一二级市场利率短期或继续倒挂

　　在充裕资金面的支持下，近日债市收益率整体下滑，3年期央票一二级市场利率出现倒挂。截至4月27日，3年期央票中债估值较一级市场利率低约3个基点。那么，这种现象能够持续多久呢？申银万国分析师认为，3年期央票一二级市场利率倒挂的现象短期内有望保持，但应该不会持续到6月。

　　消除收益率倒挂现象的方式无外乎两种：发行利率降低，或者二级市场收益率提高。

　　分析师认为第一种情形出现的可能性不大。本次房地产调控虽降低了经济的过热可能，但短期内还看不到经济二次探底的风险，因此，央行仍会保持缓慢、适度回收流动性的姿态。既然市场有3年央票的需求，央行会顺应市场需求，这对于投资者和央行来说是双赢。

　　相比之下，第二种方式出现的可能性较大，但是短期内还不会出现。首先，随着房地产紧缩政策出台，市场对债券市场有所乐观，二级市场利率还不会立即上升。其次，目前3年央票两周发行一次，对市场资金面的影响相对温和。再次，短期内1年期央票发行利率继续持平可能性很大，那么3年央票收益率仍具有吸引力，市场需求一直会比较旺盛。但是，从中期(3个月)角度看，市场的谨慎心态并没有完全消除，特别是对通货膨胀的预期和对央行加息的预期，所以二级市场央票利率仍有上升的压力。从时点上看，6月份市场资金回笼压力较大，通胀压力也会显现，那么3年央票一二级市场收益率的倒挂应该不会持续到6月。