来源：搜狐财经
4月9日晚，博鳌亚洲论坛的资本论坛正式举行，论坛的主题是“经济转型中的资本市场定位”。以下为搜狐财经从现场发回的嘉宾发言。
台湾证券交易所董事长、台湾大学教授薛琦：
以前念经济学的时候，老师告诉我们，通货膨胀和货币供给绝对有关系。
可是我们现在来看，好像很多的经济体，货币成长如此之低，货币的供给成长率却又挺高的，觉得货币跟物价某种程度上这两个已经没有什么关系了。我自己有一点开玩笑地讲，对任何一个中央银行的总裁来说，物价很稳定的时候货币政策都容易做。物价开始动的时候，货币政策的顾虑就会非常之多。
有时候看消费者物价或者看囤售物价很稳定，就以为可以放心了，但不能只看这个，我们还要看资产价格，就是看两个资产的价格：一个是房地产资产的价格，一个是金融资产的价格。金融资产的价格，我们通俗称之为股票。
你真的相信资金太多、资金泛滥对物价没有影响吗？当然有影响。可是影响不一定表现在日常生活上，每天吃的东西也受到一定影响，但两个之间的比例不会呈很明显、固定的比例。这些泛滥的钱到哪里了？去了资本市场，流入房地产或者股市。放之四海而皆准的理论是，资本波动非常大，金融风暴或经济危机的领先指标就是资本波动。
多余的钱流入房地产或者股市会不会导致所谓的资源分配的效率？如果把稀少的资源集中在房地产上面，难免一定会。但如果你用自己的钱去买房子，房地产价格掉下来的时候，你自己鼻子摸一摸就认了。如果买了房子自己住更没有什么影响。如果你借钱来炒房的话，就要三思而行了。
将这一次的金融风暴往前追溯。在十年前.com泡沫破灭以后，利率降到很低，降到只有一个百分点了。2003年的时候，所谓大宗原料涨起来的时候，央行货币政策就变得比较谨慎了，宽松货币政策没有办法继续，利率往上调，而且调的速度非常快，但这时候房地产泡沫已经造成了。以前房地产泡沫也都是一直在循环，为什么这次捅了这么大的问题？因为金融创新，即衍生商品。到后来房地产开始跌的时候，冲击金融的衍生性产品，最后造成了整个失血。
股市是不是过热？一定是的。现在投进去的钱，跟以后所配给你的现金跟股票的鼓励，这两个成不成比例？看房地产的泡沫是不是呈比例，有一个简单地说法，就是看房地产的租售比。股市往上走大家都Happy，股市往下掉的话如果裤带紧一点也过去了。最明显是去年和前年，台湾股市价格高涨的时候，我问我的同事，股市交易有没有异常，违约情形多不多？同事告诉我，没有什么太大的不同。
我学到一件事情，资本市场的波动有时候很难免。但是从政策的观点应它稳定，资本市场可以稳定的发展，会提供给稳定的复苏，有时候复苏太快也未必是好事。制度环境的建设，是一个基础建设。制度如果健全，这个市场比较有能力去吸收资本波动，会比较快地回到原来的轨迹上。制度的改革无时无地都要注意，找到一个最好的时机，力道不能用得太强，也不能不产生作用。力道如何拿捏是决策者很高的智慧。
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