股指期货 不宜“捂着”过夜

　　刚挂牌交易不到一周的股指期货，正绽放着令人难以抵挡的魔力。

　　股指期货上市后的第四个交易日，也就是本周三，股指期货全线上涨，截至收盘，1005合约上涨 1.57%，1006合约上涨1.55%，1009合约上涨1.70%，1012合约上涨1.69%。

　　在此之前的几个交易日，除了上市第二个交易日出现下跌外，其他几个交易日表现均不俗。数据显示，股指期货上市后仅第三个交易日，只有万余账户参与的4个股指期货合约的成交量，就超过了沪市单边成交量。

　　而根据中登公司最新数据显示，目前两市A股账户1.42亿户，期指账户与股市账户比例，

　　相当于1∶1.42万。

　　截至记者发稿时，股指期货刚进入第五个交易日，未来股指期货市场会如何演绎？当前仍然是“雾里看花”。但业内人士提示投资者，在参与股指期货投资时首先要学会并适应“做空”，其次就是不要“捂着”过夜。

　　成交额“跑赢”现货市场

　　股指期货上市以来，交易量稳定上升，海外成熟市场的经验表明，期货交易额超现货今后可能成为常态。

　　从股指期货第四个交易日的情况看，全部四个合约累计交易量为12.1023万手，合计交易额为1176.07641亿元，略微低于沪市A股1460亿元成交额。但4月21日，上市仅仅3天的股指期货，成交额就已经超过沪市A股。

　　事实上，早在上市交易的第二天，4月19日，股指期货市场四个合约的总成交额就已经超越其现货标的指数当天的成交额。最近两个交易日，远月合约IF1009和IF1012的“人气”出现较为显著的消退，但是，主力合约IF1005仍热度不减，盘中成交活跃，持仓稳步增长。截至21日收盘，IF1005的持仓量增至5062手。

　　另外从收盘来看，股指期货持仓总手数为6319手，只是全日交易量的1/19。也就是说，投资者主要以日内短线交易为主，快进快出、很少持仓过夜。对此，据业内人士分析，这一方面显示出，股指期货上市初期投资者的谨慎姿态，主动避免市场隔夜波动可能会带来的风险。另一方面，由于50ETF等现货品种目前仍采用T+1的交易方式，无法与T+0模式的期货合约共同形成有效的短线套利机会，因此普通投资者大多放弃套利，而只采用了捕捉期货日内波动机会的交易方式，导致期货交易量猛增。

　　此外，增量资金也在不断介入，全国股指期货开户数量目前已经达到1.2万户左右，每日新开户数在1000户左右，以户均100万资金计算，就是10个亿。

　　对于期指成交量大于股票现货市场，业内人士认为是T＋0交易机制和保证金交易发挥了作用。值得一提的是，当前机构投资者尚未大规模入场，期指的尝鲜者主要包括两类，一是从商品期货市场转过来的投资者，二是股市中原有的权证投资者。这两投资者偏爱T＋0交易，短线进出频繁，市场成交量的放大也就不足为奇。

　　有市场人士认为，期指问世正逢股市大跌，不少通过期指做空来盈利的投资者，这样的赚钱效应会吸引更多投资者开户。一旦投资者数量增加，期指的成交将再上台阶。在当前主板难以摆脱盘局的情况下，部分投机资金势必打起期指做空的主意。更有甚者预测，国内股指期货市场的成交与换手有望很快赶上欧美市场。

　　对主板资金分流有限

　　股指期货成交额连日放大，这让部分市场人士担忧有大量A股市场资金遭到分流。对此，业内专家认为，短期内，股指期货市场对A股市场资金的分流作用并不显著。

　　业内人士表示，由于股指期货采用杠杆化交易，因此其成交额高于沪市成交额是正常现象。华泰联合证券在其最新报告中指出，如果把股指期货简单看作一只“新股”，当然难免分流部分资金。股指期货对股市挤出效应因杠杆比率而大打折扣，即使交易额达股票的5倍，实际需要的资金也仅为股市的一半。

