软控股份 大订单力保业绩稳健增长

　　华泰证券研究所

　　根据软控股份（002073）目前的订单储备状况和未来三年的成长性，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.76元和1.02元。目前软件行业2009年、2010年市盈率分别为55倍和35倍，而公司对应的市盈率约为33倍和24倍，具有非常明显的估值优势。考虑到 公司短期业绩具有较强的确定性，长期成长性有较多的爆发点，因此给予公司“买入”的投资评级。

　　2010年5月17日公司发布重大合同公告，公司与抚顺伊科思新材料有限公司签署承包合同。承包内容包括抚顺伊科思新材料有限公司15万吨/年裂解碳五分离项目的项目设计、设备制造、设备材料采购、安装及服务；合同价格为人民币2.93亿元。该合同金额占公司2009年度合并营业收入的25.99%，合同履行对于公司营业收入和利润的提高有积极影响。

　　目前，公司的配料系统寻求跨行业发展已经进入实质性突破阶段，特别是在化工总包领域。化工总包是公司为化工企业的配料生产线提供完整的解决方案，一般订单额巨大，但毛利率稍低于公司平均毛利率水平。公司2009年和伊科思签订了2.6亿元的合成橡胶化工总包合同（第一期），将于2010年10月交付该项目，仍有1.8亿收入将于今年确认。伊科思合成橡胶的第二期项目也将于今年签订，该项目一共3期，预计总投入达10亿元。鉴于双方在第一期项目中的良好合作，我们认为，公司有望继续中标该项目的二期和三期合同。

　　配料系统跨行业发展的另一种运营方式是向其他行业出售设备，主要针对食品和医药行业的客户，比如近期公司与天津康师傅签订了提供配料系统设备的合同，售价约200-300万元。虽然该类销售订单额不如化工总包项目，但来自食品和医药行业的市场需求巨大，且毛利率较高。公司的配料系统立足于制造工艺最复杂的橡胶产品的加工（原料和添加剂共100多种），完全能够适用于医药和食品等行业的配料添加，且国外已经有成功的案例（瑞士布勒集团专注于做配料系统，产品已经遍布食品，化工、医药等多个行业，2008年收入约114亿人民币）。目前公司欠缺的主要是行业经验和成功的开发样板。随着公司在伊科思和康师傅等项目以及设备产品的试点取得成功，配料系统跨行业发展有望形成突破，成为公司新的稳定利润增长点。

　　评级日期 研究机构 研究员 最新评级 目标价区间

　　2010－5－19 国泰君安 魏兴耘 增持 16

　　2010－5－17 中信证券 张新峰 买入 20．78

　　2010－5－17 安信证券 侯利 买入 18．7

　　2010－5－4 信达证券 边铁城 强烈买入 31．2

　　2010－4－22 长江证券 马先文 推荐

　　2010－4－1 国泰君安 魏兴耘 谨慎增持 26

　　2010－3－31 日信证券 张广荣 增持

　　2010－3－31 申银万国 尹沿技 买入

　　2010－3－31 渤海证券 崔健 买入 31．2

　　2010－3－31 东莞证券 王珂英 推荐 26．4

　　2010－3－31 群益证券 胡嘉铭 买入 28

　　2010－3－30 华泰联合 卢山 增持

　　摊薄ＥＰＳ（元） 2007Ａ 2008Ａ 2009Ａ 2010Ｅ 2011Ｅ 2012Ｅ

　　预测家数 －－ －－ －－ 17 17 8

　　平均值 1．0060 0．7864 0．5956 0．5485 0．7242 0．8968

　　中值 －－ －－ －－ 0．5533 0．6958 0．8906

　　最大值 －－ －－ －－ 0．6237 0．8703 1．1317

　　最小值 －－ －－ －－ 0．5008 0．6210 0．7503

　　标准差 －－ －－ －－ 0．0373 0．0840 0．1340

　　行业平均 0．5222 0．6009 0．4434 0．7469 0．8215 1．1581

　　沪深300平均 0．7512 0．6013 0．6099 0．8275 1．0128 1．2595