中金公司：建议投资者勿需急于抄底

　　政策转向还需要进一步的数据来判断，负面因素对企业盈利影响尚未真正显现。投资者勿需急于抄底，建议耐心等待更为明朗的投资机会。

　　股指在周一大跌之后，近两日趋于窄幅波动，显示投资者较此前情绪已有所好转。支持投资者的乐观情绪主要还是来自于对政策转向预期的憧憬。我们认为如果欧洲主权债务危机大范围的扩散并急剧恶化，同时各项指标亦明确的显示出国内经济因此受到的负面冲击巨大，则政府的调控政策有可能出现缓和甚至转向。但考虑到欧盟的7500亿的救助计划已经确定，我们目前还只能继续观察救助计划的进程，最终的效果以及危机的演化目前难以判断。目前的政策转向乐观预期是基于欧洲主权债务危机对我国经济形成巨大冲击的假设，但目前尚未有足够的证据来验证。同时，我们也注意到一线城市新房价格尚未出现明显松动，新政刚满月京杭又现新地王，也有报道称炒房资金开始转战二三线城市，从而在针对房地产的调控政策尚未见到明显效果前，期待政策转向还为时尚早;

　　历史上看因基本面恶化而导致的股指下挫的情况，A股股指的底部更接近于上市公司盈利见底的前期。以08年为例，07年底开始的调控政策加上来自于次贷危机的外部冲击使得中国经济至高点回落，虽然下半年政策出现转向，但由于经济下行趋势未能改变，股指因而出现长时间的调整(期间因政策因素出现过短暂的阶段反弹)，当时股指底部出现在08年11月初，而上市公司盈利底部则出现在09年一季度。由于当前政策紧缩性调控以及外部冲击对中国经济的影响尚未开始实质性的显现，考虑到今年中国一季度GDP增速(同比增长11.9%)已为高点，如负面因素导致中国经济和企业盈利增速加剧下滑的情况开始逐步显现，则难以断言目前股指的底部已经形成。

　　综合来看，短期市场仍将处于政策面和基本面的博弈期，预计股指将以低位震荡为主。操作上，我们不建议投资者急于抄底，如有反弹则逢高减持，以保持低仓位将是更好的策略。