股价背离业绩 科冕木业“变脸”

　　与二级市场股价一飞冲天形成鲜明对比的是，4月8日，上市仅两个月的科冕木业(002354.SZ)交出了一份“变脸”的2009年年报。

　　科冕木业2009年实现营业收入2.36亿元，比上年同期下降17.29%，归属于母公司股东的净利润实现2700万元，比上年同期下降13.84%。

　　另外科冕 木业表示，2009年度利润分配方案为暂不进行分配，也不进行资本公积金转增股本。

　　这与其在二级市场上的变化大为背离。从3月24至4月2日的8个交易日里，科冕木业股价暴涨近七成，其疯狂表现让市场叹为观止。

　　“科冕木业去年的业绩表现在我们的预料之中。其出口业务占比公司80%以上，金融危机冲击使得公司出口下滑29%，间接导致公司2009年收入下降17%。至于二级市场的股价，我们只能说是仁者见仁，智者见智。”东方证券分析师郑恺表示。

　　世纪证券一分析师称，科冕木业基本面其实并无亮点，而此前市场热炒的中小盘股高送转概念也随着今天的一纸公告而落空。

　　申银万国一名分析师则称，公司股价已经严重脱离了基本面，目前的动态市盈率高达百余倍。他表示，地板行业估值并不高，平均市盈率就在25倍~30倍这个区间，即使科冕木业今年能够实现0.4元的每股收益，公司的市盈率也已远远超过行业这一水平。

　　郑恺称，在公司出口业务大幅滑坡的情况下，得益于公司内销市场的开拓，才保住了公司业绩“变脸”幅度不至于太大。2009年，公司内销收入大幅增长110%，而其毛利率是外销的2倍，内销的提升并带动毛利率逆势上扬近5个百分点。

　　据年报披露，报告期内，公司营业利润实现同比增长23.79%，扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润实现同比增长13.53%，主要由于公司内销拓展及2009年下半年以来的出口业务订单恢复增长。2009年度，公司内销比重占营业收入的21.09%，比2008年内销比重提高12.82%。

　　公司称，由于国内外市场体系差异，出口普遍采用经销商体系，而内销中间环节较少，公司2009年度内销毛利率为38.70%，比2008年度内销毛利率提高18.03%，由于本年度公司国内销售产品的产品结构变化、占销售量的比重提高和内销毛利率的提高，2009年度公司综合毛利率为23.69%，比2008年度增加5.61%。

　　不过，应收账款占总资产的比例较去年同期增加4.89%。公司表示，因国际金融危机的影响，部分客户的付款账期有所延长以及开拓国内市场形成内销增加应收账款278.41万元。

　　与此同时，公司存货的周转率较前一年有所下降，主要是公司出口收入同比下降，营业成本同比下降22.95%；公司销售规模逐渐加大储备原材料，年末原材料金额比上一年同期增加1462.87万元，年末存货占总资产的比例较上年同期增加7.22%。值得一提的是，报告期末，公司并未计提存货跌价准备。郑恺表示，尽管看好公司积极拓展内销市场的行动，募投项目预计2011年下半年能够基本投产，未来盈利复合增长率将保持在51%的水平。但鉴于前期公司股价大幅上扬，下调其评级至中性。

　　值得一提的是，科冕木业年报披露当天，其股价最低时下探至27.06元，不过，收盘前又被买盘拉起，终盘收于当天次高价27.85元，微跌0.82%，换手率仍高达33.96%。