深度透视
上市三险企2009年年报日前披露完毕。纵观之，承保业务方面，在三家公司猛烈攻势下，分红险独步江湖。从投资收益上看，三家公司皆吸金有术，交出了漂亮答卷。《证券日报·保险周刊》今日对三家公司年报数据进行深入分析，提炼其中的亮点，以飨读者。
权
益类投资占比最重 年报显示，
中国人寿实现投资收益628.07亿元，总投资收益率为5.78%。实现归属于公司股东的净利润328.81亿元，同比增长71.8%，每股收益1.16元。
查阅其年报数据，截至2009年末，中国人寿股权型投资的比例由2008年同期的8.01%提升至15.31%，占比位列三家之首。具体地讲，股票由 4.39%上升到8.79%。基金由3.62%上升到6.52%，但交易类基金规模减少。而债权型投资5822.85亿，占比由2008年同期的61.43%降低至49.68%。另外，定期存款3449.83亿元，同比增长51.1%，占比由2008年的24.35%上升到29.43%，主要原因是公司加大了浮动利率协议存款的配置力度。
中国平安 选择性参与债券配置
中国平安全年保险资金实现总投资收益人民币307.28亿元，总投资收益率达6.4%，较去年大幅增长。实现净利润人民币145亿元，较去年大幅增长786%，超出市场预期，每股收益1.89元。
年报披露中国平安积极把握国内权益市场投资机会权益投资则由7.8%上升至10.8%，但与其他两家相比，仍比较保守。固定收益资产投资，选择性参与，整体采取了放缓债券配置的策略，全年维持低配。但仍然较多购入金融债、企业债。固定到期日投资占比由2008年的80.7%降至76.0%，其中定期存款的比例由18.2%降至15.5%，债券由61.7%下降到59.6%。基建投资占比窄幅增长至1.5%，现金、现金等价物及其他占比11.7%。
中国太保 注重另类投资
中国太保全年实现总投资收益195.36亿元，总投资收益率为6.3%，全年归属于母公司股东净利润73.56亿元，同比增长186.3%。实现每股收益人民币0.95元，较上年提高3.4个百分点。
中国太保也抓住市场机遇适度扩大配权益类投资，配置额由137.72亿元上升到449.15亿元，在总投资资产中占比12.3%，较去年末增加7.5个百分点；固定收益类投资新增222.79亿元，加大对长期资产的配置力度，定息收入同比增长12.4%；除此之外，继续大力拓展另类投资，全年完成资金投入131.6亿元，并完成对杭州银行的13亿股权投资。基础设施类投资计划的总投资金额较上年末增长181.3%，在投资资产中的占比较上年末提高2.7个百分点，由08年的2.3%增至5%。
在具体的权益类投资上，三家似乎也有很多共同的想法。比如三家共同持股的上市公司有
工商银行、
建设银行。其中国寿、平安还都持有
中信证券 、
中国石化、
招商银行、
深发展 A四家公司股权 。国寿、太保则同时购入
中国建筑、杭州银行，平安、太保共同看好
浦发银行、
中国北车。
另外，正如业内所期，新会计准则对三家公司的净利润贡献明显。国寿年报披露，此项会计估计变更减少2009年12月31日寿险责任准备金人民币80.20亿元、长期健康险责任准备金人民币0.65亿元，增加税前利润合计人民币80.85亿元。另外，中国平安披露，因会计准则的变动，公司保险业务收入由1732.77亿减少610.64亿元至1122.13亿元，但净利润增长50.06亿至144.82亿元，归属于母公司股东的每股基本收益1.21元增至1.89元。中国太保情况相似，虽保险业务收入降低55.78亿，但归属于母公司股东净利润增加19.22亿，基本每股收益增加0.25元。
薪酬篇
国寿高管拿的最少
去年，马明哲的“零薪酬”曾经“风靡一时”，不过今年，其拿了484.17万元税前薪酬，但与其常务副总经理梁家的2859.21万元，和总经理张子欣的1170.27万相比，显得不多。尽管如此，“484.17万”这个数字也已经足以令另外两家高管羡慕一番了。因为，中国人寿拿的最多的总精算师邵慧中，税前薪酬也只不过293万元，总裁万峰和董事长杨超则分别拿了93万、86万，位列第二、第三。
