国电电力整体上市两步走 国电集团先注资后融资

　　2010年开始，国资委对旗下央企全面推行经济增加值（EVA）考核，资产负债率的考核分值被极大拉高。对2008年资产负债率仅次于航空运输业的五大发电集团而言，除继2009年创下天量的资本市场融资后，2010年的融资或创下另一个新高。

　　国电电力(600795.SH)4月22日披露， 控股股东国电集团已确定将公司作为集团火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将旗下相关发电业务资产（不含国电集团除国电电力外其他直接控股上市公司的相关资产、业务及权益）注入国电电力。

　　“将国电集团资产注入到国电电力中，目的很明显，除了将整体上市分点、分步推进外，就是通过注资后的再融资，降低国电集团的资产负债率。”广发证券首席电力分析师谢军对记者指出，目前五大发电集团原有上市公司多是采取再融资、旗下公司拟走向资本市场的方式，目的均是解除电力行业资产负债率过高隐忧。

　　一位接近国电电力的知情人士透露，国电电力原先计划在2007年底完成整体上市，但因种种原因拖延。“2008年由于煤价高涨，行业集团亏损，整体上市再被搁浅；2009年虽然盈利59.8亿元，但不足以弥补前年亏空。”而由2010年为起点，分步推进则为国电电力实现整体上市的路径选择。

　　据国资委公布的资料，2008年底，五大发电集团资产负债率平均达到84.9%；2009年底，虽然负债率有升有降，但平均水平又创新高，达到85.94%，超过国资委限制的85%高限，成为重点监控对象。

　　更让五大发电集团警惕的是：根据国资委设定的目标，现今的129家央企至年底将至少减少29家，由是2010年成为央企重组规模最大的一年。

　　国电集团办公厅副主任王冬对此表示，国电集团的资产负债率在2008年最高的时候曾达到85%以上，但到去年年底已经降到了81.8%。“经过今年的努力，有可能降到80%以内。”

　　根据王冬的说法，降到80%以内的最主要方式即为资本运作。此前，国电旗下的龙源电力在港上市，共融资177亿元人民币，“仅这一项就使得资产负债率下降了3个百分点。”

　　2009年，国电集团完成直接融资384亿元，位居五大集团之首，并创下历年之最。

　　在完成国电电力非公开发行A股股份收购国电集团持有的国电江苏电力有限公司80％股权后，国电拟在一年内再次启动注资工作。作为第一步，国电集下拥有的福建、云南和新疆的发电业务资产将作为注入国电电力的备选项目。

　　谢军举例，由于整体上市历时较长，目前五大发电集团多选择“选秀式”的资本运作策略，鼓励多公司、多板块上市。以国电集团为例，坚持“逐步实现整体上市”的中长期规划同时，也“多点推进”，期冀在常规发电、新能源、煤炭、化工、高科技和金融等板块都有一个上市融资平台，实现滚动交替融资。 “我们有个长期的融资计划，国电下面有五个上市公司，我们希望通过五个上市公司交替地进行融资，这样资产负债率就可以逐步下降。”王冬表示。

　　截至2009年底，五大发电集团控股上市公司的数量已由组建时的12家猛增到22家，新增10家（股权收购6家，IPO4家），国电即占据3家，分别为：平庄能源、英力特、龙源电力。