华北制药头孢产品盈利隐忧仍高悬

　　冀中能源的入主使华北制药（600812）焕发生机。公司今年1季度实现收入16亿元、净利润1.3亿元，同比增长48%、369%，重组效应初现。但是公司未来主打产品头孢类的盈利能力不强，毛利率仅有10.42%，经营有待加强。

　　财务重组卓有成效

　　重组实施后，令人印象深刻

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　　有市场人士指出，目前华北制药的销售收入、利润指标与其资产规模和历史地位不相称。究其原因，2006-2008年，华北制药的财务费用分别高达2.4亿元、2.8亿元、2.9亿元，每年支付给集团的各项费用高达6000万元、8000万元和1.2亿。财务管理混乱、财务负担过重成为上市公司发展的桎梏。

　　王社平一上任，便把手术刀直接指向沉疴多年的财务部门，对过去的400多个账户进行梳理，在一周之内实现了资金集中。公司受让旗下5家子公司所持财务公司股权，财务公司由冀中能源控股，控股比例50.1%。仅仅一个月后，冀中能源对财务公司增资扩股，控股比例提高到80%。

　　不得不说这场“手术”动得卓有成效。根据年报，华北制药2009年的财务费用比去年同期下降了7818.64万元。华北制药的管理效益提升空间由此可见一斑。但公司的管理费用上升超过1亿元，这是因为管理层为鼓舞士气而给每位员工加薪。

　　另外，管理层也出现大刀阔斧的革新。新一届董事会成员选举了下属骨干企业4名一线业务专家进入董事会，并设立4个专门委员会分别管理公司的战略投资决策、审计、提名与薪酬、关联交易。

　　头孢产品盈利不佳

　　2010年2月11日，华北制药公告其母公司吸收合并凯瑞特、北元、制剂公司及销售公司4家全资子公司，全资子公司华仁公司吸收合并倍达公司。

　　华北制药凯瑞特药业有限公司具有年产2000万头孢类无菌粉针、2亿片剂、6000万胶囊的生产能力，固体制剂车间于2005年9月通过GMP认证。公司自转股之日，就把目标设定为通过美国FDA和欧洲EMEA认证，将产品销往海外市场。

　　此前印度拟对我国青霉素工业盐和6-APA征收高额的反倾销税，曾有市场人士担心将严重打击市场信心，下挫华北制药等药企的业绩。但根据商务部4月30日发布的信息，印度财政部已经否决商工部反倾销局(DGAD)做出的对原产于中国、墨西哥的青霉素G钾(Penicillin-GPotassium)和中国产6-氨基青霉烷酸(6-APA)征收临时反倾销税的建议。

　　一位不具名的分析师对《证券日报》记者表示：“就算印度征收反倾销税，对华北制药的影响也微乎其微。”但是不可否认的是，华北制药头孢类产品去年未能显现出较强的盈利能力。这位分析师表示，“如果经营得当，头孢类产品的净利率将大于10%，但华北制药2009年头孢类产品的毛利率只有10.42%，盈利能力还有待观察。”

　　与帝斯曼合作已终止？

　　据前述分析师了解的情况，华北制药与荷兰帝斯曼的合作意向已经终止，原因“太敏感，不便透露”。

　　帝斯曼在医药原料领域拥有世界一流的生产技术、现代化的大规模生产和完善的产品结构，占据全球抗感染药物市场的领导地位。而帝斯曼抗感染集团主要从事抗菌素药品及中间体的研发和制造。

　　2004年，帝斯曼宣布与华北制药建立战略伙伴关系的意愿。2009年年初，双方签署了在营养品（维生素）和抗感染药领域设立合资公司的合约。不过风雨突变，二者持续5年多的合资谈判走向终点之时，正是在华北制药引入冀中能源这家当地国资企业的新股东之后。华北制药与帝斯曼此前达成的合资协议也不再生效。

　　“华药的所有权发生了变更，他们对于今后的发展有了新的想法，所以合资项目难以在原有框架下继续。”这是帝斯曼公开说明的合作终止原因。

　　不过，华北制药在2010年一季报中对公司与荷兰帝斯曼公司战略合作暨资产重组事宜仍然称“截至本报告期，相关工作仍在接洽中。”