主权信用风险必须警惕

　　本报记者 明金维

　　在希腊债务危机久拖不决之时，国际货币基金组织（IMF）也发出了警惕主权信用风险的警告。4月20日，国际货币基金组织在其最新一期《全球金融稳定报告》中说，政府借债正对世界金融体系构成越来越大的风险。

　　最新情况显示，随着希腊国债收益率不断攀升至历史新高，希腊债务危机已接近“临界点”，希腊政府可能除了向欧元区其他成员国和IMF求助之外，已无其他退路。目前，希腊政府10年期国债收益率是德国的两倍多，两者的息差已接近5个百分点。在如此之高的融资成本下，希腊政府为削减财政赤字和公共债务所采取的措施，效果将大打折扣。

　　更令人担忧的是，希腊债务危机并非孤立事件，希腊只是国际金融危机当中主权信用风险最薄弱的一环而已。金融危机爆发后，美国和许多欧洲国家均实施了大规模经济刺激计划，并在购买金融机构不良资产方面耗费了大量资金。新的开支，加上此前这些国家财政状况已经不佳，使得主权信用风险开始上升。令这些国家财政状况雪上加霜的是，金融危机导致经济衰退，政府税收锐减，同时失业扩大，政府福利开支增加。在重重重压之下，希腊首先陷入危机。

　　但除了希腊之外，财政状况糟糕的国家还有很多。按照《欧盟稳定与增长公约》标准，公共债务占国内生产总值的比例如果超过60％，即为过高。据统计，2009年，至少29个国家公共债务占国内生产总值的比例超过60％，主要是发达经济体，也包括一些新兴和发展中经济体。比如，日本公共债务占国内生产总值的比例高达192.1％、意大利为115.2％、希腊为108.1％、比利时为99％、美国为83.4％、法国为79.7%、德国为77.2％、埃及为79.8％、匈牙利为72.4％、奥地利为68.2％。

　　由此可见，主权信用风险并非集中在某一个国家或几个国家，而是广泛存在于全球范围内。如果应对不当，不排除还有更多国家陷入类似希腊当前的危机，甚至不排除引发新一轮全球性金融和经济动荡的可能。

　　主权信用风险对国际金融体系的危害到底有哪些？首先，全球金融业虽然已经开始复苏，但仍然十分脆弱，金融机构持有大量主权债券，一旦主权信用风险集中爆发，金融机构将面临巨大资产减记压力。持续不断的资产减记压力，同样也是引发美国次贷危机乃至国际金融危机的重要原因。

　　美国次贷危机爆发近三年之后，全球金融体系已大幅改善，这已经成为不争的事实，但与此同时，各方对于全球金融体系存在的问题，还丝毫不敢大意。IMF认为，随着今后金融机构发行的债券陆续到期，加上政府非常规支持政策逐步取消，金融机构仍将面临融资压力。

　　在这种情况下，主权信用风险如果爆发，必将对处于脆弱复苏的金融机构构成新的打击。

　　其次，主权信用风险爆发的直接后果将是一国融资成本增加，这固然对相关国家政府构成压力，但更为重要的是，在许多国家，面向个人和企业的许多贷款利率均与国债利率挂钩，随着国债融资成本增加，个人和企业的融资成本也将增加，结果是个人消费和企业投资都将受到抑制。

　　IMF官员认为，虽然最近国际金融体系的前景和现状都出现改善，但金融稳定并非板上钉钉的事情。如果金融危机的持续影响和最新显现的主权信用风险不能得到处理，世界经济复苏将可能受到损害，金融危机也可能进入一个新的阶段。