美菱电器：增发或遇障碍重重

　　2009年11月份以来，A股市场出现持续调整，上证指数从最高点3361点跌至5月18日的2537.24点，下调幅度高达25%。市场的下调冲击着上市公司再融资的进程，沪深两市上市公司的定向增发预案频频“破发”，一些公司的定向增发价格面临挑战，记者注意到美菱电器也是这其中一员 ，在对公司前景看好的情况下，我们听到了不同的声音，有相当一部分投资者对美菱电器的增发方案并不乐观，在四大因素的困扰下，在风险大增的二级市场中，美菱电器的增发难度似乎很大，这引发了大家对公司的担忧。

　　高负债率制约企业发展

　　美菱电器4月20日公告，拟以不低于10.18元/股的价格，向不超过10名特定对象发行不少于0.5亿且不超过1.3亿股A股股票，募集资金不超过12亿元，增发募集资金将主要用于投资发展雅典娜豪华冰箱生产基地、节能环保冰箱扩能、冰柜扩能项目以及补充流动资金。

　　2009年美菱电器年报显示，公司实现营业收入63.24 亿元，同比增长45.86%，实现利润3.01 亿元，同比增长1072.94%。不过扣除非经常性损益后，净利润只有0.69 亿元，公司的产品竞争能力和盈利能力难以体现。

　　与此同时，公司的高负债问题一直困扰公司的发展大计，截至 2009 年12 月31 日，公司的资产负债率为71.81%，本次非公开发行完成后，资产负债率将下降至约57.41%左右。而这样也仍高于同类公司青岛海尔49%负债率水平。

　　由于购买控股股东四川长虹持有的长虹空调和中山长虹股权，根据《产权交易合同》约定公司还应于2010年内向四川长虹支付股权购买款17,549.20万元。2010年4月公司协议受让了合肥兴泰控股集团有限公司持有的合肥美菱集团控股有限公司100%国有产权，须于2010 年内向其支付股权受让款1.132 亿元。如此高的负债规模及偿债安排让美菱电器雪上加霜，分析师指出，美菱公司很难在短期内摆脱偿债风险，对未来公司生产经营将产生不良影响。

　　竞争激烈募投项目前景待观察

　　分析师告诉记者，目前国民的消费意识有所保留，虽然近期受家电下乡等扶持政策影响，家电行业的复苏曾一度令消费者看好，但分析师也强调，从中长期看，刺激政策的持续影响力有限，行业的高增长势头难以维继。而家电行业的品牌竞争原本就十分激烈，据了解，如西门子Siemens、 LG、 三星Samsung、松下Panasonic等国际品牌对国产冰箱生产企业仍将产生巨大压力，而这些外资品牌也在积极布局中国的三四级市场。因此国产品牌的优势能保持多久，还尚待观察。

　　而就国内生产企业来说，美菱电器与青岛海尔无论从规模还是实力相比，差距仍然较大，2009年年报披露，世界权威市场调查机构欧睿国际发布最新的全球家用电器市场调查结果显示：海尔冰箱2009年品牌零售量占全球市场的10.4%，继2008年再次蝉联全球第一。海尔冰箱2009年制造商零售量占全球市场的12.4%，居全球第一。而美菱电器09年零售量只占国内的10%，基数的不同令这两家公司产生了巨大的落差。

　　据了解，多数投资者对美菱募投项目并不是十分乐观，公司表示如果项目成功实施，最终将新增200万台豪华冰箱、60 万台环保节能冰箱以及120万台冰柜的生产能力。我们也看到，青岛海尔今年4月公告，公司全资子公司合肥海尔电冰箱有限公司拟规划三条节能环保冰箱生产线，预计年产能300万台。不难看出，菱电器追赶青岛海尔的步履将十分沉重。

　　另外，在产品规划方面，美菱电器将大力实施高端冰箱多门化的产品策略，以“雅典娜”高端系列产品为代表的大容积多门冰箱实现高端突破，但投资者较为担心的是，目前人们的消费水平并不如想向中快速地提升，高端冰箱远没有进入寻常百姓家中，其未来的市场空间仍有待观察，美菱电器在行业的竞争中是否经得起较量？我们拭目以待。

　　或将面临“破发”窘境

　　近期，因为市场风险的加剧，新股上市的破发现象开始显露，而定向增发的“破发”现象也开始重演，曾被基金等机构追捧的定向增发公司，已有不少反手套住机构。面对一年的锁定期以及普遍偏高的发行价，机构近期的投资策略“悄然”转变。有基金经理向记者透露，目前有不少基金倾向于在二级市场选择性地进行投资，参与定向增发的热情受到明显抑制，美菱电器要吸引机构和个人投资者的任务依然严峻。

　　本次调整25%的A股市场令众多投资者所始料不及，而多数分析人士表示，目前市场仍不稳定，还存在着较大的风险，截止记者发稿归，美菱电器在18日的短期反弹中，也只是以10.26元收盘，而这距增发价只差8分钱。近年来，上市公司定向增发被套的机构投资者大有人在，公司的股价如果无法让参与者“有利所图”，增发的进程就将大打则扣，即使看好公司前景，机构投资者也完全可以在二级市场以低于增发定价的价格买入股份，还不必担心锁仓一年的规定，这岂不两全其美？

　　综合以上四大因素，投资者的担忧不无道理，分析师也提出，作为家电制造企业，美菱电器的远期的成长性可以期待，但中期来看，公司的发展仍需要管理层多加用心，切实找到行之有效的方法加以应对。 (来源：信息早报)