抛售强周期蓝筹股

　　太小的河流无法承载基金那么大的身材，而眼下，大河大江正掀起大风大浪——这就是基金投资现在面临的窘境。

　　承接一季度的减仓，进入4月，因为地产新政影响，基金减仓行为越加发狠。根据国信金融工程部基金仓位测算模型，上周，偏股型基金自4月初以来的减仓动作仍在 持续，其中股票型基金持股比例由前周五78%降至上周四的74.9%，降低3.1个百分点，混合型基金由前周五的65.5%大幅降低近3.3个百分点，至周四的62.2%。

　　“除了现金，非周期性的大盘股、符合经济结构调整的中小盘个股是我们关注的方向。”深圳一合资基金公司的研究总监表示。

　　从基金中溢出的资金会奔向何方？不少蓝筹股的预期纷纷不被机构看好，那么基金特别是大型基金的投资出路将会是怎样？如果他们投资在中小板或创业板上，是否会遭遇流动性的困惑呢？

　　大成基金沪深300基金、基金景福的基金经理杨丹也介绍：“今年以来，我们资产配置的结构调整也是围绕着产业升级展开，传统产业中医药、航空等板块的龙头都在承接资金的转移。”

　　风格转换是个“伪命题”？

　　“如果A股还想回到2007年，完成所谓的风格转换已经不现实了。” 在大成基金杨丹看来，一季度，多数基金并没有把风格转换当一回事。“它是个伪命题。”

　　一季度，基金并没有因为风格转换或者是股指期货等原因对传统的大盘蓝筹股做更多埋伏，相反，进行了收缩。传统的大盘蓝筹股多集中在金融、采掘、金属、地产等行业。

　　根据天相投顾计算，基金持有金融、保险业的市值占净值比重从去年四季度的19.48%下降到16.68%，降低2.8个百分点、持有采掘业的市值占净值比重从8.03%下降至5.05%，降低2.98个百分点；持有金属、非金属的比重从7.4%下降至5.08%，降低2.31个百分点；持有房地产的比重从3.86%下降至3.51%，降低0.36个百分点。

　　而“4·15”地产新政更加打击了风格转换的可能。“新政加速了资金离开传统蓝筹股。”杨丹表示。

　　从4月15日起至4月26日，各个指数的下跌呈现出阶梯型，成分股越是由大盘蓝筹股组成的指数下跌越大。超大盘指数下跌8.24%、上证50下跌8.29%、沪深300下跌6.81%、中证500下跌2.23%、中小板综指甚至出现了0.73%的上涨。

　　对于后市，许多基金仍然不看好已经快到白菜价格的大蓝筹。哪怕经济数据对周期性行业形成支持。

　　博时基金认为，随着更为严厉调控措施的出台，房地产等对资金依赖较高的重资产行业有可能受到进一步打压，而作为经济结构调整的主要方向，战略新兴行业以及创业成长型公司有望成为新的经济增长引擎。

　　原华夏基金的基金经理现任尚雅投资总经理的石波甚至认为，此番房产新政带来的蓝筹股持续下跌，中小盘股快速反弹是A股市场的分水岭。“A股市场结构性调整刚刚启动。” 应该说是多种因素让基金的选择偏好发生改变。

　　首先是中国经济方式面临转变。杨丹认为，金融危机之后，世界经济正在形成一个新的平衡。中国人民币升值压力加大，中国产品不断遭遇贸易保护以及中国海外收购越加困难等因素都说明在新的平衡过程中，传统的低成本制造业面临国际上的较大压力。

　　与此同时，传统制造业还存在环境压力、中国劳动力成本上升压力、资源价格不断上涨等多种压力。因此杨丹认为，中国产业的结构调整不是说说而已，而是迫不得已，并且一定会向前迈进。新兴产业及内需产业将会因此受益。

　　华商基金产业升级基金拟任基金经理胡宇权则称，政策的调整方向已经明确了。从去年开始，中央对产业的扶持增持多集中在新兴产业、内需消费上，比如新能源补贴、家电下乡等。A股市场的结构变化正好和政策形成了共振。

　　由此可见，一季度，基金扎堆创业板个股并不是短期的偶然。Wind统计显示，一季度末，11只基金共计持有神州泰岳675.56万股，占流通股本的8.55%。其中有8只基金是在一季度新买入。又如南风股份一季度前十名无限售条件股东名单中，基金占了6席。

　　航空、医药：大资金的出路

　　然而，对于规模庞大的基金而言，中小盘的股票无法承载基金释放出的全部筹码。“许多个股的估值明显过高。”深圳某合资基金公司的研究总监表示。加之小盘股流动性较差，基金需要寻找到能够释放流动性的地方。

　　像2008年那样，将仓位降至70%以下也不是基金愿意的。“经济上行，发生系统性风险的可能性较小，不应该做出2008年那样的避险性减仓。”杨丹认为。

　　事实上，基金对蓝筹股的选择是二分法的。即对周期性的大蓝筹股比如金融、地产、采掘、能源、金属等进行了减持，而对航空、消费、医药中的龙头股进行了增配。

　　统计数据显示，一季度，民航业和铁路运输业的基金持仓比重有所上升，其中民航业由0.387%上升至1.077%，铁路运输行业由0.657%上升至0.689%。

　　尤其是民航业， ST东航、中国国航、南方航空、上海机场均在一季度获得基金的明显增持。

　　一季度，ST东航被基金增持9251万股、上海机场被增持11480万股、中国国航被增持13280万股、南方航空被增持8940万股。

　　一方面，相比金融、地产、采掘、能源，航空股是大盘股中非周期性股票，掌握巨量资金的基金需要寻找到安家的地方。此外，基金经理们发现，航空业已经否极泰来了。

　　“我们进行了草根调研，发现许多航线的折扣少了，临时订票定不到了。”胡宇权称，由于调研需要，自己对航空业的变化感触深刻，“以前若要出差当日都能走，但现在需要提前订票。” 胡宇权认为，随着世博等因素，航空业短期较为景气,并且受到人民币升值预期，对该板块也有支撑。

　　航空股今年以来表现出色，截至4月26日，Wind航空指数年内上涨高达39.76%。

　　此外，医药中的龙头股也被基金在一季度所增持。比如康美药业一季度被基金增持9135万股、上海医药被增持8252万股。

　　胡宇权表示，医药股被基金重视主要是两个方面的原因。其一，人口老龄化的加剧会使得整个行业长期景气；其二医改也会对行业进行支撑。

　　截至4月26日，Wind医疗保健设备指数上涨39.41%。