博时“沦为”绩差基金公司

　　“这次真的不一样了。”4月19日，博时平衡基金经理杨锐在每周基金经理视点中发出这样的感慨。直至4月，博时基金方才恍然大悟，之前期盼的风格转换可能只是空中楼阁。

　　杨锐说，“资源行业，如煤炭的景气已处于历史高点，对周期性股票来说或许估值最低的时候是该卖出 的时候。”

　　这次真的不一样了!

　　如果仅仅将一季度博时糟糕的业绩归于对市场判断的失误，那么，这非常不符合博时自身骄傲的投研架构。博时的投研团队根据不同的投资风格划分为七大投资小组，在过去各个市场环境中，七个小组曾经能够施展自己独特的风格，无论市场震荡还是涨跌，博时总有跑在前面的基金。但是今年一季度，博时旗下偏股基金集体“沦落”。

　　一季度，博时基金旗下共9只偏股型基金（不包括超大盘ETF及联接），跌幅最小的博时第三产业成长下跌2.75%，另有三只基金跌幅在7.7%以上。根据一季度的规模排名，博时基金仍居行业老四，和去年年末排名一样，在华夏、易方达、嘉实之后，但博时与他们的差距却拉大了。

　　这次真的不一样了。“博时基金原副总李全的离开，对博时的影响不会像某个基金经理离开那么简单，这直接导致了权利真空，势必造成内部管理问题。”一基金公司人士评论。过去几年，肖华、高阳、归江等原博时基金当家花旦的离开都没有造成过这种影响。

　　对当下的博时，只能说，这次真的不一样了。

　　沦为“绩差”基金公司

　　今年一季度是博时基金较为少见多项排名靠后的一个季度。

　　一季度，上证指数下跌5.13%，但博时旗下偏股型基金在各类基金中均排名靠后。在股票型基金中，博时主题下跌8.44%，排名倒数第五；混合型基金中，博时策略灵活配置和博时精选分别下跌7.74%和7.93%，排名同类基金倒数第四、第三；指数基金中，博时超大盘ETF下跌9.81%、跌幅倒数第一。

　　各个基金的下跌让博时成为一季度规模损失最大的公司之一。Wind统计，一季度末，博时基金净值规模为1293.82亿元，较之上季度末下降了210.73亿元。规模损失之巨排名交银施罗德之后，在60家基金公司中排名第二。

　　此外，博时也成为一季度赎回大户。如果不计算博时超大盘ETF因为股指期货等原因出现的净申购，根据天相投顾系统推算，一季度，博时基金旗下其他基金共计被赎回71亿份。

　　虽然一季度58家基金公司出现了亏损，但天相投顾计算，博时成为一季度亏损最大的基金公司，共计亏损77.41亿元。超过了规模大于自己的华夏、易方达、嘉实。

　　对于一季度的投资，博时旗下多只基金归因在相信所谓的“风格转换”。比如博时主题基金经理邓晓峰在一季度报告中表示：“本季度，我们在下跌过程中继续增持大盘蓝筹公司，我们减持了石化和采掘类公司，增加了银行保险、食品饮料、汽车及配件公司。对于估值偏高的中小盘公司，我们继续卖出。本基金的配置与市场热点完全不同，对于中小盘公司和地区热点炒作，我们采取彻底回避的态度。”

　　博时价值精选的基金经理余洋也称：“我们的组合在1季度仍集中于银行、白酒、零售、医药等蓝筹股，没有参与科技股和题材股。”并且认为市场投资者对于政策退出的忧虑已经过度反映在蓝筹股的股价中，随着4月份上市公司一季报的集中披露，蓝筹股良好的盈利增长可望推动股价上涨，而便宜的估值水平给很多蓝筹股带来较好的安全边际。

　　自己带上的“紧箍咒”

　　博时基金旗下偏股型基金一季度业绩较差，“风格转换”似乎是顶“紧箍咒”，但是给博时基金套上“紧箍咒”的恰恰是博时自己的一款基金。

　　去年12月7日，博时基金推出了一款与众不同的指数基金——博士超大盘ETF，并同时发行链接基金。该基金也是博时首只ETF基金。

　　配合该基金发行，从去年11月份起，直至今年4月初，博时基金一直对外传播“风格转换”。因为博时超大盘ETF是风格转换的收益基金。超大盘指数的成份股汇聚了沪市A股规模大的20家超级蓝筹，包括投资者耳熟能详的中国人寿、中国平安、中国联通、中信证券、中国远洋等。

　　去年12月4日，博时投资总监王政就表示，“从（去年）8月至今，小盘股已持续跑赢大盘股3个多月，小盘股板块相对大盘股板块的超额收益也接近历史峰值。未来市场风格或将向大盘蓝筹转换。”

　　去年12月16日，博时对外称，“二八转换”一触即发，并认为风格转换是大概率事件；两天后，博时又外界宣称，主力资金密谋大蓝筹，“估值洼地”助力风格转换。 博时对风格转换的判断延续到了2010年。2月23日，博时基金借股指期货欲将推出的时机，其对外宣称，股指期货的推出也将进一步催生市场对沪深300成份股——特别是作为权重股的大蓝筹股票的需求。并以业内匿名人士的身份建议投资者不妨借助ETF和指数基金等工具，提前布局相关利好板块，可以考虑密切跟踪超级大盘蓝筹板块的博时上证超大盘ETF。”

