来源：《证券时报》
作者：罗克关 唐耀华 黄兆隆
本期嘉宾
鲁政委：兴业银行资金运营中心主管
郭田勇：中央财经大学银行业研究中心主任
刘建军：招商银行零售银行部总经理
楼市挤出的“泡沫”，最终将流向哪里？
随着“紧银根、松地根”政策组合拳推出，盘桓于房地产的大量资金即将面临去留
这是否意味着在此后一段时间内，楼市、股市均难见起色的情况下，大量资金将涌入银行财富管理市场？商业银行财富管理市场会否重现“井喷”行情？本期圆桌论坛特邀三位在业内有影响力的人士共同探讨。
大量资金将撤离楼市
证券时报：避险逐利资金在失去楼市这个避风港后，将转向其他哪些投资领域？
鲁政委：对于资金较多的投资者而言，资金可能有四个去处：一是回到实体经济。去年金融危机冲击下不少企业主曾收缩生产规模过冬，随着今年经济形势好转，企业主可能将钱重新用于企业生产和经营。二是投向股指期货。如果楼市受调控影响而步入低迷，股市也难现大涨，那么一部分资金可能将做空股指。三是信托融资、民间借贷，将闲余的资金通过信托或者民间借贷方式借给急需资金的企业，赚取贷款收益。四是PE投资。这里指的是广义的PE，狭义的PE通常指看好一家企业的发展前景而入股，持有几年等企业上市后再套现，赚取巨额收益。而广义的PE投资除还包括另一种不以上市套现为目的的PE投资方式，比如选一家资质较好的小企业，这家企业因为规模小，可能上不了市，也没有银行愿意贷款给它，有一部分资金也愿意投资它，只赚取分红即可。
对于资金较少的投资者而言，其风险偏好可能趋向保守，主要选择银行理财产品。楼市近期一系列调控措施肯定会影响楼市短期投机资金对未来的预期，担忧政策会一招接一招。针对此类有强烈保值愿望的资金，建议政府发行通胀保值债券，或者允许相关机构推出替代实物投资的房地产信托基金，以及发行保值产品ETF等，以吸引这部分资金。
郭田勇：部分资金可能会回流到实体经济中，带动一部分产业发展势头上升；另外一部分资金可能会寻找新的、套利机会大的投机市场。
刘建军：撤离楼市的资金可能转为存款，或者购买理财产品、基金等。是否进入股市，不好说。我认为楼市调控“挤”出来的资金量不会很大，因为大部分买房行为属于长期投资，资金沉淀了下来。短期投资也就是投资炒房资金有一部分，但是量不大，估计不到千亿，相对银行体系庞大的资金而言微不足道。这部分钱投资楼市是通过一个杠杆来放大的。
高端理财市场面临机遇
证券时报：商业银行财富管理业务怎样应对这一市场机会？在业务领域内有怎样的调整？
鲁政委：银行财富管理业务能否抓住这一机会，取决于监管。如果监管方面放开，允许银行推出更多新品种，相信可以为投资者提供更多投资渠道，吸引更多资金。比如黄金投资，银行提供的代客黄金交易占到上海黄金交易所交易量的绝大部分。
郭田勇：商业银行可能要加大对于财富管理业务的投入，一是吸纳炒楼、炒股所退出的资金；二是高端客户的理财需求可能会加大。据了解，部分商业银行已经为其高端客户提供了相当一部分的直投产品，通过PE合作把资金投入到新兴产业或者具有较好成长性、潜力较大的企业里。此外，对于相应客户逐利需求的增大，银行可能会设计更多的高风险、高收益的产品。
刘建军：针对市场环境变化而相机调整，是我们一直在做的事情，但是这一轮楼市调控到底会造成多大影响，还需观察，因此还没有出台具体的调整措施。目前普通理财业务的监管较严，一方面有利于保护投资者；但另一方面，由于商业银行不能违规，在一定程度上对理财产品的供给造成了影响。高端理财业务发展势头良好，今年以来的需求也比较旺盛，我们提供的品种也比较丰富。
银行理财井喷行情难再现
证券时报：2008年楼市、股市齐齐大幅下挫之后，避险资金纷纷涌向银行理财产品，造成银行理财“井喷”行情。今年这种情况，是否意味着另外一波“井喷”行情即将到来？
鲁政委：2008年理财产品销售火爆的主要原因是：信贷资产作为基础资产的理财产品，虽然是非保本型的，但违约的可能性并不大，比较安全，同时收益又相对较高，因此当年吸引了不少资金。
但是今年未必再出现2008年资金大量涌向理财产品的现象。因为监管层为理财产品资金投向设置了不少禁区，信贷资产类理财产品目前受到严格监管。
郭田勇：有可能会出现。在暂时找不到其他的逐利市场和机会的情况下，从保值增值的角度考虑，银行的理财产品仍然是投资者一个不错的选择。从目前的情况来看，资金从股市、楼市转向债市的趋势还是比较明显的，投资于目前主流的信贷资产类理财产品的收益，也高过银行存款利率。
刘建军：我觉得资金大量涌向银行理财产品的可能性不大。主要是因为银行理财产品目前受到的监管较严，因此品种和数量都不多，供给可能跟不上，不能完全满足逐利资金的需求。
流动性状况未必影响理财市场
证券时报：今年市场流动性的变化趋势会是怎样？这对银行财富管理业务意味着什么？
鲁政委：显然，流动性高峰时期已经过去。除非经济出现明显的波折，央行对流动性加强调控的态势不会改变，2010年全年的目标是将M2增幅控制在17%左右。未来是否进一步收紧流动性取决于CPI走势，若通胀比预期高，则央行收紧流动性的力度会更大，反之则保持适度。
郭田勇：总体而言，今年的流动性仍然比较宽松，不过，二季度到三季度物价上涨可能会创一个新高，CPI很有可能超过3%，这样一来央行可能要启动加息。不过，这对于银行财富管理业务影响不会太大，因为理财产品的整体收益率还是要高过加息后的利率，而且银行理财资金来源并不是客户用以维持简单生活的储蓄资金。
刘建军：今年流动性肯定会呈现收紧的趋势。至于对财富管理业务的影响，主要取决于资本市场的下一步的走势。资本市场对财富管理业务影响最大。因为资本市场关系到基金、保险等品种的投资收益，而这是财富管理业务提供的主要品种。如果资本市场向好，财富管理业务的需求量就会相应大一些。
收紧流动性的举措比如提高存款准备金率，不一定导致存款开始定期化，进而导致投资理财资金减少。存款的变化趋势跟资本市场活跃度有关，如果资本市场跌宕起伏，活期化率会比较高，如果市场进入熊市再加上加息，定期化比率就会比较高。
·精彩观点·
“对于资金较多的投资者而言，资金可能有四个去处：一是回到实体经济，二是投向股指期货，三是信托融资、民间借贷，四是PE投资。” ——鲁政委
“部分资金可能会回流到实体经济中，带动一部分产业发展势头上升；另外一部分资金可能会寻找新的、套利机会大的投机市场。” ——郭田勇
“目前普通理财业务监管较严，一方面有利于保护投资者；但另一方面，由于商业银行不能违规，在一定程度上对理财产品的供给造成了影响。” ——刘建军
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