建议丰富期指交易指令 提高风险控制能力

　　左洪江

　　沪深300股指期货挂牌上市交易至今1月有余，今天迎来首次交割。在此之际，笔者提出有关丰富期指交易指令的建议，以帮助投资者提高风险控制能力。

　　投资者应该很难忘怀期指市场多次上演的“惊心动魄”的行情演绎。比如4月19日（第二个交易日），当日1005主力合约承接上日的跌势，低开19.6点以3396点开盘，随后一路震荡下跌，盘中高点3398点、低点3162.2点、尾盘收于3197.4点，全日跌了218.2点，跌幅约为6.5%。同时沪深300指数（现货）随其跌了近180点，跌幅达5.36%。

　　目前中金所规定的可用于沪深300股指交易的指令仅为：限价指令、市价指令。由于交易指令“残缺”，参与股指交易的人们风险控制难度更大。

　　从国际成熟的期货市场（如美国）来看，其推出S&P500股指期货时，同时推出了系列交易指令。主要有：开盘价指令、收盘价指令、止损指令、市价指令、限价指令和综合指令。这些交易指令，对参与者的风险管理起到至关重要的作用。

　　笔者曾在1993年参与过美国S&P500股指期货交易，深知灵活运用上述指令的益处。

　　为了便于读者理解上述交易指令的运用，现将其相关指令“嫁接”在沪深300股指期货交易中。以沪深300股指4月19日的行情为例。

　　假设——研判沪深300指数会继续下跌，但不知其具体开盘点位及收盘点位。

　　操作方法之一：即当开盘前下开盘价指令单卖出合约开仓（1005）；在收盘前下收盘价指令买入平仓。

　　沪深300指数期货1005合约以3396点开盘，按中金所现有的相关规定来计算，其合约价值为1018800元/手；使用资金为203760元/手（保证金按20%计）；尾盘收于3197.4点跌了218.2点（折合61128元/手），跌幅约6.5%。当日平仓盈利为61128元/手，盈利率约为30%，未计手续费。若原手持多单过夜，开盘前研判行情将要继续下跌。开盘前下开盘价指令单卖出平仓，减亏61128元/手，也可以说减少亏30%。

　　操作方法之二：已开盘，可下限价指令单——3390点卖出开仓合约（1005），若交易途中，有要事离市，当时沪深300指数已跌至3290点，可以下市价指令买入平仓，获利（100点）了结离场。若原手持多单过夜，开盘前研判行情将要继续下跌。开盘后即下限价指令单卖出平仓或下市价指令平仓。采取即时止损措施，可以大大减少亏损幅度。

　　操作方法之三：手持空单（1005-3360点），行情已跌至3290点，要离市，又认为股指期货可能要跌破3200点，但又怕万一上涨不仅将现有盈利变为亏损，于是可下综合指令3330~3200（即在交易时间内，指数先点到那个点位，即可成交）。

　　假设——研判沪深300指数下一个交易日还将继续下跌，当日不想平仓了结，又不想承担过大的损失。

　　操作方法：可以下止损指令——3330（即在交易时间内，指数点到这个点位，即可成交），下单后当日未反弹至3330点。19日收盘为3197.4点，持卖单过夜（未平仓）。20日沪深300指数以3209.2点开盘，跌至3168.8点开始反弹。研判行情可能不会继续下跌了，于是下限价指令3180买入平仓，盈利180点/手。

　　以上案例仅是介绍各种交易指令的简单运用，在实际操作中还可以灵活组合使用。特别是止损指令的使用是很重要的。当行情与自己持仓单反向运行时，及时止损平仓离场，将损失尽可能降低至最少。

　　目前，国内三大交易所（从事商品期货交易的）提供可以使用的交易指令也仅有这两个指令。虽说也对从事商品期货交易控制风险带来诸多不便，但因其标的物——“实物”的特殊性及日内涨跌板（±4%~±7%）及相关制度较为完善……故还在掌控之中。股指期货的标的物是股票指数，严格来讲是“虚物”，再加上其日内涨跌板（±10%~±20%）及相关制度未健全……是否可掌控呢？笔者认为，管理层提出“高起点、严要求”，在股指上市交易的初期“维稳”压倒一切是有其道理的！

　　现阶段因中金所提供的可以使用的交易指令仅有限价/市价指令，在没有“止损”指令可用的条件下，参与沪深300股指期货交易风险控制的难度会更大。为了竭尽全力控制风险，也只能运用限价或市价指令来完成“止损”指令的部分任务了。

　　笔者建议参与者第一要控制好风险，每次交易的亏损不超过使用资金的5%；第二要做好资金管理，每次交易使用资金不超过总资金的30%；第三要“顺势而为”，充分利用好仅有的两个交易指令。同时也建议中金所，尽快完善各项交易制度及交易指令，让参与者不要承担不应有的风险，只有这样才能达到推出股指期货的目的——“健全、完善股市运作机制”。