　　对于当前参与股指期货的投资者群体的分析，专家认为，参与股指期货的投资者主要以商品期货投资者以及机构客户为主，他们更多的还处于“试水”阶段，因此A股市场资金分流现象并不明显。主要是因为受开户人数等各方面因素影响，股指期货上市前期参与者不会太多，资金量也相对较小，对A股市场资金面不会造成太大分流。

　　而对股指期货的推出是否会影响到商品期货市场也是投资者比较关注的一个话题，对此，业内人士分析认为，虽然股指期货与商品期货存在密切联系，但目前股指期货交易仍以短线交易为主，中长线交易为辅，因此，短线资金在商品期货和股指期货之间流动较为密切，而中长线资金在上述两个市场流动相对较弱，对于商品向股指转移的中长线资金而言，其性质仍可能为商品期货市场的后备闲散资金，另外还有部分资金来自于股市，由此不难判断，尽管有资金从商品期市向股指期货分流，但分流影响依然较弱。

　　而从长远的趋势来看，随着股指期货交易规模逐渐扩展，尤其是以持仓量为标志的股指场内沉淀资金规模显著扩展，股指期货资金与股市资金和商品期市资金之间依然存在相互吸引、相互流动的作用和效应，由于股市沉淀资金规模较大，股指期货沉淀资金规模较小，股市资金流向股指期货的可能性较大，但也不排除商品期市沉淀资金流向股指期货的可能性，但如果商品或其中某品种交易显著活跃，而股指期货交易渐趋平稳，则不排除股指期货资金回流商品期货的可能性。

　　不要捂着“过夜”

　　股指期货的出炉，意味着资本市场已经进入机构主导阶段，股指期货引入做空机制后，改变了此前只有做多才能赚钱的规律，主力做多现货市场可以赚钱，做空期指也可以赚钱，因此现货市场走势将增加更多不确定性。

　　股指期货主要有三种交易模式，即套期保值、套利和投机。第一是利用套期保值对冲市场风险是股指期货最根本的交易模式之一，投资者可通过使用股指期货交易与一定规模的股票现货组合进行对冲，从而规避现货市场的价格风险；第二是利用期现套利实现无风险套利，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成份股并同时买入股指期货，来获得无风险收益；第三是投机，就是利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

　　当我国资本市场进入股指期货时代，散户操作难度增加是显而易见的，但并不意味着没有投资机会，在主力做多做空导致股指频繁变动的市场，作为散户的普通投资者该如何把握其中的机遇？

　　业内人士认为，只要看准趋势和控制风险就可以赚钱。股指期货赢得大亏得也大，带着赌徒的心态去做风险是很大的。因此，业内人士建议：“当天平，不过夜。”就是当天平仓，不带着过夜，趋势把握性大的情况下也只能1/10的仓位过夜，只相当于股票的满仓，即使第二天有突发性情况发生也不至于爆仓。

　　另外，由于股指期货的推出对现货市场影响加剧，散户需要紧盯股指期货行情。如果市场遇上突发利好或利空，主力资金可能会先想到股指期货，建仓成本低而且还有杠杆放大效应，显然更易吸引资金，所以未来股指期货的盘中异动值得投资者关注。

　　业内人士强调，面对股指期货的到来，投资者首先要学会做空。纵观近期市场走势，虽然沪深300期指的暴跌给开多仓的投资者带来了巨大损失，但它同时也给开空仓的投资者带来了巨大收益，这也正是股指期货的魅力所在。

　　具备做空机制正是股指期货对中国股市最大的贡献，它对于改变中国股市投资者近20年来形成的“多头思维”具有特殊的功效。业内人士认为，4月19日的行情让开空仓的投资者盈利丰厚，是对善于做空的投资者的最好奖励。它告诫投资者，一定要学会做空，过去的“死多头”已经行不通了。