来源：华夏时报
社保基金投资海外PE引质疑
本报记者 付 刚 北京报道
从账面上看去，一派莺歌燕舞。根据最新披露的数据，截至2009年12月底，成立近十年的全国社会保障基金（下称社保基金）资产总额为7765亿元，权益累计投资收益2448亿元
但在“2015年规模目标争取达到2万亿元，年均增长率需在30%左右”的重压下，社保基金的投资行为正在“变形”。
香港基金业一位人士4月12日向《华夏时报》透露，社保基金近期在香港减持H股等一系列行为，有为海外投资PE（私募股权基金）“筹备”外汇资金的意图。他认为，社保基金的投资策略正在转守为攻，但PE投资高回报的同时也意味着高风险，在海外PE行业仍处于宿醉未醒之际，社保基金进军行动需警惕风险。
涉足海外PE的高风险
4月11日，全国社保基金理事会理事长戴相龙在“博鳌亚洲论坛”上透露，社保基金目前对PE（私募股权基金）的投资额已达70亿元人民币。公开资料显示，2008年底，社保基金已投资中比基金（投资额为1.55亿元）、渤海产业投资基金（10亿元）、弘毅投资产业一期基金（20亿元）和天津鼎晖股权投资一期基金（20亿元）等4家；2009年，社保基金又完成对中信绵阳基金20亿元投资。
截至2009年年底，社保基金资产总额为7765亿元，结合其投资PE/VC比例可占总资产10%的上限计算，社保基金投资PE/VC的空间还有700多亿元，是现在的10倍。
“如此巨大的潜在空间，让PE/VC行业浮想联翩。”北京一家PE的投资总监4月14日告诉记者，戴相龙的一系列表态甚至让全球PE行业震动不小。
戴相龙称，PE投资是很重要的投资，未来将更多支持PE基金，甚至发展一些基金的基金，通过这个办法来调整社保基金的投资结构，提高回报。
3月底，他曾表示，为分散风险并适应基金回报的需求，社保基金将本着“先易后难”原则，不断扩大境外投资。“对外的PE投资可先走出去，做上几笔，然后再制定一个办法，经过批准走向正轨。而且，时间也不会太长。”
同时，戴相龙还透露，社保基金正在与一些总部位于香港的金融机构就直接股权投资及投资海外PE计划展开磋商。
一位香港的基金业人士告诉记者，目前社保基金在境外投资主要是通过境外管理人投资债券和股票以及国有股在香港减持这两部分进行的，投资金额加起来占社保基金的6.7%。
“而规定可以达到20%，按2009年底的规模估算将有1000亿元空间。这意味着，中国资本境外巨额投资又多了一条渠道，全球资本市场恐怕都要翘首以待。”
在他看来，社保基金的投资策略正在转守为攻，比如，准备扩大海外投资以赚取更高回报，但现在，“海外PE行业仍是宿醉方醒，竞争严酷。”
他向记者提供的数据显示，2004至2007年，杠杆收购基金从投资者处年均募资1190亿美元，返还的投资收益高达1310亿美元；但从2008至2009年，年均募资额小幅下降至1120亿美元，回报额却骤减至440亿美元。此外，美国杠杆收购交易量也从2007年二季度的2000亿美元下滑至最近一季的170亿美元。
“社保基金2015年的规模目标是争取达到2万亿元，也就是5年时间要增长1.6倍，年均增长率需在30%左右，这会迫使其扩大投资范围和调整资产配置。”这位人士直言，“PE投资高回报的同时也意味着高风险，社保基金向此行业进军尚需警惕风险。”
记者注意到，针对目前市场上关于社保基金拟对未上市公司股权投资是否会承担过高风险的疑问，戴相龙表示，发展PE基金已有多年经验，且有成熟的退出机制，若在选择投资对象时注意独立运作、专业性、效益性、专注性等四项原则，风险不大。
香港持续减持埋伏笔
迄今为止，社保基金“海外出航”已是第五个年头，但主要集中于股票、债券、外汇等投资组合，但其中一些投资的脉络并不清晰。
据社保基金最新数据显示，2009年投资收益849亿元，投资收益率16.1%，其中新增境外股票投资收益率达53.26%。在实施境外未上市公司股权直接投资和境外PE投资以前，戴相龙曾表示，社保基金需要先具备一定比例的外汇资金，但他一直未透露这笔资金未来的来源。
香港这位基金业人士向记者分析说，社保基金在香港减持的H股所获资金可能成为最初几笔投资海外PE的来源。
根据港交所披露的资料，社保基金于4月1日，以每股4.195港元的平均价，卖出3000 万股中行，套现约1.26亿港元。在此次卖出行动前，社保基金持有106.72亿股中行H股，而2009年年报的数据显示，截至去年底，社保基金持有113.18亿H股。这意味着截至4月1日，社保基金减持了6.76亿股中行H股。
4月9日社保基金递交港交所的资料显示，社保基金以每股6.30港元的平均价出售了1529.6万股工行H股，套现9639万港元，持股比例由原来的19.01%下降至18.99%。由此计算，社保基金一季度减持工行H股达6.78亿股。
按照中行H股今年来的加权均价3.97港元、工行H股加权均价5.85港元计算，社保基金今年以来通过减持这两家银行股，共计套现68亿港元。
在上述香港基金业人士看来，人民币升值对银行体系影响较大，加上银行股目前AH股价倒挂，这是社保基金选择减持动机之一。“但从另外一个角度看，减持H股获得的外汇资金可以投入到外资PE，这符合戴相龙涉足外资PE‘时间也不会太长’的表态。”
2009年，社保基金在香港市场减仓频现，先后大笔抛售所持有的金隅股份、中煤能源、招金矿业、中国交通建设及大连港等，套现数额可观。
或暗中埋于股指期货
相对于社保基金在香港市场频频减仓，统计数据显示，该机构于去年四季度开始大幅增仓A股。
截至4月12日，沪深两市共有1211家上市公司公布年报，Wind资讯统计数据显示，社保基金去年四季度现身于152只个股的前十大流通股东行列，合计持仓量为12.19亿股，合计持仓市值为216.05亿元，四季度投资资金较三季度增加58.47亿元，增幅为37.10%。
尤为引人注意的是，社保基金目前重仓的152只股中，98只今年以来股价实现上涨，其中，长春高新、许继电气、金螳螂、国电南瑞、*ST清洗和江苏国泰等6只个股的年内涨幅超50%。
一家基金公司机构投资部的投资经理告诉记者，从目前迹象看，社保基金将会参与股指期货。他同时向记者透露，未来不排除社保基金和保险等其他大资金联手，控盘现货市场和股指期货市场，双向盈利。
他解释其中的获利路径说：“社保基金可以事先埋伏在期指市场，在股市高位时建立大笔空单，同时在高位大规模赎回基金迫使基金减仓或是直接卖出持有的股份，从而打压A股，以达到双向获利。”
在他看来，面对盈利压力，“什么事都有可能。现在社保基金、保险资金、QFII等机构参与股指期货的规则还未出台，期望监管层能规避上述操纵市场的情形出现。”
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