姜永升：欧洲主权债务危机有可能会波及全球

　　国务院发展研究中心企业研究所“第八届国研·企业发展高层论坛”和“第三届国研·企业发展圆桌会”于2010年5月6-7日在北京召开，权威部门领导和国内外专家，与参会企业代表齐聚一堂，共同探讨适度宽松货币政策的连续性、稳定性和可持续性，产业转型升级战略，中国企业创新发展模式和战略选择等关键性问题。以下是搜狐财经从现场发回的报道：

　　现在请韩国证券交易所中国代表姜永升：

　　我们都经历过08年的金融危机，大家都说08年金融危机应该过去了，但是到现在这个阴霾还没有完全消失，最近南欧，希腊的财政危机对欧洲也好，对全球影响也是比较大的。包括上海股指暴跌4.1%，跌了将近一千个点左右，韩国股指跌了1.98个点，南欧财政危机本身影响也比较大。我们再看一下韩国跟南欧关系的时候，我们看直接的影响并不是很大，为什么这么讲，因为我们韩国针对南欧贷款需要6个亿美金，占整个对外贷款1.5个百分点，南欧机构在韩国投资规模只有0.55个百分点，南欧财政危机本身对韩国市场影响是微乎其微的，但是这个危机本身我这么认为有可能会波及到欧洲或者全球，包括咱们中国在内，还有韩国市场影响应该是比较大的。我们看了一下南欧，包括希腊，意大利，还有葡萄牙，西班牙，四个国家，他们之间的代管像链条一样，咱们经历过三角债，一旦有一个链条断了以后会影响整个国家。一旦在欧元区国家排名第四位西班牙出现危机的时候，有可能这个危机本身就变成全球化了，势必会影响韩国市场。但是我相信危机会离我们而去，这是我们最终的一个愿望。

　　下面简单介绍一下我们韩国市场，创业板占全球影响力度比较大，换手率是全球排名第二位，纳斯达克之后排名第二位，整个上市规模来看排名全球前三位市场。我们国内很多机构也非常关注韩国创业板市场，当时国内创业板，很多政府机构还有交易所，参考一下创业板市场的成功经验。这些交易所05年整合在一起，目的就是想面向全球。05年之后，全面展开了境外公司推进工作，到目前为止已经初步见到成效，我们交易所初步统计数据，从总市值成交额跟香港交易所，东京交易所，美国交易所不能相提并论，我们规模比较小一些，从上市数量来看的话，全球排名第十位左右，从成交额来看排名全球第15位左右，总体排名比较靠后一些。但是近期来看中国概念股在韩国交易所上市的势头比较强劲的。这个是我们刚才看到的一些统计数据，看一下最后的换手率，这是整个交易所的换手率，从总市值来看规模比较小，但是成交额来看比较靠前一些，说明韩国市场流动性非常丰富的，这个流动性本身也是我们企业再融资一个必备的条件之一。

　　再看一下去年各个交易所IPO数量，韩国去年数量比较靠前，排名全球第二位，美国包括纳斯达克，从整体数量来看是比较靠前的，从融资额来看，韩国市场因为规模限制，上市这些规模并不是很多，当然中国概念股在韩国上市平均交易额3个亿左右，跟香港还是不能比，但是还是希望相对应一些企业能够在韩国市场上市。起初05年1月到07年底推荐对象主要是山东和东北，因为跟韩国比较近一些，这样比较容易沟通，但是经过我们两年推荐活动没有一个成功的案例，原因是什么呢？因为06年9月8号开始实施十号令，咱们东北也好，山东也好这样的公司资源是比较少的，到目前为止东北的企业，山东的企业还没有在韩国上市，这也是比较遗憾的。我们黄女士也谈到上市的目的是什么？这个目的本身我是这么想的，咱们各个机构也好，各个企业也好，咱们接触这样的信息非常多的，为什么上市，这一点很明显。我们选择哪个市场的时候，要看市场的特点，山东比较是合适的地区，结果因为法规相关的问题没有成型。我们除了中国概念股以外，目前还有美国的，还有日本的企业在韩国上市，这些企业，这两家公司都是韩资背景的企业，有一定的局限性，但是从今年开始全外资的美国日本，还有英国的，包括东南亚这些公司正在积极跟韩国交易所进行接触。

　　我们为什么选择韩国市场？很多企业还有中介机构往往关心这个问题，第一韩国不是中国语言可以交流的地区，这是有一个语言的障碍，第二它规模不如香港、日本、美国大，这是规模的局限性。所以说等等这样一些疑问反复在提我们韩国交易所，当然这些问题是有着我们的缺陷，我们也有自己的优势，我们优势在什么地方呢？

　　刚才谈到换手率问题，换手率是非常重要的指标，就是流动性，流动性它的背景是什么，韩国IT技术是非常出色的，以IT技术为背景，现在交易本身是非常快捷的。从下单到结算只需要0.08秒时间，给境外投资者带来了便利。还有一个HPS系统在家里可以随时进行交易的，交易本身就是T+0当天可以反复交易，为投资者提供了便利条件，这样诸多因素造成韩国市场流动性是非常丰富的一个原因。这样丰富的流动性为我们企业再融资提供了一个便利条件，像我们一些地区的上市公司，因为流动性不是很丰富，再融资出现了一个瓶颈，在韩国这样的一些因素就不会存在了。

