把强劲复苏当作转型基石

　　2010年宏观经济“一季报”今日面世。可以肯定的是，经济已经顺利走出低谷并驶入快车道，但是否会持续过热、如何管理通胀预期等一系列问题短期内仍难以解决。中国证券报认为，上一个十年发展模式遗留的“难题”如何化解是一个挑战，技术创新和消费升级开始萌芽则带来了

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　　根据领先数据推测，一季度GDP同比增速落在11%—12%区间毫无悬念。仅从数据看，历史上超过11%确实标志着经济进入过热区间，但鉴于2009年一季度的低基数效应，还不能就此判断经济出现整体性、趋势性过热。

　　真正令人感到担忧的是结构性问题，最为迫切的是固定资产投资过热、房地产价格飙升；稍远一点的是大宗商品涨价，输入型通胀压力增大；接下来是下半年部分食品价格可能触底反弹。这些担忧并非彼此割裂，而是因果相联，其顺序也不是一成不变，随着时间推移其变化组合也会多变。

　　深层次剖析，不可避免地会涉及到增长驱动力转型。投资是很好的“止血剂”，在危机时刻以此启动经济快捷有效。2009年GDP同比增长8.7%，其中8个百分点由资本形成总额贡献，投资推动特征明显。可以预计，2010年一季度乃至全年，投资仍是拉动经济增长的主要动力。这是对过去十年经济增长的“路径依赖”，而危机强化了这种模式。目前经济的结构性过热，恰恰与这种模式紧密相关。投资在当期形成巨大社会总需求，而在远期产生总供给，容易导致供给过剩；在经济总量足够庞大的时候，容易加剧海外大宗商品进口依赖，引发输入型通胀风险。

　　如果说过去十年中国推进工业化、城镇化需要大搞投资，那么从现在开始的未来十年，必定是结构调整的新十年。我们乐见消费尤其是居民消费取代投资和出口，成为对经济增长贡献最大的“马车”；但也深知这绝非一朝一夕之功，中期内更可能出现的情景是投资和外贸本身的优化和升级。

　　首先是投资的区域均衡化。控制投资总量不是“一刀切”，而是要在东部和中西部、发达和欠发达地区之间有所取舍。过去十年东部、发达地区的基础设施、城市化建设已经颇具规模，未来十年要真正落实中西部、欠发达地区的投资，同时也要吸取教训，不可走过度污染的老路。

　　其次是投资的产业均衡化。过去十年投资向钢铁、水泥、氧化铝等重工业品倾斜，顺应并促进了工业化和城镇化；未来十年应向新产业、新技术倾斜，这其中既包括开辟全新领域的生产技术和商业模式，也应重视服务于传统产业、设施改造的技术升级和节能减排。

　　理顺投资既有利于降低对外依存度，也有利于削弱“中国需求增加——大宗商品涨价”的逻辑链条。未来十年是人口红利逐渐消失、劳动力成本上升的十年。贸易结构调整有两层含义：要想维持中国在全球出口中的份额，就必须继续增加高附加值产品的出口比重；在投资结构调整配合下，加大对高新技术和机电等资本品的进口，而不是原材料等初级产品。

　　2010年是中国经济极为复杂的一年。一季度宏观经济数据所反映的信息也必然是极为复杂的。我们相信，过去十年发展模式的痕迹一定还很深刻。但我们也坚信，以上列举的未来十年发展特征已初见端倪。

　　时下，学界的注意力集中在利率和汇率等货币政策调整上。中国证券报认为，退出刺激政策的外延绝不应仅限于此，产业政策、财政政策都是广义退出的一部分。任何转型都必须在增长中完成，与其纠结于过热和退出，不如把经济强劲复苏当作转型的基石，把广义上的退出当作扬弃旧模式的起点。