而中国太保中最赚钱的是财务总监吴达川，税前薪酬653万元，其次是常务副总裁徐敬惠的393.5万元，信息技术总监黄雪英则已339.8万元摘得季军。而董事长高国富和总裁霍联宏的税前薪酬不过刚过百万元。
去年，马明哲的“零薪酬”曾经“风靡一时”，不过今年，其拿了484.17万元税前薪酬，但与其常务副总经理梁家的2859.21万元，和总经理张子欣的1170.27万相比，显得不多。尽管如此，“484.17万”这个数字也已经足以令另外两家高管羡慕一番了。因为，中国人寿拿的最多的总精算师邵慧中，税前薪酬也只不过293万元，总裁万峰和董事长杨超则分别拿了93万、86万，位列第二、第三。
而中国太保中最赚钱的是财务总监吴达川，税前薪酬653万元，其次是常务副总裁徐敬惠的393.5万元，信息技术总监黄雪英则已339.8万元摘得季军。而董事长高国富和总裁霍联宏的税前薪酬不过刚过百万元。
翻看2009年三家上市险企的年报，三家都非常详细地披露了各个公司前十位保费来源地域，据此《证券日报·保险周刊》独家点评了“保费地图”，直观地反映各家公司在各个地方攻城掠地的战况。
广东是国寿和平安寿险的兵家必争之地。仔细对比发现，太保寿险与中国人寿、平安寿险不同的是，广东在太保寿险中的保费地位相对靠后，保费收入仅为29.64亿元，而平安寿险在广东的保费收入则为181.32亿元，国寿为264.62亿元，而湖北、山西则进入前十。国寿前五中则未出现北京、上海两大重地。
从地区看三家保险公司保费收入，三家保费重镇均集中在江苏、山东、河北、广东、四川等省份。其中在中国人寿2759.70亿元的保险业务收入，有1062.77亿元来自广东、江苏、河北、山东、河南五省份，占总保费收入的38.51%。平安寿险68.9%的保险业务收入则来自广东、上海、北京、江苏、辽宁、山东、浙江、福建、河北、四川，共计931.44亿，其中北京、江苏、河北、四川保费收入占比较去年同期出现小幅上涨。太保寿险约65.5%的保险业务收入来自我国江苏、山东、河南、四川、河北、湖北、北京、山西、广东、浙江等经济发达或人口较多的地区，共计406.08亿元。
福建是平安财险与太保财险公司保费的重要源地。平安财险保费收入排名前十的省份是广东、江苏、上海、北京、浙江、四川、山东、辽宁、福建和安徽，与其寿险前十只最后一名不同。其中，广东保费收入占比最高，接近20%。中国太保财险约71.8%的业务收入来自广东、浙江、上海、山东、北京、辽宁、河北、四川、福建等经济发达地区，共计246.04亿。
平安员工学历最高 说到保险公司里的“人”，我们最先想到应该是保险业的基石的保险公司的营销员。2009年，这支队伍在三家公司中的规模都进一步壮大，同时壮大的还有他们的人均产能，而说到这，表现最突出的是中国平安。
截至2009年底，平安寿险个人寿险销售代理人数量近42万人，增长17%；代理人产能不断提升，人均首年规模保费每月为6261元，增长15%；代理人个险新保单人均每月1.1个。另据年报披露，中国平安在职员工总数为100267人，保险业务系列66602人，占66.4%，退休员工97人。研究生及以上学历4376人占4.4%，居三家之首。本科47361人，占47.2%，大学专科 40801人，占40.7%，其他7729人，占7.7%。
而中国人寿在职员工总数为104535人，研究生及以上学历1763人，占1.6%。本科35491人，占比33.95%，大学专科48691人，占33.95%，高中同等学历17835人，占17.06%，其他755人。保险营销员总数达77.7万人，较2008年同期增加6.1万人。同时，公司加强了个险渠道的省级集中化管理，有力促进了个险渠道管理效能的提升，其中十年期及以上首年期交等关键指标的人均产能明显提升。
