“算计”分级基金

　　市

　　场上有没有一种基金，下跌和大盘同步，上涨却能比大盘涨得更多？有没有基金既能保本，又能分享大盘持续上扬的收益？有没有比大盘涨得更快更猛的基金？有没有像债券一样定期付利息的基金？

　　有！要找到这样个性十足的基金，你可以到分级基金里面去找。

　　分级 基金有六只

　　分级基金是最近两年开始流行的一种基金，这类基金按照不同比例（有1：1或者4：6），分成两份不同的“子基金”，投资收益也在这两只“子基金”之间进行特殊的安排。

　　以国泰估值优势分级为例，这只基金自2010年2月10日成立，封闭期3年内按1：1比例分离成估值优先（150010.SZ）和估值进取（150011.SZ）。

　　估值优先每年获得5.7%的基准收益，在封闭期末，如果国泰估值优势分级总收益率超过60%，则超出1.6元的收益部分的15%分配给估值优先，剩余的归估值进取。

　　类似的设计还有长盛同庆，长盛同庆成立于2009年5月12日，3年封闭期内按4：6的比例分离成同庆A和同庆B。同庆A年基准收益率为5.6%，当长盛同庆的净值超过1.6元时，即总收益率超过60%，则将超出1.6元的收益部分的10%分配给同庆A。

　　投资者可以把同庆A简单理解成一只每年派息5.6%的债券，如果市场行情足够好或许还能获得超额收益。

　　同庆A和同庆B的关系，可以理解成借贷关系。同庆A借钱给同庆B投资，年利率为5.6%，赚多赚少基本与同庆A无关。同庆B比较激进，不仅用自己的钱来投资，还向同庆A借钱，这样就能赚到双份钱，前提是先把同庆A的利息还清了。

　　目前分级基金除了国泰估值优势、长盛同庆之外，还有瑞和300（按1：1比例分为瑞和小康、瑞和远见）、瑞福分级（按1：1分成瑞福优先和瑞福进取）、兴业合润分级（按4：6分成合润A与合润B），以及正在发售中的银华深证100（按1：1分离成“银华稳进”和“银华锐进”）、德盛双禧100（按4：6分为双禧A与双禧B）。

　　投资者目前在二级市场上可以购买到瑞和小康、瑞和远见、同庆A、同庆B、估值优先、估值进取、瑞福进取。

　　分级基金的甜头

　　在二级市场上交易的这些“子基金”个性鲜明，选时能力强的投资者通过一些波段操作实现超额收益。

　　投资者左璇就尝到了分级基金的甜头。她3月初买入的瑞和小康，已经稳稳地获得了8%的收益，而同期上证指数的涨幅仅为3%~4%。瑞和小康的净值增长也不过4%。

　　3月初，左璇以0.88元买入5万份瑞和小康（150008.SZ）。当时瑞和小康的净值在0.97元附近，折价9%左右。

　　她告诉《第一财经日报》，瑞和小康就是一种下跌和大盘同步，上涨却更胜一筹的基金。她购买瑞和小康一是看中9%的折价，要是大盘撑不住，还有9%的安全垫，再不济跌幅也会和大盘相当；二是如果上涨，小康将会迎来超额收益，当时小康净值在0.97元，一旦达到1元，那么小康的净值上升速度将会加倍。

　　果然，之后瑞和小康稳步攀升。本周四瑞和小康的价格上升至0.95元附近，净值约1.01元，折价6%左右。

　　左璇说，市场总会存在一些风险小收益大的时候，要在别人发现之前就入场。她购买的瑞和小康，只经历过短暂的2%的浮动亏损，之后就稳步上升，瑞和小康在盘面中也呈现出涨多跌少的特征。

　　瑞和小康的“另一半”是瑞和远见，1份小康加上1份远见即等于两份瑞和300。如果瑞和300净值涨幅在0~10%以内，小康与远见按8∶2分成；超过10%，按2∶8分成。若瑞和300净值小于或等于1元，则小康和远见净值相等。

　　不过，华泰证券研究员胡新辉不看好瑞和小康。他对本报说，“小康先过好日子，但好日子比较短”，即使进入超额收益区间，0~10%区间也比较短，亏损的时候，小康和远见各自承担亏损。

　　左璇也担心，瑞和小康可能在瑞和300净值涨幅到达10%之前就会出现滞涨，所以她打算再物色其他分级基金。“分级基金的机会很多，定价有时偏低或偏高，这带来了赚钱的空子，股指期货上市之后机会可能会少一些。”左璇说。

　　杠杆基首选同庆B

　　瑞和小康、瑞和远见、同庆B、估值进取、瑞福进取在一定条件下会借用别人的钱来投资，所以又被称作杠杆基金。

　　胡新辉认为：“在杠杆基金中首选同庆B，现在它折价率比较高，还是非常具有优势的。历史上最大的折价率也就在20%左右，折价率继续下降空间不大。”本周四同庆B收盘价在0.948元，而其净值为1.1350元，折价率为17%。

　　本周四长盛同庆的净值为1.102元，就算现在把3年的利息全部折算给同庆A，同庆B的净值也有1.06元，而本周五投资者可以折扣价0.93元在市场上买到同庆B。

　　假设现在一次性就把同庆A的3年利息还清（事实上是按日扣除），如果长盛同庆净值上涨10%（以八成仓位计算，约对应上证综指3500点），长盛同庆净值为1.21元，所有收益都归同庆B，同庆B的净值为1.24元，净值增长17%。

　　如果长盛同庆净值上涨20%（约对应上证综指3900点），同庆B的净值为1.44元，净值增长34%；如果长盛同庆净值上涨30%（约对应上证综指4300点），同庆B净值为1.62元，净值增长为51%。

　　可以看出，同庆B净值的涨幅为长盛同庆的1.6~1.7倍，这是因为同庆B杠杆为1.67倍(=1/0.6)，同庆B赚的钱不只是自己的钱，而且还赚了同庆A的钱。

　　一位分析师告诉本报，同庆B是高杠杆基金，波动比较剧烈；估值进取杠杆更高，为2倍，只是目前仓位没有那么高，杠杆还没有完全体现出来；瑞和远见和小康的杠杆稍微低一些。

　　浙商证券分析师邱小平在报告中指出，股指期货的上市，让同庆B的价值面临重估。他认为，投资者可以在每买进1份同庆B的同时，做空1.28元的股指期货，并不断展期直至同庆B到期（或价格趋于合理）。这样，在到期时，如果标的基金净值表现与业绩基准一致，投资者即可获得稳定的收益。

　　作者：张砚 (来源：第一财经日报)