环比下滑 创业板惊显疲态

　　2009年，创业板公司业绩增幅超过A股整体水平，也跑赢了中小板。但具体到公司层面，并非所有的创业板公司都具有高成长性，有的公司业绩增长低于预期。而创业板公司一季度业绩同比增幅远逊于A股总体水平，环比去年四季度更是出现了下滑，让投资者对其后续成长性感到担忧。

　　首季业绩环比下滑

　　截至4月29日，共有58家创业板公司公布2009年年报，共实现营业总收入175.2亿元，同比增长33.31%；实现营业利润36.4亿元，同比增长48.02%；实现归属于上市公司股东的净利润33.5亿元，同比增长45.32%。

　　由于部分今年上市的创业板公司已经在招股说明书、上市公告书中披露了经审计的2009年度财务会计资料，因而没有再单独发布年报。如果将这部分公司也纳入考查范围，根据Wind数据，截至4月29日，除了上市搁浅的苏州恒久外，全部74家创业板公司都已经披露了经审计的2009年财务数据，共实现营业总收入226.3亿元，同比增长25.66%；实现营业利润45.9亿元，同比增长46.29%；实现归属于上市公司股东的净利润42.2亿元，同比增长45.39%。

　　包括此前曾发布业绩下滑快报的朗科科技在内，所有创业板公司业绩均同比实现增长，绝大部分公司业绩增幅较大，其中，世纪鼎利、鼎汉技术、神州泰岳、金龙机电、万邦达五家公司业绩增幅超过100%，同花顺、新宙邦、三聚环保等18家公司业绩增幅超过50%。

　　与中小板公司和全部A股公司的业绩相比，创业板公司呈现出明显的“高增长”态势。据统计，截至4月29日，中小板已披露2009年业绩的393家公司共实现营业总收入4930.5亿元，同比增长8.65%，创造净利润427亿元，同比增长27.37%；同日，1757家已经披露2009年业绩的A股公司共实现营业总收入121350亿元，创造净利润10730.2亿元，分别同比增长3.87%和27.83%。

　　然而，值得警惕的是，创业板一季度业绩变动趋势与全体A股的业绩趋势严重背离。由于去年宏观经济处在复苏期，各项经济数据基数较低，从截至4月29日的数据来看，全体A股公司今年一季度可比的整体净利润同比增长80%，环比去年四季度增长12%。

　　统计显示，有可比数据的创业板公司今年一季度整体净利润同比去年增长27.32%，这一增幅与2009年全年业绩增幅相比大幅缩水。与去年四季度相比，创业板公司可比的一季度整体净利润下降29.81%。

　　业绩难撑高估值

　　尽管创业板2009年业绩增幅高于A股整体水平，但与当前创业板高达77倍的市盈率相比，创业板公司的业绩增幅显然只能说差强人意。横向来看，目前全部A股市盈率约为25倍，中小板市盈率约为49倍，创业板的估值溢价明显偏高。

　　给予创业板公司高估值的前提是持续的高成长，而能否获得可持续的高成长，与公司所处行业前景、自身成长性和生命周期有关。

　　营业总收入的变化能在一定程度上反映行业冷暖。WIND统计显示，截至29日数据，按照申万行业一级行业划分标准，剔除仅有一家公司的行业，创业板2009年营业总收入增幅最大的3个行业分别是信息设备、公用事业和信息服务，增幅分别为38.24%、35.27%和32.18%。营业总收入增幅在10%以下的是化工行业，增幅为6.86%。按照上述统计规则，创业板净利润增幅最大的3个行业分别是公用事业、信息设备和信息服务，增幅分别为67.57%、62.21%和47.91%。

　　信息设备和信息服务是眼下国家大力支持的新兴产业，而公用事业行业则同时受益于人口红利和低碳经济潮流。这些行业内公司的发展将受到国家相关政策的扶持，未来仍具有增长潜力。

