股指期货 今起正式交易

　　今天，股指期货正式推出。

　　虽然50万元的准入资金、复杂的游戏规则、变幻莫测的风险，把大部分的中小散户拦在了门外，但这并不妨碍股指期货受到强烈的关注——有媒体称，股指期货对中国资本市场具有“里程碑式的意义”。

　　这到底是个什么样的产品？专业解释是：全称“股票价格指数期货”，简称股指期货，是以股价指数为标的物的标准化期货合约，是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易的合约。

　　太难懂吗？恐怕还得听听亲历者怎么说。在股指期货正式登陆中国金融期货交易所之前的最后一周，记者终于找到了愿意接受采访的个人投资者——周璐，一位穿着时尚的年轻女性。她介绍自己是一家小型投资公司的职员，有10年的炒股经验，做过风险较大的权证，是证券公司的大户，但从没具体接触过任何类别的期货，所有的知识和经验来自于理论和仿真操作。她说：“在我的理解中，股指期货的投资原则就是对大盘的判断，看空还是看多，判断正确了，就可以获利。”

　　启动交易的第一天，周璐有什么打算？“我还没想好要不要在第一天就买一手合约，可能会先看看消息和走向再判断吧，也有可能等到下个礼拜再出手了。”她笑嘻嘻地说，“我的心情嘛，有点紧张，也有点兴奋。”

　　资金：100万元可能是底线

　　亲 历

　　这是周璐第一次到期货公司，之前只是和客户经理打过几个电话。她的目标很明确：开户。在填了厚厚一叠的材料之后，周璐发现自己还是漏带了一样东西：50万元的资产证明。“我明天就快递过来。”她爽快地答应客户经理。

　　50万元，是中国金融期货交易所规定的股指期货开户资金。统计数据表明，截至2009年12月底，目前沪深两市持股市值超过50万元的股民比重不足3%，但基于庞大的基数，这个群体也有150万户左右，而敢于第一批吃股指期货这只“螃蟹”的，恐怕二十分之一也不到。周璐是其中一个，“我初步想放100万元在账户里边。”周璐说，“大约占我在整个股市投入资金的20%左右。”

　　目前，投资股指期货只能买卖沪深300指数期货合约。一手合约，就像一手股票，按照现在的指数，每手合约价值约100万元。但在进行买卖交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证，最低保证金比例为12%，在交易所调整下，可能达到18%—20%，也就是20万元左右。另外，交易所每天要对客户账户实行无负债结算。这意味着，不像股票投资，跌了可以“摒牢”不卖，损失只是数字游戏。在股指期货上，如果对行情判断失误，损失的就是真金白银，必须在第二天开盘前追加保证金，否则可能会被强行平仓。因此，还需要一笔相当的备用资金。

　　专家点评

　　申银万国市场营销中心副总经理：股指期货作为一种金融衍生产品，由于实行了保证金制度，投资者花二三十万元的钱，就能买到价值100万元的合约，“以小博大”。但不要忘了，损失和收益被放大的效应是一样的，投资者在方向做反的情况下，亏损额甚至可能超过你的投资本金。在我看来，100万元的本金，可能比较适合参与这个市场。

　　目前来看，散户占据了首批开户者的大部分，对此监管者采取了比较严格的适当性制度。今后随着特殊法人参与股指期货市场办法的推出，最终这个市场里头，机构会超越散户，成为股指期货的主要参与力量，对资本市场来说，这也是比较正常和健康的。而中小投资者将来可以通过购买投资基金，间接参与进来。

　　规则：“玩”法真的很复杂

　　亲 历

　　开户当天，周璐必须完成中金所每天更新的股指期货基础知识测试试卷，考试成绩80分以上，才能获得开户资格。

　　题目共有30题。最难的是什么？“计算题。”周璐说，虽然股指期货原则上是既可以买卖多（指数涨），也可以买卖空（指数跌），和指数走势一致就算赚钱了。但到底盈亏多少，计算起来可是相当复杂。以投资收益来说，它不同于股市的收盘价结算原则，而是由实际了结的投资收益和持仓浮动盈亏两部分组成。投资效益，即投资者当日买入或卖出的效益，按实际差价结算。而持仓浮动盈亏，则按交易所公布的当日交易结算价结算。“规则还是比较复杂的，需要熟练运用四则混合运算技巧。”周璐对记者说。

