东方园林抛股权激励“大饼”

　　4月13日,东方园林(002310.SZ)抛出了一个总价超过亿元的股权激励“大饼”——被授予期权的75名中层骨干人员在六年有效期内，可以以129.98元购买一股公司股票的权利。

　　“东方园林股权激励门槛不算低，算是比较苛刻的。在不考虑股本扩张的情况下，公司五年之内净利润 要翻五番才能全部实施股权激励。此前，有上市公司因达不到业绩目标而取消股权激励的情形也是存在的。”东北证券分析师钟大举告诉本报记者。

　　不过，二级市场却对公司股权激励出台的消息给予了热烈追捧。

　　东方园林当日复牌便以涨停板142.98元开盘，终盘在中小板指数全天下跌2.42%的情况下，仍录得4.77%的涨幅，收于136.18元。

　　亿元“大饼”

　　东方园林公告显示，本次股权激励的总额为两百万股，占激励计划签署时总股本的2.66%。

　　若按200万份股票期权能够在本年度授予，授予日公司股票收盘价格仍为行权价格129.98元以及200万份股票期权相关的绩效考核指标可以顺利实现，所有激励对象全部行权计算的话，上述200万份期权的理论价值总额为10454.83万元。

　　不过，上述75名中层骨干若想要吃下全部亿元“大饼”的话，还有待达到公司股权激励的业绩门槛。否则的话，只能是空欢喜一场。

　　“本次股票期权激励计划，股票期权将分五期行权，并对行权期的业绩增长做出了明确的标准。”华泰证券一名分析师表示。“而且，公司股权激励门槛并不低。”

　　据公司公告披露，75名中层管理人员若要成功拿到上述200万份股票期权，还需要满足以下一系列财务指标。即以公司2009年净利润为基数，第一个行权期，公司2010年净利润增长率达到80%；第二个行权期，公司2011年净利润增长率达到140%；第三个行权期，公司2012年净利润增长率达到225%；第四个行权期，公司2013年净利润增长率达到340%，第五个行权期，公司2014年净利润增长率达到500%。

　　在上述5个行权期内，如果条件满足，激励对象在当期可行权日内分别按照30%，20%，20%，15%，15%的行权比例行权。

　　前述华泰证券分析师称，园林建设行业与建筑装饰行业类似，均具备轻资产、智力密集型特征。“5年内公司高管人数将由目前14人发展到50人左右，给予其公司股权；公司中层管理人员总数将由目前70余人发展至250人以上，给予其公司股票期权。”

　　强势填权背后

　　停牌前，东方园林强悍的填权走势让投资者惊叹，从除权后的101.9元攀升至129.98元，股价除权后不到三周的时间里涨幅接近三成。

　　“公司把行权价格定在129.98元的高位，这也显示出管理层对公司对未来业绩增长的信心。”上述华泰证券分析师认为。

　　国信证券分析师邱波称，“从目前公司新签订单来源构成、市政园林建设行业前景，以及公司现有资金、管理实力综合判断，3年内公司业绩增速有望保持高位。”截至目前，公司业绩贡献的绝对主力为园林建设业务。2008、2009年园林建设业务营收占比分别为96.9%、97.6%，毛利占比分别为96.5%、97.2%。

　　此前，东方园林公布的2009年年报显示，公司当年实现营业收入5.84亿元，同比增长40.48%，归属于上市公司股东净利润8373.17万元，同比增长41.44%，实现每股收益2.28元。

　　中信金通分析师程玉锋指出，公司目前处于高速发展期，工程业务公司计划到2014年公司工程总产值达到60亿，五年复合增长率60%以上。

　　邱波表示，2012年后公司业绩增长有望来自市政园林养护、生态湿地建设等业务。特别是市政园林养护业务开标后，有望成为公司业绩持续增长的最有力推手。

　　“公司毛利率在32%左右，远超出普通工程类企业，且公司业务具有特色，在A股市场上具有稀缺性，因此理应享受较高的估值溢价。”程玉锋表示。