“迷你”市场功能待观察

　　股指期货运行至今已有两周时间。投资者参与积极，成交比较活跃。以主力合约IF1005为例，首日成交48988手，之后几个交易日成交量均超过了10万手。股指期货的这种活跃程度，大大超出了业内人士和专家的预期。

　　对此，有观点认为，股指期货市场规模已经非常大，几乎超 过了股票现货市场的规模。持此观点者还以数据证明，上周一现货市场和期货市场大跌，沪深两市分别成交1600.88亿元和1189.57亿元，而股指期货市场成交金额也达到1221.63亿元，股指期货市场规模已经接近沪市或深市的规模。

　　但是，笔者认为，目前的股指期货市场虽然交易比较活跃，但仍然只能算是一个“迷你”市场，其市场规模远远不能跟股票现货市场相提并论，甚至跟其他商品期货市场相比，也只能算是一个小型市场。

　　为什么这么说呢？因为股指期货的日成交金额虽然已经接近沪深市场的成交金额，但是股指期货的成交额还存在不小的“水分”。比如，股指期货实行的是保证金交易制度，投资者交易股指期货合约实际使用的资金只是非常小的一个比例。

　　以主力合约IF1005为例，虽然一张IF1005合约的面值达到967440元（以2010年4月26日的结算价计算），但是按照IF1005合约15%的保证金比例计算，投资者买入或卖出合约实际需要支付的金额只有14.51万元。因此，股指期货交易的实际成交金额只有名义规模的1/5左右（按保证金比例20%计算）。

　　更为重要的是，股指期货交易占用的资金远远无法跟股票交易占用的资金相比。以IF1005合约为例， 4月26日收盘后，IF1005合约的持仓量为7079手，假设客户保证金比例为20%，合约实际占用的保证金为27.39亿元；加上其他三个合约，股指期货交易占用的保证金也只有33.77亿元左右。

　　另外，根据相关数据，截至2010年3月，沪深两市的总市值达到24.5万亿元，流通市值也达到15.66万亿元。因此，相对于股票市场15.66万亿元的流通市值，股指期货交易保证金33.77亿元实在是非常小，市场规模完全不在一个数量级。

　　比如，股指期货主力合约IF1005盘中持仓最高也不超过12000手，所以从目前来看，股指期货合约实际占用的交易保证金最高也不超过50亿元。而沪深两市中，目前流通市值最高的是工商银行，其流通市值达到11192.92亿元；股指期货市场占用的交易保证金目前只能跟股票市场中一只中小盘股票的流通市值相当。

　　又据公开数据显示，目前商品期货市场的保证金也超过了1000亿元。股指期货市场的保证金就算跟商品期货市场相比，也还只能算是小型市场。

　　再有，目前股票市场累计开户数超过1.7亿户，而股指期货的开户人数则还不足2万户。就投资者人数而言，股指期货市场的规模也还远远比不上股票市场。正是基于以上原因，笔者认为，股指期货市场目前来看还只能算是“迷你”市场。然而，尽管这是一个“迷你”市场，但从最近几个交易日看，它对现货市场的影响却不容小视。而这个市场在未来究竟会发挥什么作用，有怎样的实际功能，还有待观察。

　　（作者单位：东北财经大学津桥商学院）