丰原生化主营改善势头不减

　　本报记者 王锦

　　4月22日，丰原生化（000930）股价盘中创出近两年来的新高10.70元，当日上涨6.02%，收盘价10.57元。

　　丰原生化董秘王德文22日对中国证券报记者表示，二级市场股价的影响因素比较多，公司当前的生产经营都比较正常，没有应披露未披露的所谓“利好” 消息。

　　重组预期渐近

　　对于丰原生化近期出现的重组传闻，王德文表示，公司对此事现在没有办法判断，这是股东层面的事，公司要做的就是搞好经营。

　　不少业内人士认为，丰原生化未来的重组预期没有改变，参照中国粮油控股（0606.HK）上市时承诺，其与丰原生化的同业竞争问题2011年年底前必须解决，中粮控股将丰原生化股权或是玉米深加工资产纳入旗下仍是大概率事件，中粮控股董事会在每年6、7月份会讨论该项事宜。

　　中粮集团持有丰原生化20.74%的股份，为其控股股东，中粮集团同时控股中粮控股。

　　中粮控股2007年3月21日香港上市前曾与中粮集团签订不竞争协议，中粮集团除包括丰原生化在内的五项保留性业务外，保证不从事与中粮控股有竞争性的业务。对于包括丰原生化在内的五项竞争性业务，中粮控股享有从中粮集团购买相应股权的选择权和优先购买权。中粮控股独立董事审阅中粮控股是否行使相应购买期权的会议应至少每年进行一次。如购买期权开始生效的第五年独立董事仍做出中粮控股不行使该购买期权的决定，中粮集团应在六个月内将相应股权转卖给非关联的第三方。该选择权已于2007年4月3日起生效。

　　山西证券研究员张旭在报告中指出，该协议的最后期限是2011年，同业竞争主要是指玉米深加工业务，包括燃料乙醇业务、玉米副产品销售等。鉴于丰原生化2009年亮丽业绩，以及未来不错的前景，张旭认为中粮控股不会放弃丰原生化相应股权的选择权和优先购买权。

　　业内认为，此前中粮控股未行使选择权的原因是，认为丰原生化盈利能力不佳，拥有包括若干与中粮控股核心业务不符的业务。但目前随着丰原生化整体盈利能力的提高，净资产收益率水平逐步接近中粮控股多年平均的15%，不相关业务也开始减亏。

　　2009年，中粮控股营业额升4.8%至438.28亿元，股东应占溢利下降26%至19.52亿元。丰原生化营业收入50.1亿元，同比增长4.35%；归属于母公司所有者的净利润2.51亿元，同比增长364.59%；基本每股收益0.2612元，净资产收益率由2.9%大幅提升至11.7%。

　　主营业务稳定

　　丰原生化4月20日公布的一季报显示，一季度实现营业收入13.79亿元，净利润增长115%至4589万元。

　　中金公司研究员袁霏阳指出，公司业绩增幅符合预期，全年盈利持续大幅改善的势头不减，公司燃料乙醇业务依靠补贴业绩预期稳定，但公司其他业务盈利仍有提升空间。

　　据了解，当前燃料乙醇业务占丰原生化业务比重超50%，柠檬酸、氨基酸业务占比分别为25%和12%，环氧乙烷占约5%。

　　当前，环氧乙烷、柠檬酸等价格出现上涨。袁霏阳表示，预计环氧乙烷业务全年将新增净利3000万元；柠檬酸价格也由底部882美元/吨涨至932美元/吨，这会引领该项业务盈利同比增幅在二、三季度逐季提高；砀山梨和玉米油业务今年将实现扭亏，并累计新增净利1500万元。保守估计全年在不考虑去年同期计提资产减值准备的前提下净利将同比新增4500万元。

　　不过，王德文表示，玉米副产品价格上涨是随行就市，主要是受到成本上升的推动，涨价只能部分抵消玉米价格上涨所带来的成本压力。对公司来说，包括油价提高等因素带来的影响都不会太大。国家实行的是弹性补贴制度，只是保证国家定点的燃料乙醇生产企业在执行国家政策过程中拥有合理的收益，每年年底核定全年补贴标准时会综合考虑油价、原料价格、辅料价格等情况，油价上涨，补贴也许有可能减少。

　　2009年，公司生物燃料乙醇弹性补贴标准为2055.57元/吨，公司燃料乙醇产量约为40万吨左右，共计获得约8亿元的补贴收入。