时代出版：定向增发带来利好 重申推荐

　　定向增发即将实施，不排除公司后续释放利好的动力，且市场对公司数字出版主题尚未形成预期，重申推荐评级，建议坚定持有和参与公司定向增发。

　　4月7日，我们组织了国内20多家机构投资者(基金、保险、私募和QFII)与公司董事长王亚非进行了现场路演和电话会议，就公司 定向增发进展和未来发展战略进行了深入交流。

　　定向增发将在未来1个月内实施。公司定向增发方案已经获得证监会无条件通过，正在等待发行批文，预计在未来1个月内可以实施。计划定向增发不超过5000万股，发行价不低于13元/股，募集资金不超过5.18亿元，用于完善公司出版产业链的建设(出版策划-出版印刷-出版物流-数字出版)。

　　坚持“内容提供商”定位，抢占稀缺内容资源。公司认为，出版产业的核心在于内容，随着版权保护日益严格和数字时代的到来，内容为王的趋势不可阻挡，内容提供商(尤其拥有稀缺内容者)的价值将显著提升。因此，公司一直坚持出版产业“内容提供商“的定位，一方面强化自身的出版实力，确保处于国内同行的前列，如全国出版基金和全国百佳图书出版单位等;另一方面通过收购或者合作的形式，抢占国内稀缺内容资源，如收购中国文联出版社和与中国艺术研究院合作等。

　　借力切入数字出版，看好教育和专业领域。本次定向增发，公司将投入1.47亿元用于数字出版项目，将着力开发教育图书(教材/教辅)和专业图书(科技/艺术等)的数字化和平台运营。一方面，教育和专业图书容易标准化，有利于批量供应;另一方面，教材教辅占图书市场的60%-80%，是最大的市场，专业图书占10%-15%，受众明确且固定。

　　估值与建议：

　　当前股价下，时代出版2010年PE为29.1x，处于板块的最底端(可比公司江西出版为40x，皖新传媒为50x，出版传媒为60x)，安全边际较高。定向增发即将实施，不排除公司后续释放利好的动力，且市场对公司数字出版主题尚未形成预期，重申推荐评级，建议坚定持有和参与公司定向增发。