　　刚才我们也谈到金融危机的事情，从08年第四季度的时候，很多媒体，包括英国很多媒体反复报道韩国会成为第二个冰岛，当时很多的机构也问我们，很多公司也是在怀疑，我们是不是要去韩国市场，是不是很危险？当时我们财政部也好，韩国相关政府部门做了很多评估报告，当然事实证明这些报告是歪曲事实，到了03年第一季度的时候韩国经济复苏势头在整个欧元区国家当中是最靠前的，而且现在来看从金融危机当中恢复的势头最强劲的国家之一，包括咱们中国应该是复苏比较靠前之一了，但是韩国相比起来国家相比势头是比较明显的。我们看南欧财政危机本身也是对韩国市场影响力度也是比较小，所以企业在韩国上市的话，应该在股指这一方面有一定的市场，所以说它的幅度并不是很大。从上市公司行业特点来看，从主板也好，创业板也好，分布的行业是比较广的，但是我们创业板市场主要是针对IT技术为主，整个比重占50%左右。

　　咱们对于中国概念股本身韩国股民的投资热情是非常高的，包括开通QDII之前，基金规模本身非常大，已经上升的概念股认购率高也是非常疯狂的数据。还有最关键是咱们企业宣传效应本身，不仅仅是为融资，还是为了打品牌。在韩国上市的公司本身非常少，所以每一家在韩国上市的公司都会成为韩国的焦点，而且都会创一个新高。打比方，今年3月份上市一家福建公司金山大道，韩币达到888亿，这个公司未来发展前途像他的名称一样金山大道一片光芒，我们希望这家公司成功在韩国进行他们的一些活动。

　　近期我们四川一家公司在主板申请，如果成功在韩国上市融资规模可以达到30亿左右，将排在韩国整个上市公司前70名。当然我们也了解一个情况，大型的公司肯定会瞄准香港市场，不会看其他市场，比如美国市场也好，伦敦市场也好，它是之前一个大的势头，但是最近来看，大型公司都是集中在香港。前十大融资规模来看9个是在香港的，只有一个是在美国，这个统计数据本身也说明了一个问题。但是值得我们欣慰的是，一直到09年之前各大媒体当中很难看到韩国两个字，但是从去年开始可以高兴的看到韩国，85家，其中40家在香港，20家在美国，另外25家在韩国、德国和新加坡，09年德国上IPO数量就只有一家，新加坡4家，韩国5家，从这个比例来看，25家当中将近一半以上会在上韩国上市。当然整体数字比不过香港、新加坡，但是从数字上来看是一个非常乐观的数据。这是我们市场的融资额。

　　我们简单介绍一下咱们韩国市场上市的程序，前期的准备是多种多样的，根据咱们企业特点不一样，有可能准备的时间过长一些，前期内控做得比较好的话只需要3个月到6个月时间，是比较弹性的时间段。韩国是由交易所进行审查的，时间只有两个月的时间。两个月之后递交进行信息披露，需要半个月的时间，半个月之后自动程序生效了，下一步进行询价，定价的过程。我们来看最快三个半月左右的时间，没有特殊因素情况下。总的情况来看跟新加坡程序有相似一些，据我们了解，有些地区的交易所它本身是没有审查权限的，跟咱们国内形势比较相近一些，审批之后交易所形势上是有审批，希望各个机构也好，各个企业也好，了解一下相关交易所程序，这样是比较好。

　　韩国交易所分外形跟实施条件两种，我们企业申请的时候要看在外形条件，包括咱们企业规模也好，经营业绩也好，股权分类条件也好，还有审计报告等等的一些因素。但是我们实施条件是什么，我们从审查看到的内容，我们中国概念股，因为大部分是民营企业，所以内控往往会出现一些问题，这些问题会在审查的时候，会成为通胀的一个障碍因素，所以说我们也反复提醒我们企业，在申请之前做好相关的内功制度，由相应的机构来进行辅导。

　　我觉得上市条件我们大概也看了其他交易所的情况，差异并不是很大，如果达到这一标准就可以上市了吗？我觉得不是这样的。打个比方讲我们创业板利润条件相当于咱们人民币一千万多一些，一千万净利润公司如果在韩国主板上市，融资规模应该是多少？咱们再看一下付出成本是多少，这样的话肯定不能成正比。净利润拿出1500万企业上市到韩国的话我们劝它再等一等，为什么这样讲，因为你付出之后得到的钱本身有可能是一样的，这样的话就没有实际意义了，在其他交易所也应该是一样的。

　　在韩国上市的这些企业，这个行业大部分以传统制造业为主这样的公司，我们起初推广韩国市场的时候，我们极力谈制造业企业，因为韩国制造业占整个上市公司的53%左右，所以说很多的股民和机构对制造业本身是有充分的理解的，这些类似公司想要上市，认知程度相对其他交易所要强一些，这方面跟我们前期推广有密不可分的关系。

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