科达机电低价收购恒力泰 高管持股市值超4亿成大赢家

　　在围绕科达机电（600499.SH）与恒力泰旷日持久的股权收购战中，前者已成为大赢家。4月29日，停牌一个多月的科达机电终于发布了吸收合并佛山市恒力泰机械有限公司的预案。

　　科达机电公告称，公司拟以 18.97元/股的价格向恒力泰股东发行股份约4533.47万股，加上1亿元 现金作为对价，吸收合并恒力泰。

　　国联证券研究员赵心对本报记者表示，吸收合并恒力泰后，将提升公司整线设备的竞争能力，进一步巩固陶机龙头的地位。

　　“科达机电收购恒力泰的成本约为9.6亿元（未考虑股价变动），相比恒力泰每年7500万元左右的净利润，收购价格对应的PE值仅为12.8倍。考虑陶机的发展空间和整合前景，目前陶机业务25倍的PE尚属合理。显然，公司对恒力泰的低价收购有益于股东价值的提升。”

　　而从科达机电的持股结构看，最大的受益者莫过于以公司掌门人卢勤、总经理边程等为代表的公司高管。

　　二级市场上，公司股票复牌当天开盘即以22.77元的涨停。

　　低价收购

　　科达机电董秘周鹏称，“与恒力泰的合作由来已久。”事实上，科达机电与恒力泰早些年曾就合作的事宜进行过商谈，但最终未能达成一致。当初，在双方收入水平相当的情况下，由谁控股成为了谈判的主要矛盾。

　　不过，近年来，两家陶机企业的差距逐渐被拉开。2009年，科达机电的主营业务收入达14.26亿元，市值已达124亿。2008年、2009年恒力泰公司分别实现营业收入69998.72万元、82197.12万元，分别实现归属母公司净利润7910.09万元、7758.49万元。今年一季度，科达机电陶瓷压机的销售份额已与恒力泰基本持平。显然，当双方再次站在谈判桌前时，科达机电已掌握了充分的主动权。

　　据科达机电当天披露的收购预案，科达机电将通过向恒力泰全部股东以发行股份与支付现金相结合方式吸收合并恒力泰，吸收合并完成后，恒力泰全部资产、负债、业务、人员并入科达机电，恒力泰予以注销。

　　经初步预估，恒力泰净资产预估值约为96000万元，科达机电向恒力泰全体股东支付对价的方式为：其中10000万元，由科达机电以现金方式支付；剩余86000万元，由科达机电以发行股份的方式支付。

　　不仅如此，科达机电还要求恒力泰进行利润保底承诺。经初步预估，恒力泰2010年、2011年与2012年三年实现扣除非经常损益的净利润约为24400万元，若本次吸收合并实施完毕后三年内，标的资产三个会计年度实际净利润金额小于《评估报告》中标的资产三个年度的预测净利润金额，罗明照等三十三名自然人股东按其分别持有恒力泰股份比例向科达机电进行补偿。

　　高管受益

　　显然，如果吸收合并恒力泰最终成行的话，皆大欢喜的是公司一众高管和部分先知先觉者。

　　2010年3月24日起，科达机电因重大资产重组事宜，其股票连续停牌。而其停牌前20个交易日累计涨幅为20%。

　　此前已有资金先知先觉在二级市场抢筹。据其4月27日发布一季报，华夏系基金又卷土重来。在公司前十大流通股股东中，华夏系基金分别占据三席，其中，华夏红利期末持股717.22万股、增仓558.82万股、华夏回报持股增加到586.24万股、增持135.29万股、华夏蓝筹核心持股数为575.91万股、一季度增仓303.97万股。

　　此外，QFII渣打也在一季度继续增仓275.62万股，期末持仓增至1194.37万股，位居前十大流通股股东第四位。

　　当然，最大的赢家莫过于公司掌门人卢勤等一众高管和享有公司股权激励股份的公司核心技术人员。截至今年一季度，公司掌门人卢勤和董事总经理边程的持股数量分别为10903.70万股和4763.45万股，截至当天收盘，其流通市值分别高达24.83亿元和10.85亿元。

　　此前在科达机电的股权激励中，公司21名高管和核心技术人员已连续三年行权，行权数量分别为257.50万股、669.50万股和870.35万股，行权价格分别低至4.49元/股、1.57元/股和1.13元/股。

　　截至2010年4月29日收盘，上述21名高管和核心技术人员所持股份市值已增至逾四亿。