3年央票利率再降 利空影响被淡化

　　昨日发行的3年期央票利率再次意外下调2个基点达2.72%，完全出乎市场预料。受此提振，昨日现券市场3-5年期品种收益率多数下行。

　　“直接原因当然是市场需求旺盛。”一股份制银行研究员对此表示，央行在今年4月初重启该期限央票时，一方面是考虑到对被严控的银行信贷 加以“替换”，另外则继续回收市场过剩的流动性，并将其锁定期限延长。

　　据央行公告，昨日共发行了两期央票，3个月品种发行量140亿元延续了近几周的低位，利率已连续14周持平于1.4088%；3年期品种发行量1100亿元超越前两次之和，利率却在银行等机构需求带动下，再度下降两个基点至2.72%。据悉，4月22日发行的3年央票曾意外下调过1个基点。公告显示，昨日并未进行正回购操作。

　　“准备金率上调的影响已经被市场消化了。”多位债券交易员向记者表示。实际上，央行再调准备金率使得市场整体资金面受困，债券市场却“因祸得福”。第一创业证券研究员宋启超分析道，目前看来债市仍将延续小涨行情，原因有三。首先，房地产系列新政不仅降低了4月份的新增贷款量，对后续月份的金融信贷数据仍有压低效应，实体经济的信贷需求亦受抑制；其次，外汇占款高企，央行结汇将导致人民币的继续投放，市场资金又得到“补给”；最后，欧债危机前景未明，国内经济增速也会趋于平稳。

　　昨日的银行间货币拆借价格涨幅依然有限，即使准备金缴款日就在下周一，但跨越该期限的7天Shibor价格仅上涨3.38bp至1.6821%，仍处于相对的历史低位。隔夜Shibor还结束了近10个交易日来的连续上涨，微跌0.05bp至1.4088%。

　　中国银行全球金融市场部分析师董德志认为，从传导途径来看，法定存款准备金率的调整是以一种较为间接的方式影响现券市场的，其传导的中介指标是回购利率的变化。董德志指出，考虑到近期新股申购相对集中，这一因素与准备金率的叠合影响导致回购利率上行有所延长。“不过，短期内依然不会形成资金面的实质性紧张。”

　　3年与1年央票间利差较大，也使得市场追逐的动力增强。富滇银行研究员唐定告诉记者，目前两者的利差尚有80bp左右，因银行投资渠道有限，3年期央票利率在其需求推动下再次走低。唐定预计，隔周招标的3年期央票不断增量，但也难以满足银行的配置需求，不排除其利率仍有小幅下行的空间。

　　南京银行最新研究报告认为，利空因素在5月份尚不至于使债市行情发生方向性改变，贷款回落态势仍在继续，配置型需求仍构成一定的支撑，而且一次性3000亿的资金回笼并不能彻底改变资金宽裕的局面。

　　Wind数据显示，本周公开市场到期资金合计1220亿元，昨日的两期央票共回收1240亿元，加上本周二的200亿元1年期央票，本周已实现净回笼220亿元，这一数字较上周的1150亿有较大回落。市场人士称，考虑到下周一准备金缴款将回笼约3000亿的流动性，央行无意通过央票一次性回收过多的资金。