　　周璐没有商品期货交易经验，按照规定，她从去年开始，在申银万国期货有限公司参与了20笔以上的股指期货仿真交易，“资金是100万元，最后我赚了9万元。”她笑着说，“不过，毕竟这是虚拟的资金，真的市场更复杂，心态也会不一样。”

　　据悉，期货公司还将根据周璐所提供的材料，对她的各项指标进行打分，综合分值70分以上才算合格。

　　专家点评

　　申银万国市场营销中心副总经理：在股市里，你买了一个股票，只能等它涨，跌了你就亏钱了，这是个单边做多的市场。但股指期货交易是双向交易，是多空对决的战场，这和商品期货的交易原则是一样的，但在交易规则和交易策略方面则要复杂得多，比如什么时候开仓最合适？是要“对冲”还是要“套利”？都是很专业的东西，需要专业的投资分析和判断。有句话说，华尔街现在只剩下了数学家和软件工程师。中国当然还没到这个程度，但不可否认，参与股指期货这样的金融衍生品交易的投资者，确实需要一定的数理分析方面的知识。

　　所以，除了50万元的入门资金，中金所还一再要求我们加强投资者教育工作，客户开户必须临柜，开户过程严格，要求投资者储备足够的期货知识和相关的投资经验。从这方面而言，我认为股指期货也应该是一个机构主导的市场。

　　风险：变数更难以琢磨

　　亲 历

　　“朋友都说我很有魄力，许多资金量比我大很多的，未必敢玩股指期货。”周璐说。

　　外表柔弱的周璐，20岁涉足股市，10年间从“小散”坐进了大户室，在前段时间股市低迷的时候，她还迷上了一般投资者不敢玩的权证，“我也做得很好啊，挣钱了。”她说，之所以果断成为股指期货第一批开户者，除了分散自己的投资之外，很重要的原因是可能在短时间获得高收益，“当然我也明白，高收益往往意味着高风险。”

　　周璐说，出于安全考虑，在股指期货上，她不考虑持仓做长线，而是以短线为主，“第一天正好是周五，如果我开仓，当天我就会平仓，这是我做股票时的习惯，每周五下午两点前一定会抛掉一部分。”

　　股市是单边做多，但股指期货却给了参与者“对冲”的机会：鉴于上证综指与沪深300指数之间存在较强的关联度，在股票市场上与股指期货市场进行相反方向的操作，就可以抵消股价波动的影响。周璐会不会考虑这种操作方式呢？“目前还不会，首先影响沪深300指数的，主要是银行、地产等权重股，但这一直不是我关注和投资的重点。其次，我的资金量也没到可以做‘对冲’的地步。”周璐说，“但是，在股票市场行情不是很好的时候，股指期货可以提供另一条投资途径，而且股票买了只有等它涨，股指期货却可以做空。对我而言，实际上是多了一些选择。”

　　专家点评

　　申银万国市场营销中心副总经理：对于股指期货的参与者尤其是散户而言，风险控制的要求比股市高得多，盈亏的速度也比股市快得多。在股票市场上，5秒钟的行情变化可能无所谓，但做股指期货，5秒钟的行情变化可能决定了你是盈利还是亏损，是追保还是平仓。所以有人说，做股指期货赚钱速度很快，但赔钱的速度也很快。同时，股指期货的操作难度也超过商品期货，后者毕竟还有现货市场在限制，无论大豆还是钢铁，一年的产量和消费量还是比较稳定的，但股指是一个虚拟的东西，受宏观因素的影响很大，更难以琢磨。

　　作为金融衍生产品，很多人也担心股指期货对整个市场的影响，毕竟有美国金融危机的前车之鉴，但我觉得不用太担心，说到底这还是一个在严格监管下的基础衍生品。之前中国的股市一直是单边市和政策市，而股指期货兼具价格发现和风险规避的作用，在严格监管的情况下，它能为市场带来多方位的交易力量，而一个力量多元化的市场，才可能更加健康和公平。