股指期货投资系列谈之顽强的市场

　　缥缈

　　我们曾经以为，市场中的人们做什么事都心中有数。从股票市场中现有的那些投资机构的行为来分析，确实如此，因为无论基本面的状况是优是劣，那些机构的代言者看起来总是信心十足。

　　难道说他们真的无所不知？他们真的知道“市场先生”明天要去哪儿、要做什么以及为什么这样做吗？如果他们知道的话，他们又何必如此地勤奋？如果他们不知道的话，他们又怎能做出正确的投资选择？

　　“垂直打击”

　　2010年4月16日，中金所第一版股指期货合约正式上线交易。

　　此前，多数意见是，市场将以此为契机选择上涨行情。乐观者称其为“震惊世界的创举”，“中金所将成为未来全球最大的金融期货交易所”。然而， 4月19日，沪深300现货市场走出了5.36%的跌幅，上证指数连破3100和3000点的整数关——收市跌去了整整150点。这一走势不但击穿此前的支撑，而且在一个长达两个月的“大三角形整理末端”走出了向下破位。不但令现货市场多头损失惨重，期指多头损失同样非常惨重。特别是主力合约，跌幅达到6.81%，但交易者却能很坦然地面对，并无恐慌盘出现。

　　同样的“多杀多”，在现货市场，在盘口上，其表现是结构的分化；机构之间，有大输，无大赢；但在期货市场，其表现却是小输小赢，基本上是以“平局”收盘。

　　由此可见，期货“抗打击”的能力，远远超过现货。

　　“脱颖而出”

　　据统计，直至开市前一天，在中金开通的交易账户不足10000户；保证金托管，约120亿元；相对于每天成交超过900亿元沪深300的股票组合，风险还是比较大的。

　　但据中金所“4·19”的盘后数据显示，股指期货全部合约成交12.36万手，比首日（4月16日）的5.84万手，增加112%，这一交易，甚至超过了当天香港大恒指期货8.1万手、小恒指期货3.1万手，以及国企指数期货4.9万手的交易量。单边统计，主力合约在当天的成交市值，市场“惊喜地发现”期货成交总量，已经超过现货成交总量，二者的量差，有300亿元之多（仅指沪深300的成交）。

　　由于盘中震荡剧烈，以及多空双方均以比较激烈的交易进行风险“对冲”，比如成交量与持仓量之比，4月16日为16∶1（就是说，盘中每16手对冲交易，最后只有1手持仓），4月19日为24∶1，这说明期货可以完全摆脱现货的风险，犹如“锥处囊中，脱颖而出”。

　　“小输小赢”的背后

　　对于“4·19”股指期货的“小输小赢”，只要通过一定的分析，我们就能发现，越是活跃的市场，风险指数越低。

　　其实这就像“赌马”一样，如果参与赌局的人都精通此道，那么，首选的筹码就会有最多的人买进，赔率也将少得可怜——虽然说赔率最低的马几乎总是跑第一，但“热门马”的胜率之高，赔率之低，足以令赢家感到无聊。

　　选马是这样，期货的主力合约，也是这样；斯指的交易者们，与所有的赌马者的行为往往有着惊人的相似性。

　　众所周知，马迷们也搜集同样的各种数据，参考大量的专家意见，这种分析令筹码的集中度增加，令赔率下降。因为任何“集体判断”，都将本能地指向那些“冠军马”，选择大概率事件，恰恰就是“市场”最典型的功能之一。如果胜出，那就代表了“集体的智慧”，如果失败，那就代表了“集体的愚蠢”。

　　“高标准，稳起步”

　　任何资本市场，资金都是第一位的。在市场涨跌的后面，是买卖的意愿。每个人都看多的股票，将没有新的买入增量，每个人都看空的股票，也没有新的卖出增量。这就如同当岸上的每一个人都下河之后，在未来的一段时间之内，河里的人数，只会减少，不会增加。

　　所以，对于“绝顶配置”的投资组合，同样如此，甚至股票指数期货的交易合约，也是这样。

　　近期在现货市场的表现是完全无序地暴跌，以至于溃不成军。但在期货市场的表现，却获得了业界的赞誉，评价很高。

　　对此，我们除了从资金面寻找答案之外，还应当从交易层面总结经验，发扬成绩，以利长远。

　　在股指期货上市前后，监管层三令五申地强调，一定做到“高标准，稳起步”。可以这样说，能不能“稳起步”，有时并不取决于场内因素，但当我们面对场外因素的强势干扰，只要能做到“处变不惊”，就是成绩。