谢国忠：打压楼市不足以遏制泡沫

　　政府最新的打压炒楼的措施，本质上来说还是技术性的，针对的只是投机性需求。但是，就像过去出台过的类似措施，是可以被规避的。

　　事实上，推大泡沫的真正动力是长期的实际上的负利率，即名义利率低于通胀率。除非纠正这个，否则在短暂的偃旗息鼓后，泡沫还会卷土重来，越变越大。而这种恶性循环要到头，惟有银行没有了足够的流动性，即居民不再增加储蓄，而是尽可能地借钱。事实上，最近的数据表明，这种情形正在到来。

　　控制泡沫的最有效措施是：一、提高利率，直至高于预期的通货膨胀率；二、提高银行的资本要求。中国应尽快将利率提高2个百分点，现行利率低得可笑。这种负利率的时间过长，就会导致房地产泡沫，资源分配不当。

　　中国目前的利率比正常水平可能低了5个百分点。人民币升值预期为资金持有人提供了利率的替代品。事实上，这种升值预期拉动了对人民币的需求，导致中国的外汇储备在过去五年增加了3倍，至2.4万亿美元。其间，中国的资产价格也上升了大约相同的幅度。通货膨胀也随之而来。

　　通过通货膨胀(尽管统计数字说中国还没有通货膨胀)，中国的货币可能实际上已经升值了。证据是：第一，出口商正在寻求将更多的生产转移到其他国家；第二，与国际上横向比较，中国的价格水平已经非常高。今天的许多货币升值预期可能是个泡沫。这种预期依然强劲，只是因为热钱认为中国的资产价格仍会上升。对付这种预期的最有效的方法可能是冷却国内的资产泡沫。因此，提高利率可能会赶走一些热钱。

　　通过加息，中国就可以避免一些小的政策举动。现在紧缩货币其实已经非常晚了。如果第一次紧缩行动缩手缩脚，可能会给人留下政府决心不够的印象，进而甚至令情况变得更糟。

　　高的核心资本充足率只是为纳税人增加了缓冲，中国的银行都太大而不能倒。到了地产泡沫破裂的那天，政府肯定要为银行注资，而这些钱都是从纳税人那里来的。上次地产泡沫破灭是在1998年，当时的不良贷款占总贷款的比率高达40％。如果现在的这个泡沫破裂，不良贷款率可能会达到20％或更多。银行目前的资本基础远远不够覆盖不良贷款带来的损失。银行应尽快增加资本。这种压力会减少他们的贷款能力，减缓泡沫膨胀。通过限制泡沫的大小，当泡沫破灭时，银行蒙受的损失也能少一些。

　　每个人都应吸取美国的教训。泡沫不应该置之不理。中国必须采取重大行动，来防止灾难的发生。

　　（作者系知名独立经济学家，摘编自财新网）