滕泰：加息最可能在二季度末

　　银河证券董事总经理、研究所所长滕泰接受中国证券报采访时表示，今年我国经济将呈现“M”型走势，一季度经济增速将超过11％，但这并不意味着有“过热”风险，相反明年我国可能面临投资下滑的压力。他同时认为，短期内存款准备金率没有继续调整的必要，全年央行预计最多加息一次，加息时点最可能在二季度末。

　　中国证券报：您认为一季度我国经济增长将达到什么水平？当前经济有没有所谓“过热”的风险？

　　滕泰：一季度我国经济增速预计将达到11％以上，这将是全年的最高点。二季度GDP会低一些，三季度短暂冲高后，四季度经济增速将继续回落。这样今年我国经济将呈现“M型”走势。从单季度来看目前经济增长速度比较快，但悬念是可持续性问题。目前的数据并不能说明经济将要“过热”，相反2011年我国实际GDP增速很可能降到8％左右，下滑原因主要是投资面临很大风险。

　　我国固定资产投资主要包括三个方面，即基建投资，企业厂房投资和房地产投资。今年由于4万亿投资的刺激，基建投资增速仍将较快，但明年少了这部分增量刺激，则可能放慢。企业厂房投资也可能回落，去年年底PPI由负转正时，企业进入了一个扩大生产的高潮，但这也可能加剧我国产能过剩的风险。在产能过剩压力下，明年企业投资也有下行压力。房地产方面，去年1-11月该领域新开工项目投资达到历史高点，但这种势头的可持续性还值得怀疑，我预计今年下半年和明年，地产投资就会出现下滑。因此应看到经济繁荣增长的另一面，目前没有到防过热和防通胀的时刻。

　　中国证券报：近期我国出现通货膨胀的风险是否明显？加息和上调存款准备金率的必要性有多大？

　　滕泰：一季度央行已经先后两次上调准备金率，短期内继续上调的空间不大，也没有必要继续调高。在我国，实施加息一般要满足经济过热、全面通货膨胀、信贷投放过快、热钱流入导致基础货币投放过多四个条件。从我国现在的情况看，首先经济不存在过热，2007年我国经济增速超过13％，这个增速是在2006年较快增长的基础上实现的，即真正的“过热”。但今年一季度我国GDP的高增长有低基数因素的影响，事实上当前的经济增长刚刚超过潜在增长率。

　　其次从通胀方面，3月我国CPI可能在2.6％左右，二季度单月CPI可能超过3％，但全年CPI控制在3％以内没有问题。从CPI的构成来看，制造业、服务业、食品各占1/3。我国总体上是产能过剩的经济，制造业产业链上游的涨价压力在向下传递过程中必须消化掉，过剩劳动力也将制约服务业工资上涨的幅度，唯一可能上涨的就是食品，但目前我国粮价基本稳定，即便食品价格上涨也不会影响全局，因此今年应当不会出现通货膨胀。

　　第三从信贷方面，3月份新增信贷规模已经回落，预计全年实现7.5万亿元的信贷目标有难度，但控制在7、8万亿左右问题不大。

　　第四，目前我国“热钱”进出的问题不应通过利率，而更应通过调整汇率制度来控制，即适当增加汇率弹性，更好地反映市场供需。从以上几个方面来看，我们预计全年央行最多将加息一次，时点可能在二季度末。如果届时CPI涨幅不高，也可以全年都不加息。

　　中国证券报：近期市场一直维持震荡走势，您认为短期内是否将迎来风格转换？

　　滕泰：A股市场上风格转换的话题一直存在。目前小盘股已经连续六个月取得超额收益，自2008年11月进入本轮股市上升周期以来，小盘股较大盘股获得了高达145％的超额收益，与此同时大盘蓝筹股的相对估值处于历史低点、绝对估值也具备吸引力，在人民币升值、融资融券与股指期货稳步推出的催化下，市场风格转换有望在二季度完成，大盘蓝筹股将成为市场的热点。行业方面，我们主要看好业绩好、估值低、行业景气度提升并有股价催化剂的蓝筹板块，包括金融、煤炭、石化、工程机械等行业。 (来源：中国证券报)