我国ETF市场可引入做市商制度

　　上证联合研究计划课题报告建议

　　我国ETF市场可引入做市商制度

　　做市商制度可以解决部分证券流动性不足的问题，上海证券交易所最新一期联合研究计划提出，解决国内ETF的流动性不足的问题上，引入做市商制度是一个有效、切实的解决方案。

　　该课题报告由长江证券

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• 长江证券

　　根据长江证券统计，截至2009年6月底，沪深两市五只ETF份额增长缓慢，从2008年12月的155亿份仅增长至161亿份。A股的ETF市场，在份额增长方面大大落后于市场同期的水平，也远低于美国市场的成交占比水平。引入ETF做市商制度可以有效解决ETF的流动性问题。

　　报告制作了ETF做市商方案模型，其结果显示，由于中国证券交易市场的一些交易制度的不健全，以及市场上可供规避风险之证券品种的缺乏，做市商在做市过程中面临着巨大的风险。在基于信息不对称的环境下，做市商的做市行为是可能亏损的。只有在对投资者收取一定的佣金，或者同时对正反方向进行双边报价获得买卖价差，才有可能获取收益。对于做市商而言，最大风险来自于手中存货的头寸。

　　为了能够调动起机构参与做市的兴趣，更好地发展中国证券市场，为一些新兴产品如ETF提供必要的流动性支持，报告建议从三方面给做市商以特殊安排，包括允许做市商对ETF进行T+0交易、允许做市商有条件卖空以及减免税费的安排。