来源：南方日报
资本市场的造福神话,让海普瑞和肝素钠这样两个陌生的名词如今炙手可热。资本市场需要故事,而海普瑞和肝素钠的故事都非常动听。而在机构的一片唱多声中,海普瑞昨日以148元的申购价粉墨登场。
然而记者昨日采访部分医药行业和投行人士,却听到了另外一种声音:中小板
148元创下天价发行纪录
在全球心脑血管疾病的发病和死亡率正逐年增高的今天,作为临床应用最广泛和最有效的抗凝血、抗血栓药物之一,肝素类药物市场需求十分强劲。
而肝素只能从新鲜的健康生猪的小肠粘膜中提取。而猪肉产量超过全球60%的中国,迅速成为全球最大的肝素原料提供国。而因为质量问题导致的行业危机,又让惟一获得美国FDA认证的海普瑞将这一市场卷入囊中,可谓因祸得福。
在过去的三年,海普瑞主营业务收入复合增长率为173.78%,净利润增长率更是高达244.53%,这样的增长速度,即使在创业板中也是数一数二的。
于是乎,148元/股发行价,让中小企业板新股海普瑞创下了“天价”发行纪录,不仅如此,以发行后总股本40010万股来算,公司上市后市值将达到592亿元以上。耐人寻味的是,不少机构普遍认为这个价格并不贵。
高成长性、持续性存疑
昨日,国内知名的中金公司发布报告称,以公司148元的发行价计算,公司2010年的市盈率为42倍,低于中小板的医药板块平均水平48倍,而2011年的市盈率为29倍,低于平均水平37倍。更是低于创业板制药公司2010年市盈率59倍,2011年市盈率46倍的水平!
如果照此分析,“被低估”的海普瑞上市后还要涨!因为“绿色概念”而被追捧的中小板企业汉王科技上市后已经涨了4倍,打着“健康概念”的海普瑞,就算上市后只涨一倍,其总市值就达到了1200亿元!而目前国内医药行业上市公司,公认的龙头企业恒瑞医药市值只有300多亿元!
低市盈率,高估值,成了海普瑞的悖论,在机构公开唱多的背后,不少业内人士私下却并不乐观。
一位善于保荐中小企业的券商投行人士向记者分析,“这都是投行的惯用手法,在企业成长最快的时候包装上市,把故事讲足,获取高的发行市盈率,圈到钱再说”。他指出,“不仅仅是海普瑞,还有很多创业板的企业,估计到出2010年年报的时候,业绩的高增长光环都将褪去,没有了高估值的支撑,这些公司的股价将被腰斩甚至更低”。
甚至有机构人士昨日在受访时分析,每一轮股市泡沫的崩溃都有标志性事件,2007年蓝筹股泡沫的崩溃以中石油上市为标志,而这次海普瑞打造的暴富神话,也许就是创业板和部分中小板新股泡沫崩溃的标志。
南方日报记者贾肖明
■新闻背后
海普瑞身后的投行身影
海普瑞上市并造就李锂夫妇中国新首富神话时,闪现出一个国人熟悉的“身影”:高盛。招股说明书的披露,公司第三大股东为GSPharma,持有公司4500万股,占公司股份的12.5%。GSPharman为GSDirect旗下全资子公司,而GSDirect系GSGroup(下称高盛)的全资子公司。也就是说,高盛通过GSDirect,持有GSPharma的全部股权。
2007年9月3日,GSPharma投资491万美元,成为海普瑞的第三大股东,持有海普瑞药业1125万股,占有12.5%的股权。GSPharman对海普瑞的投资全部来自其母公司的自有资金。
2009年,海普瑞利用2.7亿元未分配利润进行扩股,总股本由原来的9000万股扩至36000万股。GSPharma持有的股份也相应扩至原来的4倍,达到4500万股。以148元发行价计算,GSPharma持有的股份账面价值高达66.6亿元,相比当初的490万美元投入成本,盈利近百倍。田志明
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