警惕新股“三高”现象

　　上海 陈奇

　　日前，监管部门的“权威人士”对市场传闻的停止发行新股做了紧急澄清，表示现在没有停止发行新股的计划。

　　因为股市大幅下跌而停止新股发行，我也认为没有必要，它对股市的回稳，也并没有什么帮助。而且，正如有关人士所说的，在市场化机 制下，主管部门也不应该干涉股市。不过，无论是此次传闻的出现，还是从传闻出现后广大中小投资者的反应，都传递出一个信号，即现在的新股发行，确实影响到了投资者的信心。特别是在经济形势逐步向好的今天，股市大幅下跌，应该引起有关部门高度重视。

　　笔者认为，此次股市大跌，除了宏观政策收紧、外围市场不稳外，新股的“三高”也是主要因素之一。一是高频发行。据统计，自去年7月新股发行开闸以来，单单是深圳市场就发行新股208只，平均一个月21只，几乎是一天一只。沪市新股家数虽不多，体量却极为庞大。因此，10个月时间新股发行筹资已超过3600亿元，这个数字已经接近2007年指数6000点时的全年发行市值。如此密集的发行，市场如何承受？其次是高溢价发行。今年新股发行（算术）均价32.29元，而去年为25.66元，大大超过2007年11.42元的均价水平。海普瑞甚至于发出了148元的天价。如此高价，上市后就下跌，还能不拖累市场？三是高市盈率发行。如今新股发行50-60倍市盈率已经是见怪不怪了，70-80倍乃至上百倍的市盈率，也是屡见不鲜。以这样的远远高出二级市场的市盈率发行，上市后很容易出现暴跌，进而影响市场走势，破坏投资者信心。

　　尽管我们可以说新股发行的“三高”现象是市场化的结果，随着新股不断破发，“三高”会逐步下降。但笔者认为我们仍然不能对现在的新股“三高”现象熟视无睹，更不要指望新股“三高”会随着破发而自动下降。首先，我们应该看到，“三高”现象不是市场中广大投资者的选择，而是一部分承销商、上市公司以及不负责任的询价机构所为；其次，我们也要看到，“三高”的背后可能有对上市公司的包装以及许多不为人知的秘密。而这些对缺乏信息的中小投资者来说，是难以辨别的。由此可见，对新股的“三高”现象，管理层应认真对待。建议监管部门加快新股发行改革的步伐，对造成“三高”的根源进行分析和研究，有针对性地采取措施，对那些包装上市、快速变脸的上市公司的保荐人和承销商加大处罚力度；完善询价环节的管理和监督，对询价机构要设计退出机制，及时清退那些乱出价的询机机构；把握和控制好新股发行、上市的节奏。这不仅是稳定市场的需要，也是维护上市公司形象以及避免低价发行的需要。

　　总之，为了维护市场的稳定和长远发展，维护投资者的信心，我们一定要避免新股发行中的“三高”现象。