中国太保签订劳动合同员工总数为67476人，其中本科以下44334人，占比65.7%，研究生及以上学历1323人，仅占2.0%，本科21819人，占32.3%。寿险营销员总人数达到25.4万名，同比增长13.4%，营销员月人均首年保险业务收入为2597元，同比增长13.1%。
中国人寿
个险银邮同时猛攻分红险
在保险公司另一只轮子——承保业务上，三家去年的业绩也可圈可点。
年报显示，中国人寿2009年已赚保费2750.7亿元，同比增长3.7%，市场份额继续下降至36.2%。业务结构明显优化，产品仍以分红险为主，由于资本市场向好，分红险账户投资收益增加，国寿2009年保单红利支出达到144.87亿，较去年同期的16.71亿增长767.0%。
销售渠道上，坚持以个险销售为主渠道，截至2009年底，公司保险营销员总数达77.7万人，较2008年同期增加6.1万人；团险销售人员达1.27万人；银行保险渠道销售代理网点9.7万个，比2008年同期增长0.3万个，客户经理达2.8万人，较2008年底增长52%，增速有所上升，理财经理达1.4万人，增速低于2008年同期的110%。
从人力成本以及网点增加的分布情况不难看出，中国人寿在个险和银邮两条渠道都有大手笔的投入。
中国太保
忍痛转型 期缴同增98.2%
为了调整业务结构忍痛丢弃部分市场份额，太保去年优化业务结构的决心从它的年报中看得一目了然。根据其年报数据，太保寿险全年寿险业务收入619.98亿元，较上年同期增长29.6%，市场份额虽仍位列第三，但由9.0%下降到8.3%。
不过，2009年，中国太保人寿保险业务主动调整和优化业务结构，大力发展保障性和长期储蓄型产品，尤其重点拓展个人传统型保险和分红型保险的期缴业务和短期意外险业务。全年人寿保险期交业务收入共计365.82亿元，占总保险业务收入59.0%，比上年提高5.6个百分点。实现人寿保险新保业务收入381.47亿元，较上年同期增长32.8%，其中，期缴业务收入127.31亿元，全部为传统型和分红型保险，较上年同期增长98.2%，占总新保业务收入的33.4%，比上年提高11.0个百分点，趸交业务收入254.16亿元，较上年同期增长14.0%。
另外，根据中国太保年报数据，太保财险全年实现保险业务收入342.89亿元，同比增长23.0%，市场占有率保持11.4%，但市场排名下降至第三。综合成本率较上年降低4.7个百分点，为97.5%。实现净利润14.22亿元，同比增长164.8%。赔付支出由159.36亿元增至177.53亿元，增长11.4%，主要原因也是业务快速增长期中机动车辆险赔付支出增长20.36%达138.26亿元。偿付能力充足率由186%降到173%。
中国平安
交叉销售 协同效应日渐发力
对于平安来说，最大的亮点可能就是其“交叉销售”的协同效应了。年报显示，平安寿险实现规模保费收入1345.03亿元，市场占有率为16.5%，仅位列中国人寿之后。而在“1345.03”的背后，是约41.7万名个人寿险销售代理人，超过3千名团体保险销售代表以及5万多个与平安寿险签订银行保险兼业代理协议的商业银行网点的销售队。另外，中国平安交叉销售协同效应日益显现。产险保费收入的14.5%来自交叉销售，新发信用卡的56.5%来自交叉销售, 信用卡发卡数量比2007年增长超过5倍，新增银行公司业务存款的10.4%均来自交叉销售，渠道占比提升将近一倍；来自交叉销售的新增公司业务存款规模与2008年相比增长了4倍，“平安一账通”累计注册用户超过400万。
2009年，汽车销售持续升温，机动车辆险快速增长，带动财险保费收入快速增加。平安产险全年业务实现保费收入人民币387.74亿元，同比增长43.5%，市场份额较2008年提高2个百分点至12.9%，历史性跃居行业第二。
没有靓丽的投资收益
险企财报还会好看吗？
5.78%、6.4%、6.3%。如果失去了靓丽的收益数字，三家上市险企的年报还好看不好看？
