整合成功，华润集团就将获得中国最具实力的两大地方性医药集团的控制权，并有能力对其进行进一步整合，从而在医药工业和商业方面都成为国内当之无愧的行业巨头。然而由于整合上药集团受阻，华润集团的计划受到重大影响，也使得市场担心华润对北药集团的整合也会面临同样的窘境。

　　同时，由于华润集团整合上药集团受阻，华润集团在医药行业已落后于国药集团，此次华润集团获得整合北药集团的机会，对于其提升在医药行业的地位具有极其重要的作用，因此，我们认为其将会全力推动事项的进展。我们认为华润集团整合北药集团已没悬念，我们判断华润集团有望进一步增加在北药集团的股权比例，从而获得控股地位，为战略重组和整体上市做好准备。

　　与北京市形成双赢

　　此外，我们认为华润集团和北京市的此次签署的框架协议，也使双方有望获双赢的机会。资料显示，北药集团是股权多元化的国有大型综合医药产业集团。总部位于北京，拥有2个事业部，控股参股20余家企业，其中有两家上市公司，员工共有17000余名。2006-2009年公司销售收入分别为174亿、205亿、241亿、269亿元，在2009年中国企业500强评选中，北药集团位列中国医药企业第三位。如果整合北药集团成功，华润医药2009年的收入约为337亿元(北药集团269亿元+华润三九48.5亿元+东阿阿胶约20亿元)，将超过上药集团的300亿元，仅次于国药集团的650亿元，在规模上将排名国内第二位，在医药行业地位将大幅提升。

　　而另一方面，北京已将生物与医药产业定位为未来的主导产业，期待能实现跨越式发展。对于北京市来说，支持华润集团通过并购重组以及加大投资力度，在北京建设形成完整医药产业链，对于提升北京在医药业的地位，做大做强医药业具有重大价值。

　　旗下医药资产日趋丰富

　　华润集团未来可能有五个主要方向，分别是中药、滋补品、化学药、医疗器械和医药商业(包括分销和零售)，其中中药将以华润三九为平台，滋补品以东阿阿胶为平台，但另外三个方向却缺乏足够的优秀资产和整合平台，此次如果整合北药集团成功，将如愿获得化学药(双鹤和紫竹)、医疗器械(万东医疗)和医药商业(北京医药股份)三部分资产，预计未来将如愿打造新的平台，尽快完成华润医药的整合，然后进行整体上市。