　　另外值得一提的是，支撑创业板公司高成长特性的还包括其开拓“蓝海”的能力，即使身处传统行业，也能获取相对较高的毛利率，保持利润的高增长。化工行业就是典型。尽管化工行业营业总收入增幅较低，但其净利润增幅达到45.30%。其中业绩增幅最大的新宙邦属于为电子工业配套的专用化学品的电子化学产业。化工行业的这一子行业具有显著的高成长性，与下游新能源、信息通讯、消费电子等紧密联系，下游行业日新月异的快速发展，对电子化学品的需求也不断增加。

　　但从整个创业板来看，并不是所有的公司都具有如此的高成长性，未来业绩增长也呈现分化的趋势。事实上，创业板头几批上市的公司并不完全是具备持续高增长特质的创业型公司，很多公司已经发展了一段时期，基本上是成熟公司，但在创业板上市，则可顶着高成长性的光环，理直气壮地享受高溢价。

　　从业绩数据也不难看出，全部74家创业板公司中，只有27家公司的2009年业绩增长幅度在总体水平之上，其余47家公司都在总体水平之下，甚至有三家公司的业绩增长率低于10%。

　　分配方案“重转轻送”

　　除了业绩波动较大，创业板公司一系列的高送转也吸引了市场的眼球。刚登陆资本市场的创业板公司就给投资者送上了“大礼包”。不过细读分配方案不难发现，创业板公司分配“重转轻送”的现象突出。

　　创业板公司在公积金转增股本上则异常慷慨。WIND数据显示，公布了分配方案的56家创业板公司中，有30家推出每10股转增5股及以上的转增方案，比例达到53.6%，高于整个A股市场的15.6%。其中18家公司每10股转增比例达到10股以上，比重为32%，高于整个A股市场的4.8%。

　　相比之下，创业板公司送红股的比例就非常小，只有3家公司的分配方案包含了送红股的计划，比重为5.4%，且比例都是10股送2股。而整个A股市场有110家公司送红股，比重为10.7%。

　　在现金分红方面，创业板公司也较积极。所有公布了分配方案的创业板公司共拟现金分红13.3亿元，股利支付率为39%，略高于全部A股和中小板分别为36%和32%的股利支付率。在所有创业板公司中，三五互联以92.25%的股利支付率居首位。数据显示，该公司2009年实现净利润3479.55万元，向全体股东每10股派现6元，分红总额为3210万元。

　　创业板公司大多业绩增幅较大，具有良好的盈利空间，其高送配有高增长的业绩做支撑则在情理之中。不过，有的公司业绩并不十分理想，也推出了高送配方案。对此，分析人士指出，创业板大部分是民营公司，大额分红对控股股东有利。此外，在创业板公司IPO普遍超募的情况下，其资本公积金极为丰裕，因此不少创业板上市公司都有高送转的技术条件。加之创业板个股股价偏高，过高的股价会导致流动性受限，这也会导致上市公司更愿意高送转。

　　不过，创业板中也不乏“吝啬鬼”。阳普医疗和三维丝都实现不错的业绩增长，但却表示不进行分配。

　　对于不分红的原因，阳普医疗称由于阳普科技大楼建设资金来源除2009年增资扩股所筹资金1848万元和国开行贷款的3000万元外，其余资金来源均为公司自身积累。为保障公司日常经营所需资金，公司决定2009年拟不进行现金分配。三维丝则表示，为公司长久发展和投资者长远利益考虑，公司在报告期内不分红、不转配，未分配利润将用于满足公司规模扩张。

　　“绩差股”遭机构抛弃

　　面对部分创业板公司的业绩下滑，机构的持仓情况也出现了明显的分化。WIND根据上市公司一季报所做的数据统计显示，今年新上市的创业板公司受到机构的追捧，但去年上市的公司则有不少已经被机构投资者“抛弃”。

　　根据统计数据，机构持股比例缩水最严重的要数大禹节水。去年年报该公司的机构持股比重为15.97%，而今年一季度，机构持股比重骤降至0.61%。该公司今年一季度业绩同比仅增2.09%，环比则下降29%。

　　有分析人士认为，创业板业绩波动大的特征较明显，上市后一些企业业绩增速较上市前明显放缓，反映出部分公司有被“包装”的可能。而只有经过长时间的大浪淘沙，投资者才能明辨哪些是真金白银的“高成长”公司。