农行和光大抢道ＩＰＯ

　　农业银行和光大银行上市之路颇多坎坷，但今年上市已成定局，只是具体时间、发行方式、发行价及对市场影响尚存变数

　　本报记者 王丽娟

　　五一前后，中国农业银行和中国光大银行提速上市的消息扑面而来，摆足抢道ＩＰＯ的架势。

　　5月5日，有外电报道，知情人士称， 中国光大银行正争取于6月底前在上海进行首次公开募股（ＩＰＯ）交易。这将使得光大银行有可能赶在农业银行之前上市。

　　在此之前，有消息称，农业银行已于5月4日向港交所提交了ＩＰＯ申请，但尚未向上海交易所提交申请，争取在7月前成功上市。

　　本报记者就上述消息向双方核实时，光大银行和农业银行均表示没有相关信息披露。有分析师向本报记者指出，今年重点要保农行上市，光大提前上市的可能性不大。

　　谁先上市？

　　作为唯一一家尚未上市的国有银行，农业银行的上市之路并不十分顺畅。与工行、中行和建行分别于2006年和2007年上市相比，中国农业银行股份有限公司于2009年初才在北京成立。其间，由于服务“三农”的模式不明、剥离坏账等问题，农行的股改方案几易其稿。

　　同样排队上市的光大银行也没有好到哪儿去。2007年，光大银行就着手准备ＩＰＯ方案，并于2008年敲定了中金公司、申银万国、中投证券三家主承销商。但由于2008年资本市场环境恶化，光大不得不暂缓上市进程。

　　4月14日，农行对外公布了“Ａ＋Ｈ”的ＩＰＯ承销商名单，其中涉及高盛、摩根士丹利、中金、中信等十家国内外知名投行。

　　4月28日，光大银行发布2009年年报，根据年报信息，该行经过紧锣密鼓的准备，截至2009年底，各项技术指标已全面达标，正式步入监管部门的审批通道。

　　至此，农行和光大今年上市已经成为既定事实，只是具体日程安排、发行方式、发行价及对市场的影响尚存在变数。

　　有分析预计，光大银行募资金额可能为10亿美元以上，与农行计划募资200亿至300亿美元相比，对市场的影响甚微。在整体资本市场行情并不乐观、农行上市冲击、中资银行再融资需求等的背景下，光大银行或想抢先一步。

　　据《华尔街日报》报道，光大银行计划在农行之前上市，在6月底前如期举行ＩＰＯ的几率为50％。

　　东方证券银行业分析师金麟向本报记者指出，光大能否在农行之前上市不太好说，但是早解决也不是坏事。农行今年一定会上市，而光大银行也该获批了，正在排队的广发银行也有可能今年上市。

　　不过，也有分析师认为农行作为今年确保上市的国有大行，一定会赶在光大之前上市。

　　“现在其他银行增发的压力还很大，把光大提前进来有点压力，对市场稳定性会造成比较大的影响。从这个角度来看，可能不太会批（光大先于农行上市）。”西南证券银行业分析师付立春对本报记者指出。

　　Ａ股和Ｈ股，怎么上？

　　已经上市的三家国有大行，有两家是先Ｈ股后Ａ股，一家是“Ａ＋Ｈ”股同时上市。中国银行于2006年6月1日Ｈ股率先上市，7月5号Ａ股紧随其后；建行也是采取先Ｈ股后Ａ股的方式，上市日期分别为2005年10月27日和2007年9月25日；工商银行为了加速内地市场和国际市场的接轨，Ａ＋Ｈ股同时于2006年10月27日上市。

　　4月14日，农行公布共有9家投行入选其上市承销团，也确定了“Ａ＋Ｈ”股的发行模式。

　　之前，光大银行ＩＰＯ方案也有“Ａ＋Ｈ”股或者“Ｈ股先行”的意向，而最近的说法是“先Ａ股后Ｈ股”。光大银行目前并没有公开披露发行模式。

　　探究各发行模式的利弊，付立春表示，先Ｈ股后Ａ股模式中，上市公司的定价权在于Ｈ股市场，在Ａ股市场融资能力大幅提高的情况下弊端更加凸显。先Ａ股后Ｈ股的发股方式虽然有利于保护Ａ股市场的定价权，但有可能导致Ｈ股的发行难以为继，不利于上市公司在海外的发展。

　　“如果分开发行，先在哪个交易所上市会对哪个交易所的投资者更有利一些。”付立春说。

　　发行价可能偏低

　　尽管2010年宏观经济形势逐步好转，但是资本市场受房地产新政及股指期货的打压，表现并不理想，尤其是银行股和地产股领跌，5月6日上证综指一度跌破2800点。

　　“最近银行股调整，市场同类的银行价格下调，农行的发行价也会受到一定影响。”金麟表示。

　　不过，有分析师向本报记者指出，如果银行的盈利水平偏低的话，平均市净率（ＰＢ）也要有一定的折价，光大银行的盈利水平可能会是华夏银行的水平，因此ＰＢ肯定发不到平均水平。另外发行价还会受公司治理结构、成长性和业务模式等因素的影响。

　　金麟认为，目前银行股已经超跌，近期又看不到提振银行股的催化剂，因此预计农行和光大上市的时候发行价不会特别理想。但这并不是银行自身的问题，而是外部环境的影响所致。