　　直至3月3日，虽然超大盘指数年内跌幅已经达到了10.45%，但是博时的思路似乎没有改变。并以巴菲特在2009年也跑输大盘为由头，称：“长投指基，还看蓝筹。”3月17日，东方证券、国泰君安两家机构对博时超大盘进行了推介。

　　“巧合”的是两天后，即3月19日，博时超大盘ETF在上交所上市交易。

　　这种对外宣传起到了效果，在博时旗下其他基金大遭净赎回的情况下，天相投顾系统估算，博时大盘ETF一季度获得了97亿份的净申购。

　　但这种宣传似乎也“传染”到了博时其他的基金。观察博时旗下偏股型基金一季度末的前五大重仓股，清一色大盘蓝筹股。

　　根据wind数据，博时基金一季度末持仓市值最大的10只股票是中国人寿、招商银行、中国联通、贵州茅台、苏宁电器、华夏银行、浦发银行、格力电器、美的电器、国电电力。

　　根据3月31日市值（不包括H股部分）计算，上述个股若以市值排名，均在前68名之内，其中5只个股市值超过1000亿元。

　　4月中下旬，博时对外宣称的投资策略峰回路转。首先，博时平衡基金经理杨锐发文，“这次真的不一样。”第一次否认了大盘进行风格转换的可能。

　　4月22日，博时基金认为，随着更为严厉调控措施的出台，房地产等对资金依赖较高的重资产行业有可能受到进一步打压，而作为经济结构调整的主要方向，战略新兴行业以及创业成长型公司有望成为新的经济增长引擎。

　　而巧合的是，和博时发行超大盘一样，在宣传风格转换的时候是配合该基金的发行。近日，博时也即将发行一款瞄准新兴产业的基金——博时创业成长股票型基金。这让投资者对博时宣传策略产生了怀疑，是配合新基金还是真的就这么想。

　　但无论如何，一季度，博时给投资者带来了不小的损失。

　　投研之惑

　　一季度，博时旗下多只基金集体选择失误并不符合博时长期以来的特点。

　　同其他基金公司不同，据博时基金人士介绍，博时投研共分为7个小组，每小组都有自己相对独立的投资策略。这七大投资小组，分别为价值组、成长组、数量化组、混合组、另类投资组、ETF投资组和固定收益组。

　　其中，价值组侧重投资于相对于基本面而言其市场估值偏低的公司股票；成长组侧重投资于预期增长高于平均水平，或增长高于市场预期的公司股票；混合组遵循自上而下的资产配置，在趋势中寻找投资主题；数量化组运用数量化模型进行筛选与跟踪投资标的；另类投资组主要发现衍生金融工具的投资机会；ETF投资组侧重利用量化投资的手段，进行ETF指数、增强型指数及主动式量化投资，重点研究和优化复制指数；固定收益组表现为稳健的投资风格，运用久期驱动的原理确定组合整体的资产配置。

　　因此，博时基金具有7名投资总监，这样划分的目的在于捕捉不同资产类别的投资机会。

　　但一季度，博时旗下除了固定收益组，其他小组均将蓝筹股作为重仓对象，只有仓位的控制能够看到风格的不同。

　　据Wind统计，一季度，博时扎堆个股的现象非常突出。比如中国联通、浦发银行、中信证券各获得博时旗下七只基金的持有。超过5只博时系基金扎堆的还有中国人寿、苏宁电器、华夏银行、山东黄金。

　　“这说明博时的投研实力下降。”一位基金业内人士认为。

　　投资方面，4月13日，博时正式公告，老将基金裕泽、博士特许的基金经理，量化组投资总监陈亮离任。

　　近年来，肖风、高阳、归江等大将先后从博时离职，无不削弱这博时基金的投资实力。从基金经理的履历来看，博时基金的基金经理开始年轻化。博时平衡基金经理皮敏是去年6月加入博时，而他是一张80后的面孔。

　　从研究方面来看，博时研究团队较之其他大型基金已处于劣势。据业内透露，博时基金的研究员近40人，并且多是年轻人。而规模类似的南方基金研究员有80多人，华夏基金的研究员多达上百人。

　　“洗牌”之间

　　“博时最近有点乱。”有基金公司的人士评论当下的博时。而这或许才是博时一季度绩差的深层次原因。 4月3日，为博时基金效劳将近满12年的公司副总经理李全正式辞职。但是，今年1月份，李全离职的传言已经在业内流传，并且去向直指新华人寿，而这同三个月后的事实情况吻合。

　　1998年5月，李全加入博时，最开始担任督察员兼监察部经理。2001年4月，李全就职博时基金副总经理，在公司曾经先后分管投资、销售等部门。李全和博时基金总裁肖风的配合被业内称赞。这样一位元老级人物的离开，对公司员工带来了心理上的冲击，但更带来管理上的问题。

　　这首先体现为权力的真空。在博时新基金的招募说明书中，李全的职务是副总裁，此外还有一位副总裁王德英，但是分管行政、电脑和信息技术部门；还有一位督察长兼监察法律部总经理孙麒清。对于一家基金公司而言，投研和市场是两大最重要的部门。博时分管投资的副总长期以来空缺，由7名投资总监轮流“坐庄”。而李全分管市场，但也离开。

　　“这两个部门缺少了分管领导，其对公司冲击在所难免。”上述其他基金公司人士评论道。

　　此外，这势必引起职位上的争夺。据传言，博时打算新设多名副总经理来平衡各部门的实力。但是这又涉及到了“站队”问题。

　　“洗牌的过程就会造成人心不稳。”上述某基金公司人士称。