2009，中国人寿、中国平安、中国太保在资本市场都取得了不俗的业绩。同时让业绩看上去很美的还有，三家上市险企在保费收入上也如“芝麻开花”。两个“轮子”同时高速运转支撑着保险行业快步地前行着。
然而，面对高速成长的保费规模，各家公司的投资能力却暗自经受着“成长的烦恼”。
中国人寿显然不会轻言放弃多年坚守的分红险高地。年报显示，国寿2009年保单红利支出达到144.87亿，较去年同期的16.71亿增长767.0%之多；太保寿险即使是在市场份额由9.0%下降至8.3%的情况下，也依然坚持转型。其分红型保险业务增速最快，实现业务收入434.19亿元，同增46.6%；平安寿险的作法更是高调，要转型也要座次。2009年公司实现规模保费收入1345.03亿元，市场占有率为16.5%，紧随中国人寿之后。其中万能险保费收入以42.9%的占比超越占比37.0%的分红险，成为平安寿险2009年主推产品。
中国人寿在年报中这样表述：“由于资本市场向好，分红险账户投资收益增加。”
众所周知，分红险的分红水平以及万能险每月公布的结算利率都直接关系着市场主体间的攻与守。
“财险公司要实现健康成长，必须追求承
保利润，而不能过度依赖投资收益。过去，中国的财险公司出现一种不好的经营模式——"保险依赖投资，投资依赖投机"。”日前，华泰保险董事长王梓木在某论坛上以《中国财险公司应当实现两个转变》为题发表演讲时，特别阐述了保险的两只轮子之间的关系，“主营业务不赚钱，仅仅依靠次营业务收入，是维持不了保险公司的长期发展的。实践表明，"保险依赖投资"这种做法已经到了非改不可的地步。”
王梓木认为，所谓“保险依赖投资”，是指部分公司忽视承保业务的质量和效益，过于依赖现金流获取投资收益；所谓“投资依赖投机”，是指保险公司不靠风险管理赚钱，而是依赖于资本市场的好坏来决定自己的盈亏。在资本市场风险过大的情况下，投资业务可能会加剧公司面临的困境。
显然，“保险依赖投资”并不是产险公司的专利。
同样作为该论坛嘉宾的中国人寿资产管理公司董事长缪建民亦在其《利率风险的近忧与远虑》的主题演讲中强调，“特别是在新的会计制度下，国债收益率曲线的变化直接决定传统险产品当期的情况，而且对于保险资产组合来讲，我们的组合中大部分是固定收益产品，利率变化对当期价格的影响非常大。”
缪建民在回答现场提问时坦言：一方面是资本市场最大的机构投资者之一，中国人寿承保业务对资金运用安全性和收益性的要求；另一方面，庞大的资金规模同时追求投资的绝对收益与相对收益，公司在资产配置上承受巨大的压力。
在中国人寿2009年报业绩发布会上，中国人寿董事长杨超表明：国寿将以高效率的资金运作支持其承保业务的发展。
翻看三家公司年报发现，只有平安在相关章节提到了“承保利润”的字眼。其实，按照保险业的“惯例”，类似业绩报告、日常新闻报道中，险企都鲜有提及承保利润的数据，一般都是大肆地宣传取得了多少保费收入。至于在庞大的保费收入数字后面实际有多少真金白银落袋，一般是不足为外人道的。这也多少从一个侧面反应了这个问题的一面。
“这两年很多公司都是靠投资收益扭亏或者实现盈利的，尤其是小公司。”不久前与业内人士聊天时，他们这样感叹。
来自保监会的最新数据显示，今年一季度以来保费增长的势头有增无减。全国保费收入4541.4亿元，同比增长38.6%，是近年来同期增速较高的一年。截至一季度末，保险公司总资产4.29万亿元，较年初增长5.7%；保险公司资金运用余额3.95万亿元，较年初增长5.7%。一季度实现投资收益466.3亿元，平均收益率1.23%，与去年同期水平基本持平。
“今年投资不好做。”是三家上市险企投资“掌门人”的共识。甚至有消息称，三巨头内部制定的2010年股票投资收益率目标均低于2009年。也许在2010，险资可以通过所谓“以量补价”的手法弥补收益率的不理想。但从今年一季度获取保费的速度和规模看，险资在2010要承受的压力只能是有增无减。
有广告云：“失去联想，世界将会怎样？”如果险资的投资收益不再靓丽，保险业将又会怎样呢？
（黄晓琴） (来源：《证券日报》)
来源：人民网
上网从搜狗开始
